編者按：2017年7月3日，君禾泵業(yè)股份有限公司（以下稱“君禾股份”，股票代碼603617）在上交所掛牌上市。君禾股份本次發(fā)行數(shù)量為2,500萬股，保薦機(jī)構(gòu)為華安證券。君禾股份上市募集資金總額為22,325.00萬元；扣除發(fā)行費用后，募集資金凈額為19,090.19萬元，分別用于“年產(chǎn) 125 萬臺水泵項目”和“水泵技術(shù)研發(fā)中心項目”。　

　　2017年5月23日，君禾股份首發(fā)申請獲通過。2017年6月21日，啟動申購，發(fā)行價格為8.93元/股。網(wǎng)下最終發(fā)行數(shù)量為 250 萬股，占本次發(fā)行總數(shù)的 10%；網(wǎng)上最終發(fā)行數(shù)量為 2,250 萬股，占本次發(fā)行總數(shù)的 90%。網(wǎng)上發(fā)行最終中簽率為0.02630924%，52,523股遭棄購。股價走勢來看，君禾股份7月3日上市后連續(xù)5個交易日漲停，截至7月7日收盤，君禾股份報18.84元/股。 

　　2012年至2016年，君禾股份實現(xiàn)營業(yè)收入分別為29,327.36萬元、39,109.16 萬元、43,215.52 萬元、43,547.87 萬元和 49,297.43 萬元，歸屬母公司所有者的凈利潤分別為2,349.55萬元、2,475.79萬元、3,041.88 萬元、3,378.84 萬元及 5,517.11 萬元。 

　　2017年1-3月，公司實現(xiàn)營業(yè)收入18,360.43 萬元、實現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤 2,391.35 萬元、實現(xiàn)歸屬于母公司股東扣除非經(jīng)常損益后的凈利潤2,367.24 萬元，分別較上年同期增長 13.47%、16.42%、27.46%。 

　　2012年至2016年，君禾股份應(yīng)收賬款余額分別為5,104.64萬元、7,718.82萬元、7,899.94萬元、10,716.85萬元、9,944.77 萬元，占營業(yè)收入比例分別為17.41%、19.74 %、18.28%、24.61%、20.17%；應(yīng)收賬款凈額分別為4,818.13萬元、7,268.24萬元、7,410.31萬元、10,071.57 萬元、9,437.96萬元，占流動資產(chǎn)比例分別為31.42%、34.62%、29.45%、38.72%、32.40%。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為4.63、6.10、5.53、4.68 、4.77。 

　　君禾股份存貨賬面價值分別為8,095.25萬元、10,411.95萬元、12,916.09 萬元、11,379.43 萬元和 13,036.39 萬元，存貨規(guī)模較大，存貨占公司流動資產(chǎn)的比例分別為52.80%、49.59%、51.33%、43.74%和 44.76%，占總資產(chǎn)的比重分別為28.79%、29.31%、29.63%、26.12%和 28.31%。存貨周轉(zhuǎn)率分別為2.58、3.29、2.86、2.73、2.93。 

　　報告期內(nèi)，君禾股份主營業(yè)務(wù)毛利率水平低于同行業(yè)主要可比上市公司。2012年至2016年，君禾股份主營業(yè)務(wù)毛利率分別為20.58 %、22.21%、22.99%、23.99%和 27.58%。2014年至2016年，同行業(yè)主要可比上市公司主營業(yè)務(wù)毛利率平均值分別為29.96%、32.00%、35.26 %。 

　　2012年至2016年，君禾股份潛水泵平均銷售價格為158.61元/臺、151.69元/臺、147.95元/臺、156.51元/臺、159.06元/臺；花園泵平均銷售價格為271.42元/臺、279.45元/臺、274.91元/臺、273.99元/臺、270.15元/臺；噴泉泵平均銷售價格為94.70元/臺、88.40元/臺、93.40元/臺、89.12元/臺、86.75元/臺；深井泵平均銷售價格為450.80元/臺、452.36元/臺、460.13元/臺、494.64元/臺、503.99元/臺。 

　　君禾股份產(chǎn)品主要銷往國外市場，2012年至2016年，君禾股份對國外市場銷售收入分別為 28,596.96 萬元、38,297.17 萬元、42,346.65 萬元、42,406.21 萬元和 48,004.85 萬元，占全部主營業(yè)務(wù)收入比例分別為　99.95%、99.95%、99.71%、98.72%和 98.69%。 

　　近三年，公司產(chǎn)生的匯兌凈損失分別為-122.87 萬元、-318.42 萬元和-406.16 萬元。未來期間，人民幣匯率波動將使公司主營業(yè)務(wù)收入短期波動，從而對公司經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生一定影響。 

　　2012年至2016年，君禾股份負(fù)債總額分別為10,868.42萬元、21,865.78萬元、26,893.05萬元、25,315.56萬元、22,295.52萬元。截至2017年3月31日，君禾股份負(fù)債總額18,532.83萬元。 

　　其中，短期借款分別為3,800.00 萬元、11,848.45萬元、13,323.35萬元、10,880.00 萬元、8,500.00萬元，占負(fù)債總額的比重分別為34.96%、54.19%、49.54%、42.98%、38.12%。應(yīng)付賬款分別為5,338.49萬元、7,688.10萬元、9,756.77萬元、8,602.73 萬元、8,504.16萬元，占負(fù)債總額的比重分別為49.12%、35.16%、36.28%、33.98%、38.15%。 

　　截至 2016 年 12 月 31 日，公司短期借款為 8,500.00 萬元，其中，關(guān)聯(lián)方為公司提供的保證借款為 2,500 萬元。 

　　根據(jù)招股說明書披露，報告期內(nèi)發(fā)行人與關(guān)聯(lián)方張君波、張阿華、寧波奇亞園林工具有限公司等多名關(guān)聯(lián)方存在互相拆借資金的情況。經(jīng)保薦機(jī)構(gòu)和發(fā)行人律師核查，張君波與公司之間發(fā)生資金往來比較頻繁，為張君波個人往來借款，主要用于其家庭經(jīng)濟(jì)開支和生活消費。 

　　據(jù)證券市場紅周刊報道，君禾泵業(yè)曾在2016年2月和2017年5月分別發(fā)布了兩版招股說明書，其中均涉及到2014年度的財務(wù)及經(jīng)營數(shù)據(jù)，對比這兩版招股說明書,可以發(fā)現(xiàn)其中存在明顯的前后矛盾。 

　　記者就上述問題向公司證券部發(fā)去采訪函，截至發(fā)稿時未收到回復(fù)。 

　　家用水泵生產(chǎn)企業(yè)上交所上市 

　　君禾股份是主要經(jīng)營家用水泵產(chǎn)品的高新技術(shù)企業(yè)，專業(yè)從事家用水泵及其配件的研發(fā)、設(shè)計、制造及銷售。主要產(chǎn)品包括潛水泵、花園泵、噴泉泵及深井泵等四大系列，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于家庭供排水、排污，園林和農(nóng)業(yè)灌溉，居家清洗和美化等領(lǐng)域。主要客戶包括安海、凱馳、OBI（歐倍德）、翠豐、安達(dá)屋等大型跨國公司。　

　　家用水泵兼具消費品和生產(chǎn)工具特性，在歐美等發(fā)達(dá)國家，家用水泵作為消費必需品，廣泛應(yīng)用于家庭供排水、花園及庭院澆灌、家用循環(huán)用水等領(lǐng)域，普及率很高且更新頻率較高，市場需求穩(wěn)定；在東南亞及國內(nèi)市場，家用水泵也適用于農(nóng)林灌溉、漁業(yè)養(yǎng)殖及市政工程供排水等領(lǐng)域，市場需求較大。　

　　自 2003 年公司設(shè)立以來，公司始終堅持以家用水泵為業(yè)務(wù)核心，以拓展國際市場為起點，狠抓品質(zhì)管理，加強(qiáng)產(chǎn)品研發(fā)設(shè)計，目前已形成四大系列 800多個規(guī)格型號，取得 GS、CE、UL、CSA 等多項國際產(chǎn)品認(rèn)證，產(chǎn)品遠(yuǎn)銷歐洲、美洲、大洋洲等地區(qū)。 

　　公司在行業(yè)內(nèi)擁有較高的知名度與美譽度，公司通過了 ISO9001：2008 質(zhì)量管理體系認(rèn)證和 GB/T24001-2004/ISO14001：2004 環(huán)境管理體系認(rèn)證，近年來公司被相關(guān)部門評定為高新技術(shù)企業(yè)、浙江省 AA 級信用企業(yè)、浙江省專利示范企業(yè)、寧波市信用管理示范企業(yè)等多項榮譽稱號。公司商標(biāo)被國家工商行政管理總局認(rèn)定為“中國馳名商標(biāo)”，被浙江省工商行政管理局認(rèn)定為“浙江省著名商標(biāo)”。　

　　2012年至2016年，君禾股份實現(xiàn)營業(yè)收入分別為29,327.36萬元、39,109.16 萬元、43,215.52 萬元、43,547.87 萬元和 49,297.43 萬元，歸屬母公司所有者的凈利潤分別為2,349.55萬元、2,475.79萬元、3,041.88 萬元、3,378.84 萬元及 5,517.11 萬元。 

　　2017年1-3月，公司實現(xiàn)營業(yè)收入18,360.43 萬元、實現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤 2,391.35 萬元、實現(xiàn)歸屬于母公司股東扣除非經(jīng)常損益后的凈利潤2,367.24 萬元，分別較上年同期增長 13.47%、16.42%、27.46%。 

　　公司預(yù)計2017 年上半年將實現(xiàn)營業(yè)收入 29,000.00 萬元至 33,000.00 萬元左右，較 2016年同期增長 2.52%至 16.66%；實現(xiàn)歸屬于母公司股東凈利潤 3,400.00 萬元至3,900.00 萬元左右，較 2016 年同期增長 7.73%至 23.58%；實現(xiàn)扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東凈利潤 3,300.00 萬元至 3,800.00 萬元左右，較 2016年同期增長 14.67%至 32.04%。 

　　君禾控股持有公司 5,360.28 萬股，占公司股本總額的 71.47%，系公司控股股東，張阿華、陳惠菊和張君波分別持有君禾控股 40%、30%和 30%的股權(quán)。此外，張阿華、陳惠菊和張君波通過君聯(lián)投資間接持有公司 992.64 萬股，陳惠菊、張君波合計直接持有公司 603.38 萬股，張阿華、陳惠菊和張君波直接和間接合計持有公司 6,956.30 萬股，占公司發(fā)行前股本總額的 92.75%，張阿華、陳惠菊和張君波最近三年直接和間接持有并控制的股份比例均超過 50%，為公司的實際控制人，其中張阿華與陳惠菊為夫妻關(guān)系，張君波為張阿華和陳惠菊之子。　

　　張阿華，1948 年 6 月生，中國國籍，無境外永久居留權(quán)，中共黨員。曾任鄞縣集士港鎮(zhèn)賣面橋塑料三廠廠長，華義模塑執(zhí)行董事、總經(jīng)理，寧波君禾工具制造有限公司總經(jīng)理，君波進(jìn)出口執(zhí)行董事、總經(jīng)理，君禾有限總經(jīng)理、執(zhí)行董事、董事長；現(xiàn)任公司董事長，兼任君禾控股執(zhí)行董事、君聯(lián)投資執(zhí)行董事、君禾塑業(yè)執(zhí)行董事、君禾線纜執(zhí)行董事、藍(lán)鰭電商執(zhí)行董事、君正投資執(zhí)行董事。　

　　張阿華是寧波市海曙區(qū)人大代表、寧波市民營企業(yè)家協(xié)會常務(wù)理事、寧波市鄞州區(qū)工商聯(lián)合會（商會）副會長。　

　　張君波，1973 年 12 月生，中國國籍，無境外永久居留權(quán)，高級經(jīng)濟(jì)師，中共黨員。曾任鄞縣賣面橋塑料三廠業(yè)務(wù)員，華義模塑業(yè)務(wù)員、副總經(jīng)理、總經(jīng)理，君波進(jìn)出口監(jiān)事，君禾絞盤執(zhí)行董事、總經(jīng)理，君禾有限監(jiān)事、董事、總經(jīng)理；現(xiàn)任公司董事、總經(jīng)理，兼任君禾線纜總經(jīng)理、君禾塑業(yè)監(jiān)事、君禾香港董事。　

　　君禾股份本次在上交所掛牌上市，發(fā)行股票數(shù)量為2,500萬股，募集資金凈額為19,090.19萬元，分別用于“年產(chǎn) 125 萬臺水泵項目”和“水泵技術(shù)研發(fā)中心項目”。 

　　與關(guān)聯(lián)方多次互相拆借資金遭發(fā)審委問詢 

　　2017年5月15日，證監(jiān)會公布了君禾股份首次公開發(fā)行股票申請文件反饋意見，部分問詢?nèi)缦拢骸?/p>

　　招股書披露，2013-2015年，實際控制人張君波等關(guān)聯(lián)方每年均向發(fā)行人拆借資金，且金額較大；報告期內(nèi)，發(fā)行人存在向關(guān)聯(lián)方采購商品及其他關(guān)聯(lián)交易。請保薦機(jī)構(gòu)、發(fā)行人律師進(jìn)一步核查說明：（1）資金拆借的具體原因，是否已履行相應(yīng)法律程序，是否已全部歸還并支付合理利息，是否存在糾紛或潛在糾紛，發(fā)行人內(nèi)控制度是否存在重大缺陷，是否已制定整改措施并有效執(zhí)行；（2）發(fā)行人關(guān)聯(lián)交易的具體原因、定價依據(jù)，合理性，是否公允；（3）關(guān)聯(lián)交易是否均已履行了必要的內(nèi)外部法律程序，發(fā)行人是否已制定并實施了減少關(guān)聯(lián)交易的有效措施。請保薦機(jī)構(gòu)、發(fā)行人律師就發(fā)行人資金拆借等關(guān)聯(lián)交易是否符合相關(guān)規(guī)定、內(nèi)部控制是否健全并被有效執(zhí)行、持續(xù)發(fā)生資金拆借是否構(gòu)成本次發(fā)行上市法律障礙發(fā)表明確核查意見。 

　　招股書披露，發(fā)行人獨立董事鄒峻先生兼任浙江金固股份有限公司獨立董事、浙江萬馬股份有限公司獨立董事、浙江諾力機(jī)械股份有限公司獨立董事、浙江天達(dá)環(huán)保股份有限公司獨立董事、浙江恒立數(shù)控科技股份有限公司獨立董事及多家公司的監(jiān)事。發(fā)行人獨立董事邵瑞慶先生曾任上海海事大學(xué)財務(wù)與會計學(xué)系主任、管理學(xué)院副院長、經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院院長、上海立信會計學(xué)院副校長。請發(fā)行人進(jìn)一步說明發(fā)行人獨立董事是否符合中組部2013年10月發(fā)布的《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范黨政領(lǐng)導(dǎo)干部在企業(yè)兼職（任職）問題的意見》以及教育部辦公廳發(fā)布的《關(guān)于開展黨政領(lǐng)導(dǎo)干部在企業(yè)兼職情況專項檢查的通知》、證監(jiān)會關(guān)于獨立董事任職資格、兼職家數(shù)等相關(guān)規(guī)定。請保薦機(jī)構(gòu)和發(fā)行人律師發(fā)表核查意見。 

　　2014年和2015年末，公司應(yīng)收賬款凈額分別較上年增加了142.07萬元和2661.26萬元，分別增長了2.35%和35.66%。公司各期末應(yīng)收賬款余額較大。公司應(yīng)收賬款余額以一年以內(nèi)為主，報告期均保持在98%以上。（1）請在招股說明書中，結(jié)合行業(yè)變化、產(chǎn)品特點、付款政策等因素，分析并披露報告期應(yīng)收賬款余額變化，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率的變化以及付款政策的變化是否符合行業(yè)特征，對發(fā)行人經(jīng)營周轉(zhuǎn)的影響。（2）請詳細(xì)披露發(fā)行人與客戶的信用政策，分析各期末應(yīng)收賬款期后各年的回款進(jìn)度，是否符合信用期約定。請保薦機(jī)構(gòu)、會計師對上述情況進(jìn)行核查，說明核查的過程、證據(jù)及結(jié)論，并發(fā)表明確意見。 

　　每期末存貨金額較大，主要原因為一方面，受到以銷定產(chǎn)的生產(chǎn)模式要求，一方面11月至4月是銷售旺季，為了保證銷售訂單的完成和降低采購成本，公司一般在旺季來臨前采購原材料和配件，使得期末原材料金額較大。請補(bǔ)充披露：（1）存貨與訂單的對應(yīng)關(guān)系；（2）存貨構(gòu)成結(jié)構(gòu)，與發(fā)行人產(chǎn)品生產(chǎn)周期、采購銷售政策等因素的關(guān)系，各期末原材料、庫存商品的種類、型號、數(shù)量、金額構(gòu)成，與同行業(yè)可比公司存貨結(jié)構(gòu)的對比分析；（3）發(fā)行人各類原材料與產(chǎn)成品的物料配比關(guān)系，各期各類原材料的采購量、領(lǐng)用量、各類產(chǎn)品的生產(chǎn)量、銷售量、期末庫存量之間是否存在匹配關(guān)系；（4）計提跌價準(zhǔn)備的存貨種類，存貨跌價準(zhǔn)備計提的依據(jù)及準(zhǔn)確性，與同行業(yè)上市公司的對比。請保薦機(jī)構(gòu)及會計師，核查上述問題，說明核查程序、核查范圍、證據(jù)以及核查結(jié)論，并發(fā)表明確意見。請會計師詳細(xì)說明對發(fā)行人報告期各期存貨實施的核查審計程序的情況，并明確發(fā)表結(jié)論，其中，監(jiān)盤程序的說明應(yīng)包括但不限于監(jiān)盤比例、監(jiān)盤結(jié)果、針對差異實施的補(bǔ)充程序、針對未監(jiān)盤存貨實施的替代程序等。 

　　根據(jù)招股說明書披露，報告期內(nèi)發(fā)行人與關(guān)聯(lián)方張君波、張阿華、寧波奇亞園林工具有限公司等多名關(guān)聯(lián)方存在互相拆借資金的情況。請在招股說明書中補(bǔ)充披露：（1）報告期內(nèi)關(guān)聯(lián)方占用資金產(chǎn)生的原因、背景、借款用途和利息，借款人是否有大額負(fù)債，未來是否會對公司產(chǎn)生不利影響；（2）發(fā)行人為避免關(guān)聯(lián)方占用資金所采取的措施，包括但不限于：內(nèi)部控制制度的具體條款要求，可能的內(nèi)部和外部處罰措施等。請保薦機(jī)構(gòu)核查關(guān)聯(lián)方占用資金的清理情況，并對內(nèi)部控制制度的完善和執(zhí)行情況發(fā)表意見。 

　　招股書披露，2015年9月，發(fā)行人增發(fā)股份543.70萬股，每股價格4元，新增股東寧波君之眾投資合伙企業(yè)（有限合伙）、胡立波及張逸鵬等3人以貨幣形式認(rèn)繳全部增資。請保薦機(jī)構(gòu)、發(fā)行人律師核查并說明：（1）上述增資的具體原因，新股東基本情況、實際控制人基本信息，通過上述新股東直接或間接持有發(fā)行人股權(quán)的自然人的近五年工作經(jīng)歷，本次入股是否為真實意思表示，定價依據(jù)，資金來源及其合法性；（2）新股東與發(fā)行人及其控股股東、實際控制人、董監(jiān)高、核心技術(shù)人員、本次發(fā)行中介機(jī)構(gòu)及其負(fù)責(zé)人、簽字人員、發(fā)行人主要客戶和供應(yīng)商之間是否存在親屬關(guān)系、關(guān)聯(lián)關(guān)系，是否存在委托持股、信托持股或其他利益輸送安排。新股東為發(fā)行人實際控制人或其親屬及其控制的企業(yè)的，請新股東參照實際控制人進(jìn)行持股鎖定承諾。 

　　2017年5月23日，主板發(fā)審委2017年第77次會議召開，根據(jù)審核結(jié)果公告，發(fā)審委對君禾股份提出如下問詢：　 

　　請發(fā)行人代表進(jìn)一步說明，庫存商品中是否存在對應(yīng)訂單被中止、延期或者取消的情形，庫存商品中是否存在滯銷產(chǎn)品。存貨跌價準(zhǔn)備的計提是否充分。在存貨周轉(zhuǎn)率低于同行業(yè)公司的情況下，計提的跌價準(zhǔn)備遠(yuǎn)低于可比公司水平的原因。請保薦代表人發(fā)表核查意見。 

　　請發(fā)行人代表進(jìn)一步說明2016年營業(yè)收入大幅增長、主營業(yè)務(wù)毛利率上升的原因及其合理性，是否與行業(yè)變動趨勢及其自身經(jīng)營情況相適應(yīng)；是否存在為了增加銷售收入而向客戶壓貨的情況；成本費用的歸集、結(jié)轉(zhuǎn)是否真實、準(zhǔn)確、完整；相關(guān)的風(fēng)險披露是否充分。請保薦代表人發(fā)表核查意見。 

　　請發(fā)行人代表進(jìn)一步說明：（1）報告期內(nèi)將資金拆借給實際控制人及其他關(guān)聯(lián)方的具體情況、原因，所履行的程序；（2）是否存在控股股東、實際控制人及其控制的其他企業(yè)占用發(fā)行人資金的情形；（3）發(fā)行人的資金管理制度是否嚴(yán)格、規(guī)范，相關(guān)內(nèi)部控制制度是否健全并得到有效執(zhí)行。請保薦代表人說明對上述事項的核查方法、程序、依據(jù)和結(jié)論。 

　　應(yīng)收賬款、存貨金額較大 周轉(zhuǎn)能力低于平均水平 

　　2012年至2016年，君禾股份應(yīng)收賬款余額分別為5,104.64萬元、7,718.82萬元、7,899.94萬元、10,716.85萬元、9,944.77 萬元，占營業(yè)收入比例分別為17.41%、19.74 %、18.28%、24.61%、20.17%；應(yīng)收賬款凈額分別為4,818.13萬元、7,268.24萬元、7,410.31萬元、10,071.57 萬元、9,437.96萬元，占流動資產(chǎn)比例分別為31.42%、34.62%、29.45%、38.72%、32.40%。 

　　招股書提醒，公司與客戶約定的信用期一般 40 天至 100 天，報告期內(nèi)，隨著公司銷售規(guī)模的持續(xù)增長，公司期末應(yīng)收賬款余額逐年增加。盡管報告期末公司賬齡 1 年以內(nèi)應(yīng)收賬款占比達(dá)到 98%以上，且公司應(yīng)收賬款回收情況良好，但未來如果公司催收不力或客戶財務(wù)狀況出現(xiàn)惡化，公司將面臨一定的壞賬風(fēng)險。　

　　君禾股份存貨賬面價值分別為8,095.25萬元、10,411.95萬元、12,916.09 萬元、11,379.43 萬元和 13,036.39 萬元，存貨規(guī)模較大，存貨占公司流動資產(chǎn)的比例分別為52.80%、49.59%、51.33%、43.74%和 44.76%，占總資產(chǎn)的比重分別為28.79%、29.31%、29.63%、26.12%和 28.31%。 

　　報告期各期末，公司存貨余額分別為8,171.85萬元、10,480.00 萬元、13,019.85 萬元、11,421.32 萬元、13,106.10 萬元。從存貨結(jié)構(gòu)來看，原材料、在產(chǎn)品和庫存商品相對占比較高。 

　　招股書提醒，隨著公司生產(chǎn)規(guī)模和存貨規(guī)模的擴(kuò)大，公司若不能加強(qiáng)生產(chǎn)計劃管理及存貨管理，則存在存貨余額較大給公司生產(chǎn)經(jīng)營帶來負(fù)面影響的風(fēng)險。 

　　報告期內(nèi)，君禾股份應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為4.63、6.10、5.53、4.68 、4.77，同行業(yè)上市公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率平均值分別為11.45、10.99、10.29、5.82、5.47。 

　　君禾股份存貨周轉(zhuǎn)率分別為2.58、3.29、2.86、2.73、2.93，同行業(yè)上市公司存貨周轉(zhuǎn)率平均值分別為3.84、4.07、3.89、4.13、3.60。 

　　與同行業(yè)上市公司相比，君禾股份存貨跌價準(zhǔn)備計提比例低于同行業(yè)上市公司，主要系公司采用以銷定產(chǎn)的生產(chǎn)模式，期末存貨除少量內(nèi)銷庫存外均有訂單對應(yīng)，未出現(xiàn)減值跡象。公司與同行業(yè)可比公司存貨跌價準(zhǔn)備計提情況如下： 

　　毛利率升高仍低于行業(yè)平均水平 

　　2012年至2016年，君禾股份主營業(yè)務(wù)毛利率分別為20.58 %、22.21%、22.99%、23.99%和 27.58%。 

　　報告期內(nèi)，君禾股份主營業(yè)務(wù)毛利率水平低于同行業(yè)主要可比上市公司。2014年至2016年，同行業(yè)主要可比上市公司主營業(yè)務(wù)毛利率平均值分別為29.96%、32.00%、35.26 %。 

　　報告期內(nèi)，占公司銷售收入比例最大的產(chǎn)品為潛水泵，其次是花園泵，潛水泵和花園泵為公司主要產(chǎn)品，是公司主營業(yè)務(wù)收入的主要來源。報告期內(nèi)，深井泵銷售比較平穩(wěn)；噴泉泵銷售額波動較大，主要原因為客戶一般為季節(jié)性促銷需要而下訂單。 

　　潛水泵對公司主營業(yè)務(wù)毛利率貢獻(xiàn)最大，潛水泵和花園泵產(chǎn)品毛利率的變動對公司主營業(yè)務(wù)毛利率變動影響較大。 

　　報告期內(nèi)，由于主要原材料采購價格逐年降低，以及潛水泵產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、匯率變動等因素使得產(chǎn)品平均銷售價格逐年上升，一定程度上增加了公司產(chǎn)品的盈利空間，公司各類型潛水泵從 2014 年以來毛利率均呈現(xiàn)逐年上升趨勢。 

　　2014 年至 2016 年花園泵毛利率分別較上年度增加 0.93、1.13 和 3.50個百分點，主要系產(chǎn)品單位銷售成本降低所致。 

　　2012年至2016年，君禾股份潛水泵平均銷售價格為158.61元/臺、151.69元/臺、147.95元/臺、156.51元/臺、159.06元/臺；花園泵平均銷售價格為271.42元/臺、279.45元/臺、274.91元/臺、273.99元/臺、270.15元/臺；噴泉泵平均銷售價格為94.70元/臺、88.40元/臺、93.40元/臺、89.12元/臺、86.75元/臺；深井泵平均銷售價格為450.80元/臺、452.36元/臺、460.13元/臺、494.64元/臺、503.99元/臺。 

　　公司產(chǎn)品九成以上外銷 匯率波動對業(yè)績影響大 

　　君禾股份產(chǎn)品主要銷往國外市場，包括自營直接出口與通過外貿(mào)公司間接出口兩種方式，以自營直接出口為主。 

　　2012年至2016年，君禾股份對國外市場銷售收入分別為 28,596.96 萬元、38,297.17 萬元、42,346.65 萬元、42,406.21 萬元和 48,004.85 萬元，占全部主營業(yè)務(wù)收入比例分別為　99.95%、99.95%、99.71%、98.72%和 98.69%。 

　　其中，自營直接出口銷售收入占全部主營業(yè)務(wù)收入比例分別為45.25%、58.33%、63.52%、65.38%和 68.43%，呈持續(xù)增長態(tài)勢；通過外貿(mào)公司間接出口銷售收入占全部主營業(yè)務(wù)收入比例分別為54.70%、41.61%、36.18%、33.34%和 30.26%，呈持續(xù)下降趨勢。 

　　報告期內(nèi)，君禾股份來源于歐洲各國的銷售收入較多，2014 年至 2016 年，公司自營出口收入中來自歐洲市場的銷售收入占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為68.46%、64.85%、69.64%、70.35%和 68.68%，比例較高。 

　　招股書提醒，雖然近年來公司積極開拓新的市場，如北美洲、大洋洲、亞洲和南美洲等國家和地區(qū)以及國內(nèi)市場，但歐洲市場仍占主導(dǎo)地位，如果歐洲水泵消費市場出現(xiàn)較大波動，消費量下降，公司未來持續(xù)增長將受到一定影響。 

　　君禾股份公司現(xiàn)有主要海外客戶如安海、凱馳等公司均是國際知名企業(yè)，資信實力雄厚，且與公司保持長期業(yè)務(wù)合作關(guān)系，資信風(fēng)險較小，但不排除未來由于市場環(huán)境變化等原因造成公司海外客戶資信實力下降，對公司經(jīng)營特別是應(yīng)收賬款收回產(chǎn)生不利影響。 

　　同時，公司在充分維護(hù)現(xiàn)有海外客戶合作關(guān)系的基礎(chǔ)上，將積極拓展新的海外客戶，但由于信息不對稱等因素的影響，公司可能對新的海外客戶資信情況調(diào)查評估不準(zhǔn)確、不充分，海外客戶可能發(fā)生拖欠支付貨款、無故拒收貨物、貿(mào)易欺詐、破產(chǎn)倒閉情形，從而對公司產(chǎn)生不利影響。 

　　此外，君禾股份直接出口銷售收入結(jié)算貨幣主要為美元，近三年，公司產(chǎn)生的匯兌凈損失分別為-122.87 萬元、-318.42 萬元和-406.16 萬元。根據(jù)中國人民銀行發(fā)布的人民幣對美元匯率中間價，自 2015 年 1 月以來，人民幣呈持續(xù)貶值態(tài)勢，但震蕩和波動幅度加大，未來人民幣匯率走勢的不確定性將對公司管理匯率波動風(fēng)險帶來不利影響。 

　　2016 年度人民幣對美元顯著貶值，使得公司 2016年度執(zhí)行訂單按人民幣折算的平均結(jié)算價較 2015 年度平均結(jié)算價有所上升，從而增加了公司 2016 年度主營業(yè)務(wù)收入。公司報告期因匯率變動對主營業(yè)務(wù)收入影響如下表：　

　　受人民幣貶值影響，公司以美元結(jié)算的外銷收入因人民幣貶值因素增加2016 年度營業(yè)收入 1,598.63 萬元。　

　　未來期間，人民幣匯率波動將使公司主營業(yè)務(wù)收入短期波動，從而對公司經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生一定影響。 

　　關(guān)聯(lián)方為公司提供保證借款2,500 萬元 

　　2012年至2016年，君禾股份負(fù)債總額分別為10,868.42萬元、21,865.78萬元、26,893.05萬元、25,315.56萬元、22,295.52萬元。截至2017年3月31日，君禾股份負(fù)債總額18,532.83萬元。 

　　其中，短期借款分別為3,800.00 萬元、11,848.45萬元、13,323.35萬元、10,880.00 萬元、8,500.00萬元，占負(fù)債總額的比重分別為34.96%、54.19%、49.54%、42.98%、38.12%。報告期內(nèi)，公司短期借款均為銀行借款，期末無逾期貸款。 

　　截至 2016 年 12 月 31 日，公司短期借款為 8,500.00 萬元，其中，關(guān)聯(lián)方為公司提供的保證借款為 2,500 萬元，具體情況如下： 

　　2012年至2016年，君禾股份應(yīng)付賬款分別為5,338.49萬元、7,688.10萬元、9,756.77萬元、8,602.73 萬元、8,504.16萬元，占負(fù)債總額的比重分別為49.12%、35.16%、36.28%、33.98%、38.15%。 

　　2012年至2016年，君禾股份資產(chǎn)負(fù)債率（母公司）分別為37.90%、64.02%、65.60%、63.79%、55.08%。2014年至2016年，同行業(yè)上市公司資產(chǎn)負(fù)債率平均值分別為24.53%、24.58%、29.06%。 

　　2012年至2016年，君禾股份經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為8,799.61萬元、2,299.74萬元、3,159.40萬元、7,285.89 萬元、5,803.47萬元。2017年1-3月，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為2,865.79萬元。報告期內(nèi)，君禾股份經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額均高于同期凈利潤水平。 

　　關(guān)聯(lián)交易多發(fā) 實控人借款用于家庭經(jīng)濟(jì)開支和生活消費 

　　截至 2016 年 12 月 31 日，公司為關(guān)聯(lián)方提供的正在履行中的擔(dān)保事項如下：　

　　根據(jù)公司與寧波銀行股份有限公司江東支行簽署的編號為03001DY20168083的《最高額抵押合同》，公司以甬鄞國用（2012）第17-05008 號自有國有建設(shè)用地使用權(quán)及甬房權(quán)證鄞州區(qū)字第 201140837號、甬房權(quán)證鄞州區(qū)字第 201140838 號附屬房屋所有權(quán)為抵押物，為全資子公司君禾電機(jī)自 2016 年 5 月 13 日至 2020 年 5 月 13 日期間（后于 2016 年 6 月 16 日變更為 2016 年 6 月 16 日至 2021 年 6 月 16 日）與寧波銀行股份有限公司江東支行形成的債務(wù)提供最高額抵押擔(dān)保，最高債權(quán)限額為 3,500 萬元。在上述抵押合同下，寧波銀行股份有限公司出具了編號為 03001BH20168041、期間為 2016年 7 月 4 日至 2019 年 6 月 30 日、受益人為中國進(jìn)出口銀行、金額為 3,500.00萬元的保函，為公司向中國進(jìn)出口銀行借款 3,500 萬元提供了擔(dān)保。 

　　根據(jù)公司與寧波銀行股份有限公司江東支行簽署的編號為03001DY20168084的《最高額抵押合同》，公司以甬鄞國用（2012）第17-05004 號自有國有建設(shè)用地使用權(quán)及甬房權(quán)證鄞州區(qū)字第 201140839 號附屬房屋所有權(quán)為抵押物，為全資子公司君禾塑業(yè)自 2016 年 5 月 13 日至 2020 年 5月 13 日期間（后于 2016 年 6 月 16 日變更為 2016 年 6 月 16 日至 2021 年 6月 16 日）與寧波銀行股份有限公司江東支行形成的債務(wù)提供最高額抵押擔(dān)保，最高債權(quán)限額為 1,488 萬元。根據(jù)公司與寧波銀行股份有限公司江東支行簽署的編號為 03001DY20168097 的《最高額抵押合同》，公司以自有的甬鄞國用（2012）第 17-05008 號國有建設(shè)用地使用權(quán)及甬房權(quán)證鄞州區(qū)字第 201140837號、甬房權(quán)證鄞州區(qū)字第 201140838 號附屬房屋所有權(quán)為全資子公司君禾塑業(yè)自 2016 年 7 月 8 日至 2021 年 7 月 8 日與寧波銀行股份有限公司江東支行形成的債務(wù)提供最高額抵押擔(dān)保，最高債權(quán)限額 1,012 萬元。在上述抵押合同下，寧波銀行股份有限公司出具了編號為 03001BH20168055、期間為 2016 年 8 月 2日至 2019 年 8 月 1 日、受益人為中國進(jìn)出口銀行、金額為 2,500.00 萬元的保函，為公司向中國進(jìn)出口銀行借款 2,500 萬元提供了擔(dān)保。 

　　關(guān)聯(lián)方資金拆借具體情況如下：　

　　公司 2015 年關(guān)聯(lián)方資金拆借明細(xì)如下表所示： 

　　公司向共同實際控制人張君波及其他關(guān)聯(lián)企業(yè)參照同期人民銀行貸款基準(zhǔn)利率及資金實際占用天數(shù)計息，應(yīng)收 2015 年凈資金占用費 24.10 萬元。　

　　公司 2014 年度關(guān)聯(lián)方資金拆借明細(xì)如下表所示： 

　　公司向?qū)嶋H控制人張阿華、張君波及其他關(guān)聯(lián)企業(yè)參照同期人民銀行貸款基準(zhǔn)利率及資金實際占用天數(shù)計息，應(yīng)收 2014 年度凈資金占用費 15.15 萬元。 

　　根據(jù)招股書，經(jīng)保薦機(jī)構(gòu)和發(fā)行人律師核查，張君波與公司之間發(fā)生資金往來比較頻繁但單筆金額均不大，為張君波個人往來借款，主要用于其家庭經(jīng)濟(jì)開支和生活消費；張阿華僅與公司于 2014 年發(fā)生一筆金額為 600 萬元、占用期 7 天的短期資金往來，主要原因是張阿華幫助朋友資金短期周轉(zhuǎn)而發(fā)生的與公司之間臨時資金往來，資金占用 7 天后即歸還了發(fā)行人；寧波奇亞園林工具有限公司、奇亞(寧波)汽車零部件有限公司、寧波大華絞盤有限公司、寧波奇奇田園旅游文化有限公司均為張阿華之女張君珠控制的企業(yè)，寧波大華絞盤有限公司于 2014 年 10月 31 日向發(fā)行人借款 200 萬元用于其固定資產(chǎn)投資建設(shè)，借款期限 10 個月，于 2015 年 8 月 31 日還款，除此筆借款外，報告期內(nèi)，張君珠控制的企業(yè)與公司發(fā)生資金拆借的原因均是用于銀行轉(zhuǎn)貸資金周轉(zhuǎn)，拆借周期較短，不存在長期占用資金情形。張君波、張阿華、寧波奇亞園林工具有限公司、奇亞(寧波)汽車零部件有限公司、寧波大華絞盤有限公司、寧波奇奇田園旅游文化有限公司及張君珠不存在對外大額負(fù)債，不會對公司產(chǎn)生不利影響。 

　　公司于 2015 年 9 月 30 日前已清理上述資金拆借，并結(jié)清相應(yīng)資金占用費，自 2015 年 9 月 30 日后，上述關(guān)聯(lián)方未再發(fā)生非經(jīng)營性占用發(fā)行人資金的情形。 

　　此外，2015 年 5 月 1 日，公司與藍(lán)鰭電商簽訂《房屋租賃協(xié)議》，約定由公司向藍(lán)鰭電商無償出租其位于寧波市鄞州區(qū)首南街道鄞縣大道東段 1299 號 1204 室的部分辦公用房，租賃期限為 5 年，自 2015 年 5 月 1 日至 2020 年 5 月 1 日。　

　　2016 年 6 月 12 日，公司與藍(lán)鰭電商簽訂《解除房屋租賃合同協(xié)議》，解除了雙方與 2015 年 5 月 1 日簽訂的《房屋租賃協(xié)議》。　

　　2015 年 10 月 19 日，公司與寧波藍(lán)鰭進(jìn)出口有限公司原股東陳惠菊、江彩瓊簽訂股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，陳惠菊、江彩瓊分別將其各自持有的寧波藍(lán)鰭進(jìn)出口有限公司的 50 萬元出資（實際尚未出資）以 0 元人民幣轉(zhuǎn)讓給公司，股權(quán)轉(zhuǎn)讓后，寧波藍(lán)鰭進(jìn)出口有限公司成為公司的全資子公司，并更名為寧波藍(lán)鰭電子商務(wù)有限公司。 

　　銷售、采購數(shù)據(jù)前后矛盾 

　　據(jù)證券市場紅周刊報道，君禾泵業(yè)曾在2016年2月和2017年5月分別發(fā)布了兩版招股說明書，其中均涉及到2014年度的財務(wù)及經(jīng)營數(shù)據(jù)，對比這兩版招股說明書,可以發(fā)現(xiàn)其中存在明顯的前后矛盾。 

　　首先來看君禾泵業(yè)披露的現(xiàn)金流量數(shù)據(jù)，2017年發(fā)布的招股說明書披露，該公司2014年度經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量金額為3159.4萬元，而在2016年發(fā)布的招股說明書中，披露的2014年度經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量金額卻為3337.28萬元，與2017版招股說明書相差了177.88萬元。 

　　究其原因是君禾泵業(yè)在2017版招股說明書中，針對“支付其他與經(jīng)營活動有關(guān)的現(xiàn)金”進(jìn)行了重新分類，將此前確認(rèn)在這個科目中的部分現(xiàn)金流出，重新分類到“匯率變動對現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物的影響”中，這導(dǎo)致在2016版招股說明書現(xiàn)金流量表中的支付其他與經(jīng)營活動有關(guān)的現(xiàn)金科目發(fā)生額為4113.4萬元，而在2017版招股說明書該現(xiàn)金流科目的發(fā)生額只有3935.52萬元。 

　　在2016版招股說明書中，君禾泵業(yè)披露2014年向當(dāng)年排名第一大客戶“重慶市漢斯安海酉陽進(jìn)出口有限公司”銷售了6550.57萬元、銷售比重為15.16%，而在2017版招股說明書中則披露2014年向該客戶銷售金額為6947.3萬元、銷售占比為16.08%。針對同一客戶的銷售金額，在兩版招股說明書中存在數(shù)百萬元差異。 

　　與此同時，在兩版招股說明書中針對2014年度其他關(guān)鍵客戶如OBI、翠豐集團(tuán)、寧波佳晟電氣有限公司等，銷售金額披露則完全一致，這也就意味著兩版招股說明書的收入確認(rèn)范圍并未發(fā)生變化，凸顯出針對第一大客戶銷售數(shù)據(jù)差異極不正常。 

　　不僅如此，在針對同一客戶銷售金額數(shù)據(jù)存在數(shù)百萬元差異的基礎(chǔ)上，君禾泵業(yè)在兩版招股說明書中披露的2014年度銷售總收入、銷售商品收到的現(xiàn)金以及應(yīng)收賬款等相關(guān)數(shù)據(jù)也完全一致，并未受到單一客戶銷售數(shù)據(jù)發(fā)生變動的影響，如此一來，豈不是令人匪夷所思？這就令人懷疑，君禾泵業(yè)招股說明書中披露的財務(wù)數(shù)據(jù)是否為人為拼湊出來的結(jié)果。 

　　君禾泵業(yè)在其2016版招股書中披露，2014年向第一大供應(yīng)商“余姚市舜江電器有限公司”采購金額為2708.81萬元、占比為7.83%，由此計算該公司2014年度的總采購額為34595.27萬元；而在2017版招股書中則披露2014年向“余姚市舜江電器有限公司”采購金額仍然為2708.81萬元，但是占同年總采購的比重卻被提升到9.13%，由此計算該公司2014年度的總采購額僅為29669.33萬元，與2016版招股書披露的2014年度總采購額相差達(dá)5000萬元左右，這對于年營業(yè)額尚不足5億元的君禾泵業(yè)而言，絕不是一個可以忽視的金額。 

　　與銷售收入中存在前后矛盾的結(jié)果類似，在總采購額相差巨大的的基礎(chǔ)上，兩版招股說明書最終披露的2014年度“購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金”科目發(fā)生額和應(yīng)付款項余額卻完全一致，這并不符合正常的財務(wù)核算邏輯。 

　　同時，君禾泵業(yè)披露的采購細(xì)節(jié)數(shù)據(jù)也同樣存在差異。該公司在2016版招股說明書中披露，2014年采購漆包線（銅）的均價為每千克51.94元，而在2017版招股書中卻披露為每千克44.39元，僅相當(dāng)于2016版招股說明書中披露采購單價的85.46%；同時，2016版招股書披露2014年采購漆包線（銅）5495.87萬元，而2017版招股書則披露當(dāng)年的漆包線（銅）采購金額為4697.32萬元，前后相差達(dá)800萬元。