《中國經濟周刊》記者 侯雋 | 北京報道

　　（本文刊發于《中國經濟周刊》2019年第16期）

　　科迪乳業近來風波不斷。

    8月16日，科迪乳業（002770.SZ）發布公告稱，收到證監會立案調查通知書，因公司涉嫌違法違規，證監會決定對其立案調查。而此前，深交所接連下發關注函，要求就公司是否存在資金鏈緊張情形，以及賬上存有17億元貨幣資金但仍長期拖欠奶款等問題進行說明。

　　8月19日，科迪乳業發布公告稱，收到證監會立案調查通知書后，董事長高度重視，立即組織高管召開會議，成立“以董事長為組長的自查自糾小組”，公司將積極配合河南證監局調查工作。

　　資本市場立刻做出反應。8月19日開盤，科迪乳業一字跌停，截至當日收盤，科迪乳業報2.66元／股，下跌2.92%，成交量42.11萬手，成交額1.09億元，總市值29.12億元。

　　自7月份以來，這家曾經的網紅區域乳企陷入接二連三的麻煩中，不斷被曝出手握逾17億元現金卻拖欠奶農奶款、累計質押公司股票的99.96%且存在平倉風險，科迪集團、科迪速凍、科迪乳業被列為失信被執行人……

　　禍起小白奶？

　　2015年，科迪集團旗下科迪乳業在深交所上市，成為河南省知名的乳制品加工企業，主營乳制品的生產及銷售。公司實際控制人為張清海、許秀云夫婦。

　　科迪集團旗下有科迪乳業、科迪速凍食品有限公司、科迪面業有限責任公司等多家子公司。張清海、許秀云夫婦通過持有科迪乳業第一大股東科迪集團99.83%的股權，間接控制科迪乳業44.27%的股份。

　　2016年，科迪乳業迎來了高光時刻，一款透明包裝“原生純牛奶”（俗稱“小白奶”）誕生了。由于包裝簡約設計清新，小白奶迅速成為網紅，科迪乳業也迅速站上了風口，成功走進全國消費者視野。在小白奶帶動下，科迪乳業2017年業績大漲，作為區域乳企，科迪在河南、山東、江蘇、安徽四大傳統銷售區域外的營收暴增678.95%。

　　不過， 到了2018年上半年，“小白奶”風光不再。包括“小白奶”在內的科迪乳業的常溫乳制品業務營收同比下降25.62%，毛利率也出現大幅度下滑，從上年的26.43%下降至18.97%。

　　乳業專家宋亮對《中國經濟周刊》分析，小白奶曇花一現的主要原因是準入門檻比較低，到了2017年，奶制品頭部企業紛紛推出了自己的透明袋裝常溫奶，最早跟進的是完達山、天潤等中型奶企。緊接著，伊利、蒙牛也開發了自己的透明袋裝純牛奶，尤其是蒙牛更是在透明袋中裝入了真正的巴氏殺菌低溫鮮奶，相比之下，小白奶相形見絀。

　　奶農：拖欠我們億元貨款

　　業內人士介紹，科迪乳業在小白奶爆紅前便依賴奶農供應鮮奶，在產品成功后更是開始大量在周邊收購鮮奶。中信建投證券研究顯示，2017年4月，科迪乳業小白奶日銷量達到了300噸。

　　科迪乳業年報顯示，科迪乳業乳制品生產量由2016年的12萬噸猛增至2017年的22萬噸。而據國聯證券研報，2017年科迪乳業的自有奶牛存欄量約為6000頭，以當時全國平均的奶牛單產量6000kg/年來算，科迪的自產奶源僅為3.6萬噸，剩余奶源缺口都依賴外部采購。

　　農業部數據顯示，2015—2017年我國鮮奶價格維持在3.4～3.5元/公斤。而據奶農介紹，為了提高奶農的積極性，科迪乳業以3.7元/公斤的價格收購鮮奶，高出市場平均價格。巨大的采購量，加之高于市場價的采購價格，山東、河南地區的奶農紛紛選擇與科迪乳業合作。

　　業內人士向記者分析，科迪乳業激進擴產的確取得過不錯的成績，但很快遭遇激烈的市場競爭，隨之而來的是產品利潤的下滑，進而發生了“欠款事件”。8月2日，有媒體曝光了一份《奶農求救書》，稱從2017年12月開始，科迪乳業拖欠奶農奶款，涉及上千戶奶農，金額約1.4億元，曾有奶農多次向科迪乳業討要奶款，但遭到公司多次推諉，至今未能拿回。

　　《中國經濟周刊》記者聯系到河南虞城的一位奶農，這位奶農告訴記者，科迪乳業給養殖場帶來的損失已經上升到生死存亡的地步，由于遲遲不給付欠款，奶農不得不變賣奶牛，還有的養牛場已經關停。

　　另據奶農介紹，《奶農求救書》上所說的1.4億元欠款僅僅是一個保守估計，實際上科迪乳業拖欠奶農的奶款還要更多。此外，科迪乳業與經銷商之間也有債務糾紛。

　　記者對比科迪乳業歷年資金占用情況表發現，公司非經營性占用資金筆數增加。在2017年度，新增科迪巨爾乳業向科迪乳業產生暫借款資金，非經營性占用超2000萬元。2018年度，科迪集團控制的河南科迪大磨坊食品有限公司，以暫借款為由，非經營性占用科迪乳業2億元。

　　8月3日晚，深交所下發關注函，要求科迪乳業對拖欠奶農款項事項、貨幣資金情況、合同糾紛情況等進行說明。

　　20億政府救助能否如期到位？

　　8月5日，科迪乳業公告稱，目前，商丘市政府正積極幫助科迪集團緩解流動性風險，并協調推動省級投資平臺設立專項產業振興基金（20億元），以紓解科迪集團股票質押風險，相關工作正在有序推進中。

　　《中國經濟周刊》記者在采訪中獲悉，外界對科迪乳業“欠款事件”等問題有不少質疑。

　　從賬面上看，科迪乳業不僅不缺錢，現金流還相當充足。

　　科迪乳業今年一季報顯示，公司貨幣資金余額為17.7億元，其中，短期借款余額為11.88億元；報告期內，利息費用金額為1639.03萬元，占歸屬于母公司所有者凈利潤的54.67%。

　　為此，科迪乳業“存貸雙高”一事受到不少質疑。

　　雖然賬面資金充足，但根據科迪乳業2018年年報，控股股東科迪集團持有其44.27%股權，持股數量為4.85億股，其中質押數量多達4.845億股，接近全部質押。科迪乳業在8月16日的公告中披露，大股東累計質押所持公司股份99.96%，存在平倉風險。

　　根據媒體報道，科迪乳業董事長張清海之女張少華近期在接受采訪時表示，目前整個科迪集團資金壓力較大。“主要是銀根收緊、抽貸，以及公司將貸款投入到生產基地、養殖基地建設等回報周期較長的領域所致。”

　　對于外界關心的政府救助能否到位，科迪乳業稱，經向科迪集團核實，8月16日之前，商丘市政府一直在積極幫助科迪集團協調推動省級投資平臺、質權人設立專項產業振興基金，上述基金參與各方已進行了多輪磋商，尚未簽署相關協議。