北上資金三個月來從茅臺中凈流出 國內外機構看好川酒“四朵金花”

　　貴州茅臺三季報出爐，毫無懸念地成為10月A股市場的熱點。前9個月營收超600億元，歸母凈利潤逾300億元，對應前三個季度270天左右的時間，相當于每天賺1.1個億。高額的利潤背后，公司經營活動產生的現金流量凈額、加權平均凈資產收益率卻雙雙出現下滑。在白酒消費稅預期改革、貴州等全國多省區前8個月白酒產量出現負增長的背景下，“茅臺神話”能持續多久再一次成為市場關注的話題。

　　營收凈利環比下滑 業績增速低于預期

　　貴州茅臺（600519）三季報顯示，公司期內實現營業收入609.35億元，同比增長16.64%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤 304.55 億 元 ， 同 比 增 長23.13%。

　　將貴州茅臺三季報和中報進行對比，可以簡單計算出三季度單季營收223億元，凈利潤105億元，單季營收與凈利潤同比分別增長13.28%、17.11%。而今年上半年，這兩項指標增速分別為18.24%及26.56%。

　　可以看到，盡管市場關于茅臺中秋節旺銷、加大直營供給、經銷商提前打款等利好消息層出不窮，但三季度公司主營業績增速不及市場預期。除了營收和利潤外，另外兩項指標也值得關注�，F金流方面，公司前三季度經營活動產生的現金流量凈額較上年同期下滑了3.21%，股價沖高至1200元上方、市值突破1.5萬億的同時，加權平均凈資產收益率同比卻微幅下滑。

　　從前十大股東明細來看，公司第二大股東，被譽為“聰明資金”的香港中央結算公司在今年三季度減持552.44萬股；而在今年上半年減持公司535.84萬股的易方達資產管理 （香港）有限公司-客戶資金（交易所），三季度直接退出了前十大股東，相較于之前的大舉買入，當前外資機構對茅臺呈現出更加謹慎的態度。

　　機構對茅臺出現分歧 對川酒表現一致看多

　　金融投資報記者通過Wind數據統計了今年7月1日至9月30日北上資金所有前十大活躍個股交易情況，A股市場在期內共出現82只標的企業，其中，貴州茅臺以57.54億元的水平成為三季度82家企業中合計成交凈流出最多的企業。與82家同樣活躍在外資視野中的白酒上市公司相比，五糧液前三季度成交凈流入18.63億元居首，洋河股份、瀘州老窖分別以10.25億元、2.84億元的水平居行業二、三名，外資在今年三季度對白酒行業四巨頭“茅五洋瀘”的選擇上，出現明顯區別。

　　從行業來看，截至10月17日，申萬白酒行業中除茅臺外僅酒鬼酒（000799）發布三季報，營收增長 27.34%，凈利潤增長14.25%；此外，發布三季度業績預告的*ST皇臺預計凈利潤增長67.79%。

　　盡管貴州茅臺三季度主要經營數據和資本市場的反映都有所降溫，但10月15日三季報發布后，機構卻步伐一致地唱多。Wind數據統計顯示，10月15至17日，共有25家機構發布對茅臺最新評級，評級中多集中在“買入”、“推薦”、“強烈推薦”。25家機構中給出的最高目標價為1462元/股，按10月17日1183.33元收盤價計算，溢價23.55%；最低目標價由紐約citigroup出具，目標價1126.86元/股，從當前股價看，已經超出其所給的目標價。

　　citigroup即美國花旗集團，當今世界資產規模最大、利潤最多、全球連鎖性最高、業務門類最齊全的金融服務集團。金融投資報記者注意到，花旗集團在此前研報中對川酒上市公司五糧液及瀘州老窖也給出了目標評級，其中對五糧液給出168.53元目標價，以17日收盤價計算，還有29.34%上漲空間；對瀘州老窖給出113.92元目標價，以17日收盤價計算，還有32.28%上漲空間。國內券商機構對五糧液、瀘州老窖、水井坊、舍得酒業等川酒也表現出一致的看多態度。