《中國經濟周刊》記者 李永華 | 湖南報道

　　（本文刊發于《中國經濟周刊》2019年第16期）

　　8月19日，深交所一紙終止上市的公告宣布雛鷹農牧走到了資本之旅的終點，雛鷹農牧成為中弘股份之后“面值退市第二股”。

　　公告顯示，2019年7月5日至2019年8月1日，*ST雛鷹（002477）股價連續20個交易日的每日收盤價均低于股票面值（1元）。

　　遙想2010年，雛鷹農牧登陸A股，號稱“養豬第一股”，上市當日，股價最高達64.60元，以58元/股收盤。而至今年8月1日，*ST雛鷹收盤價已跌至0.69元/股。

　　一度被視為我國養殖行業標桿的企業是怎樣突然從云端跌落，沉淪至此呢？

　　它的公告：“欠債肉償”“豬餓死了”

　　雛鷹農牧業績到底有多差？據其財報，2018年，雛鷹農牧凈利潤虧損38.64億元；今年上半年，公司預虧14.8億～16.2億元。截至2019年一季度末，雛鷹農牧總資產196.4億元，總負債182億元，資產負債率高達92.68%。實控人侯建芳所持公司40.2%股份已經全部被輪候凍結。

　　翻看2017年年報，雛鷹農牧還有營業收入56.98億元，同比下降6.44%；然而，蹊蹺的是，其凈利潤僅4518.88萬元，同比下降94.58%，扣非凈利潤虧損超3億元。此時，雛鷹農牧會不會“爆雷”就注定是個時間問題。

　　隨后，質疑雛鷹農牧財務造假的文章陸續出現，公司一直以來引以為傲的“雛鷹模式”也備受質疑。旋渦之中的雛鷹農牧爆出種種令人匪夷所思之事，貢獻出“欠債肉償”和“豬餓死”的段子。

　　2018年11月5日，雛鷹農牧公告稱，有一筆5.28億元的短期債務本息要償還，但公司沒錢，構成實質違約。11月9日，雛鷹農牧又公告稱計劃調整現有債務支付方式，本金主要以貨幣資金方式延期支付，利息主要以公司火腿、生態肉禮盒等產品支付，債務范圍包括公司現有所有債務。

　　腦洞清奇，這算得上一箭雙雕的高招——既還了利息，又清了存貨。資本市場還挺配合，11月8日，雛鷹農牧放量漲停；9日，繼續上漲9.77%。

　　雛鷹農牧的“表演高潮”還在后頭。今年1月30日，雛鷹牧業發布2018年度業績預告，凈虧29億～33億元。相對于以前的靚麗表現，雛鷹農牧幾乎是從萬米高空俯沖而下，讓投資者驚嚇不已。讓人錯愕的則是其關于虧損的解釋：排第一的因素是“國家去杠桿的推進，相對減少了企業的融資渠道，2018年6月開始，公司出現資金流動性緊張局面，對公司經營業績產生較大影響”；第二條原因竟然是：“由于資金緊張，飼料供應不及時，公司生豬養殖死亡率高于預期，致使生豬養殖成本及管理費用高于預期。”

　　翻譯成白話：豬被活活餓死了。有網友按其虧損金額計算，雛鷹農牧可能餓死了150多萬頭豬。一時間，輿論嘩然。

　　深交所都坐不住了，立馬向雛鷹農牧發去問詢函，追問具體情況。

　　它的投資：電競、沙縣小吃、金融、互聯網……

　　到這一步，雛鷹農牧已是四處漏風，各種問題集中爆發。2019年2月11日，雛鷹農牧董事長侯建芳發出一封《重整旗鼓再出發,齊心協力向前進——致雛鷹家人的公開信》。在信中，侯建芳羅列了雛鷹折翅的種種原因：“國際環境暗流涌動，國內經濟時有沉浮，行業周期持續低迷，非洲豬瘟不容懈怠，個別媒體中傷突襲難擋等等。不利因素交錯疊加、相互作用，致使公司資金持續緊張，逐步導致債務逾期、股權凍結、資產查封、利潤劇降，公司發展面臨重重難關。”

　　侯建芳還說，“公司面臨當前困境，環境變化是外因，個別媒體中傷是誘因，公司決策不妥是內因。”

　　雛鷹農牧落到退市這步田地，真如侯建芳所言那樣嗎？從外部環境看，非洲豬瘟的確對生豬養殖企業影響頗大，但是，牧原股份、溫氏股份等同業企業雖然業績下滑，但并未出現巨虧。2018年，牧原股份歸母凈利潤為5.20億元；溫氏股份同年凈利潤39.6億元。實際上，今年，牧原股份、唐人神等企業紛紛擴產。

　　堡壘總是從內部攻破。侯建芳說的是“公司決策不妥”，翻看雛鷹農牧近年公告就能發現，其一系列讓人難以理解的并購與投資，恐怕就是其虧損之源。比如，1.5億元投向一家年營收不超過500萬元的公司。令人拍案驚奇的是，這些投資曾經都為雛鷹農牧做出巨大的利潤貢獻。不過，當老底被媒體掀開之后，市場紛紛質疑雛鷹農牧根本就是在玩財務游戲。

　　養豬為主業的雛鷹農牧，近些年并不安于喂豬，而是多頭出擊。比如說，玩電競。侯建芳的兒子侯閣亭是電競發燒友。2016年3月，雛鷹農牧設立5億電競產業投資基金。侯建芳真可謂愛子心切。

　　雛鷹農牧還曾投資沙縣小吃，號稱要3年整編6萬家沙縣小吃店，以便將自家的豬肉賣給沙縣小吃，讓全國人民都吃上雛鷹農牧生產的豬肉。

　　此外，互聯網、金融、電商等都曾是雛鷹農牧鐘情的對象。可惜，從其報表來看，多元化并未給其帶來實實在在的收益，而是大多燒錢，有些項目還悄然消失。

　　頗有意味的是，在上述公開信中，侯建芳竟然將“個別媒體中傷”列為誘因，似乎沒有媒體揭開其神秘面紗，公司就能夠撐下去一樣。

　　退市并不意味著企業的終結。雛鷹農牧在養殖業也曾是一面旗幟，侯建芳的奮斗史也曾鼓舞著行業眾多企業，其高標高舉的“雛鷹模式”受到行業的追捧。但是，將企業的危機誘因歸于個別媒體，侯建斌的反思或許應該再深入一層。畢竟，退市之時0.68元/股的價格讓18萬股東椎心泣血。

　　8月20日，《中國經濟周刊》記者多次致電雛鷹農牧證券部，電話均無人接聽。