經(jīng)濟觀察報 記者 種昂 “與上一輪中概股被做空多數(shù)是制造型企業(yè)因財務(wù)造假所不同，近年來互金中概股更是呈現(xiàn)出財務(wù)數(shù)據(jù)、股東人數(shù)、股票價格、融資金額等花樣百出的造假嫌疑，引發(fā)了中概股新一輪集體信任危機。”具有20年從業(yè)經(jīng)驗、輔導(dǎo)多家中國企業(yè)海外上市的財富指數(shù)資本集團總裁黃山在接受記者采訪時表示。

　　此前，路透社根據(jù)提交給監(jiān)管機構(gòu)的文件、企業(yè)高管和投資銀行家的信息，納斯達(dá)克正在通過收緊限制和放緩審批速度來打擊中國小型企業(yè)的首次公開發(fā)行(ipo)。盡管消息并未被證實，但這依然被業(yè)內(nèi)認(rèn)為是中概股在海外市場遭遇信任危機。

　　據(jù)Wind統(tǒng)計，現(xiàn)有的230家美股中概股公司中，有93家公司市值在1億美元以下，占比超過40%。近一年多時間里，去年和今年上市的中概股中，股價下跌數(shù)量占比達(dá)到七成。有業(yè)內(nèi)人士分析指出，這一切與2017年后中國互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)業(yè)興起、紛紛赴美上市后，頻頻遭到做空機構(gòu)“空”襲、上市前后涉嫌造假的行為被陸續(xù)曝光有關(guān)。

　　圣盈信的典型教訓(xùn)

　　在黃山看來，圣盈信一案相對典型。

　　“圣盈信（納斯達(dá)克代碼：CIFS）是一個毫無價值的騙子公司”，這是著名做空機構(gòu)——美國渾水公司于北京時間2017年12月20日晚，在其官網(wǎng)發(fā)出的對這家中概股公司的指控。渾水曾經(jīng)對輝山乳業(yè)、嘉漢林業(yè)、中國高速頻道、綠諾科技、新東方、安踏等10多只中概股發(fā)起“空”襲，但罕見對圣盈信這般嚴(yán)厲、激烈的指控。

　　官網(wǎng)信息顯示，圣盈信金服集團（以下簡稱“圣盈信”）成立于2014年，始于傳統(tǒng)金融服務(wù)業(yè)務(wù)，2017年8月上市后開始業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，為客戶提供創(chuàng)新金融服務(wù)、以大數(shù)據(jù)和AI技術(shù)為基礎(chǔ)的金融科技產(chǎn)品以及行業(yè)應(yīng)用解決方案。該公司董事會主席林建欣，1983年出生于福建，持股比例為65.75%。

　　美國東部時間2017年8月8日，圣盈信在納斯達(dá)克全球市場正式公開交易。

　　上市后，這只互金中概股的股價一騎絕塵，三個月就竄升至66.1美元。而渾水在2017年12月20日晚上發(fā)布的報告指出，“圣盈信2016年年報提到，其47.3%的凈利潤來自喀什分公司。但是，這個分公司在2016年只存在了兩天。”根據(jù)啟信寶查詢結(jié)果，喀什圣盈信企業(yè)咨詢有限公司成立時間為“2016年12月29日”。

　　渾水調(diào)查團隊發(fā)現(xiàn)，北京艾利瑞商貿(mào)有限公司(簡稱“艾利瑞”)是圣盈信偽造的合作方——因為艾利瑞注冊的辦公地址并未裝修啟用，艾利瑞2015年的年報中記錄的聯(lián)系電話，是圣盈信關(guān)聯(lián)方鼎治泰達(dá)財富（北京）金融服務(wù)外包有限公司的聯(lián)系電話。“這是因為注冊成立公司后，工商部門會去電核實，電話不能無人接聽，公司狀況也不能對答不出，企業(yè)方須留下真實的電話號碼應(yīng)付檢查。這讓這只互金中概股在注冊信息上露出了馬腳。”一位投行業(yè)知情人士解釋，相同的電話號碼意味著，圣盈信與所謂的合作方有著關(guān)聯(lián)關(guān)系的嫌疑。

　　記者在調(diào)查中發(fā)現(xiàn)，圣盈信招股說明書表示，在2016年4月之前，曾從事直接貸款業(yè)務(wù)，向客戶北京艾利瑞、廈門徑速貿(mào)易有限公司（以下簡稱“廈門徑速”）分別借貸了1.5億元、2000萬元。根據(jù)啟信寶查詢，廈門徑速在工商登記中的聯(lián)系電話，與圣盈信共用同一個號碼；甚至圣盈信的交易對象——廈門貝瑞晨貿(mào)易有限公司、廈門鷺燁貿(mào)易有限公司，在工商信息中也同樣登記了這一電話號碼。

　　當(dāng)記者撥打這兩個號碼時，一個已為空號，另一個聽聞是記者采訪，當(dāng)即掛斷。

　　在渾水發(fā)布做空報告次日，圣盈信股價大跌16%。此后，圣盈信股價一路狂跌不止。

　　面對渾水突如其來的狙擊和狂瀉不止的股價，圣盈信董事局主席林建欣一面緊急組織資金反擊空頭打壓，一面聘請謝爾曼思特靈律師事務(wù)所為法律顧問，針對渾水報告中提出的指控進(jìn)行獨立調(diào)查。

　　事實上，中概股中曾有一家公司不僅躲過了渾水的狙擊，還逃脫了香櫞研究的做空，那就是新東方。被做空第二天，新東方董事長俞敏洪邀請了馬云、柳傳志、郭廣昌等一批企業(yè)家朋友吃午飯。一頓飯下來，大佬們慷慨解囊3億美元給予支援，最終擊敗了空方。

　　一位曾與圣盈信有業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)、不愿具名的投行人士稱，被渾水做空后，曾有中介機構(gòu)向林建欣建言，多空雙方會有一個博弈過程，應(yīng)該沉住氣觀望一段時間，等到獨立調(diào)查報告出來再反擊。但林建欣為了盡快穩(wěn)住暴跌的股價，并未采納這一建議，自行籌集了3億元人民幣，試圖與空方一較高下。

　　2018年4月30日，圣盈信發(fā)布公告稱，由該公司獨立董事SheveLiTay、楊步亭及黃洪組成的獨立董事特別委員會，完成了對渾水公司做空報告提出指控的獨立調(diào)查。

　　盡管這份獨立調(diào)查表示，“圣盈信賬面總收入與其上報SEC的收入基本一致”，但最終這份報告沒能換來資本市場的采信，圣盈信也沒能續(xù)寫新東方神話，林建欣籌集的3億人民幣在股價狂跌之中盡數(shù)被空方吞噬。

　　圣盈信2017年7月發(fā)行價10美元，當(dāng)年11月份就飆升至66.1美元，在被做空后股價一路向下，截至2019年10月16日，已跌至1.5美元。

　　財富指數(shù)資本集團總裁黃山說，從中概股被做空的案例來看，戰(zhàn)勝空方者，首先是建立在真實的業(yè)務(wù)、業(yè)績基礎(chǔ)上的，如果一家上市公司充斥著造假行為，再多的資金投入也只會成為空方的獵物。

　　目前，圣盈信總部早已人去樓空；當(dāng)?shù)毓ど叹忠颉巴ㄟ^登記的住所或者經(jīng)營場所無法聯(lián)系”，而將其列入“經(jīng)營異常”。當(dāng)記者多次撥打圣盈信多個電話時，不是盲音，就是已停機。此前頻頻接受媒體采訪的“80后財富新貴”、圣盈信董事局主席，也從此消失——在圣盈信作為被告的多起訴訟中，法院在判決書中均表示，“被告林建欣下落不明”。

　　冰山一角

　　遭遇做空的，不僅僅是圣盈信。

　　另一家中概股互金公司穩(wěn)盛金融（WINS），2015年10月在納斯達(dá)克上市，首日開盤股價為8.15美元，2017年2月飆升至465美元，跳漲4500%，被稱為“中概股第一股”。由于股價與公司業(yè)績嚴(yán)重脫離，納斯達(dá)克一度計劃讓這只中概股摘牌退市，理由是穩(wěn)盛金融違反了幾條上市法規(guī)，公司卻無法解釋背后的原因。

　　隨后，在被一家名為FuzzyPandaShorts的機構(gòu)唱空后，穩(wěn)盛金融的股價被打回原形，至今僅有11美元。

　　此外，宜人貸（YRD）、和信貸（HX）、點牛金融(DNJR)等互金中概股，股價也顯現(xiàn)出大起大落的走勢。Dealogic數(shù)據(jù)顯示，在過去18個月里，募資額不超過2億美元的中概股，平均交易價格下跌38％，同等規(guī)模美國公司股價僅僅下跌13.9％。

　　“這類互金中概股往往有一個共同特點——大多數(shù)股權(quán)都由大股東操控，真正的散戶很少。上市后股價往往很容易被操縱，短時間內(nèi)會呈現(xiàn)出迅速飆升的現(xiàn)象；可一旦遭遇做空，股價常常又會一潰千里。”一位投行業(yè)知情人士指出。

　　“這只是互金中概股涉嫌造假的冰山一角。”在業(yè)內(nèi)人士看來，與上一輪中概股被做空多數(shù)是因制造企業(yè)財務(wù)造假不同，近年來互金中概股大量赴美上過程中，“呈現(xiàn)出財務(wù)數(shù)據(jù)、股東人教、股票價格、融資額等花樣百出的造假嫌疑。”

　　2012年前后，中概股曾遭遇做空機構(gòu)第一輪“空”襲。在黃山看來，當(dāng)下這一輪互金中概股造假，卻更加“高明”、更加大膽——企業(yè)的完稅證明、銀行對賬單及交易過程，看似是真實的，只不過都是由互金中概股注冊若干表面上毫不相關(guān)的公司，互相之間完成虛假交易，卻按交易額交納各種稅金。要完成這些交易記錄須很高的財務(wù)成本，一般生產(chǎn)型企業(yè)無力支付，互金公司卻往往“財大氣粗”，能夠負(fù)擔(dān)的起這一成本。而且，會計事務(wù)所對于這種手段很難審計出問題。

　　納斯達(dá)克看重上市公司的流通性與公眾性，在股東人數(shù)上有著400人的數(shù)量要求。對于一個真正的IPO企業(yè)來說，這也許并不困難；可對于企圖造假的IPO企業(yè)，這卻是一個一時難以達(dá)到的標(biāo)準(zhǔn)。

　　黃山指出，為了湊足400人的股東數(shù)量，有的中概股就委托承銷商免費對外贈送股票，有的則去香港找家基金公司或證券公司開戶，存上一筆資金，委托購買自己公司的股票，并讓香港基金公司或證券公司開具一紙證明，證明這是幾百個股東共同持有，以達(dá)到股東人數(shù)標(biāo)準(zhǔn)、滿足上市要求。“部分互金中概股，就連融資也存在涉嫌造假的現(xiàn)象”。黃山指出，“此前中概股曾遭遇過信任危機，美國大多數(shù)投資機構(gòu)與股民，對中國中小企業(yè)既不了解也不買賬。可是，部分中概股名義上做互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)，暗中在境內(nèi)開展的卻是P2P業(yè)務(wù)，手頭并不缺錢，沒有境外融資的強烈欲望。他們通過地下錢莊將境內(nèi)資金轉(zhuǎn)移到境外，讓自行拼湊出的股東進(jìn)行代持。”

　　對于互金中概股千方百計赴美上市的真正原因，黃山認(rèn)為，這類中國公司在境內(nèi)往往是做P2P業(yè)務(wù)，海外上市可幫助其在國內(nèi)取信于更多投資者，吸取更大的社會資本；面對大額債務(wù)，它們可以用自行炒作的高價股票進(jìn)行抵償；有的P2P業(yè)務(wù)暴雷，地方政府對于上市公司也會給予更多的政策傾斜。黃山指出，“這些小型證券公司融資能力普遍不強，所謂融資主要是互金公司自有資金，但這些中介掛個名，幫著尋找少許散戶，卻能享有所有融資的傭金。”