價值線綜合報道 編輯 文林 

　　IPO申報近2年后，江蘇錦雞實業(yè)股份有限公司(以下簡稱“錦雞股份”)終于走到了上市的關(guān)口。

　　價值線研究院發(fā)現(xiàn)，錦雞股份的業(yè)績表現(xiàn)不盡如人意，凈利潤連續(xù)兩年負增長，落后于行業(yè)的發(fā)展步伐；甚至連續(xù)5年，毛利率遠低于行業(yè)均值。在下游印染行業(yè)“遇冷”的背景下，公司新增產(chǎn)能或難“消化”。

　　更令人唏噓不已的是，實控人低價拿股權(quán)涉嫌侵吞國資，公司控股的子公司曾有過污染環(huán)境的“黑歷史”，公司招股說明書卻有意弱化！

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　　實控人低價拿股權(quán)涉嫌侵吞國資

　　錦雞股份成立于1997年，其前身是由泰興染化總廠改制而來，后者是一家地方國有企業(yè)。

　　2003年，錦雞股份由一家地方國企變身為一家民企。當年2月，泰興市財政局將持有錦雞股份48%的股權(quán)，以64.75萬元的價格轉(zhuǎn)讓給了錦雞股份趙衛(wèi)國、肖衛(wèi)兵。

　　一般而言，64.75萬元如此“低價”，只有在當時錦雞股份出現(xiàn)資不抵債，或者連年虧損，難以翻身的情況，才有可能發(fā)。

　　但是，價值線發(fā)現(xiàn)實際的情況并非如此�！�

　　2007年，傳化智聯(lián)的大股東傳化集團對錦雞股份增資3629萬，獲取了后者45%的股權(quán)，隨后在2008年，這筆股權(quán)被轉(zhuǎn)手以8880萬元的高價賣給了上市公司。

　　據(jù)傳化智聯(lián)此前披露，2005年~2007年，錦雞股份分別實現(xiàn)營業(yè)收入2.1億元、3.2億元和5.2億元，凈利潤分別為2229萬元、2652萬元和3719萬元。這意味著，2003年2月被“賤賣”后，錦雞股份很快“翻身做主人”，凈利潤超22200萬元，且連年增長。

　　在趙衛(wèi)國、肖衛(wèi)兵2003年低價“拿下”錦雞股份后，此后在2004-2005年公司股東并未新增資本投入，而2005年，錦雞股份總資產(chǎn)超過1億元，凈資產(chǎn)超過2800萬元。

　　或許是，嫌棄當初趙衛(wèi)國等人吃相太難看，2017年錦雞股份沖刺IPO，需要當?shù)卣�府幫忙確認當初的國資轉(zhuǎn)讓股權(quán)事宜。一般這種事兒，政府都不會“為難”，畢竟當?shù)囟嘁患疑鲜泄�司也是“政績”，但當�(shù)厥�國資委還是要求趙衛(wèi)國等人補充繳納股權(quán)轉(zhuǎn)讓款及利息309萬元，這說明當初在國資轉(zhuǎn)讓時，確實存在問題，或涉及國資流失。

　　泰興市財政局以64.75萬元的價格轉(zhuǎn)讓給趙衛(wèi)國、肖衛(wèi)兵錦雞股份48%的股權(quán)背后是否涉嫌國有資產(chǎn)流失？趙衛(wèi)國、肖衛(wèi)兵與當時轉(zhuǎn)讓方的經(jīng)手人是否存在利益輸送？關(guān)于這一系列疑問，價值線咨詢過錦雞股份，截至發(fā)稿，并未得到回復(fù)！

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　　新增3萬噸產(chǎn)能如何消化？

　　據(jù)招股書，錦雞股份的主營業(yè)務(wù)為染料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品為活性染料，用于紡織品的染色和印花。錦雞股份擬募資5億元，籌建3萬噸的高端活性染料項目。對于一家去年銷量只有4.7萬噸的公司來說，一下擴產(chǎn)3萬噸，項目建成后，產(chǎn)量如何消化，錦雞股份在招股書中沒有說明。

　　錦雞股份銷售能力到底如何？招股書顯示，2017年公司銷量4.69萬噸，比上一年增加114噸；2018年銷量為4.75萬噸，同比增加600噸。

　　按照每年600噸的增加速度，3萬噸產(chǎn)能，需要消化50年。

　　從全行業(yè)看，錦雞股份年銷量增加幾百噸不是個例，整個行業(yè)進入增長瓶頸期。

　　另外，近三年來染料的直接下游行業(yè)印染行業(yè)同樣面臨“不景氣”的問題，印染行業(yè)的營收、產(chǎn)量、利潤都在下降。

　　據(jù)中國紡織機械行業(yè)的數(shù)據(jù)，2016-2018年和2019年上半年，中國規(guī)模以上印染企業(yè)印染布產(chǎn)量分別為533.7億米、524.59億米、490.69億米、238.72億米；2017-2018年，中國規(guī)模以上印染企業(yè)印染布產(chǎn)量分別同比增長-1.71%、-6.46%。

　　2016-2018年和2019年上半年，中國規(guī)模以上印染企業(yè)的主營業(yè)務(wù)收入分別是3,937.17億元、3,571.8億元、2,833.13億元、1,361.09億元；2017-2018年，中國規(guī)模以上印染企業(yè)的主營業(yè)務(wù)收入分別同比增長-9.28%、-20.68%。

　　2016-2018年和2019年上半年，中國規(guī)模以上印染企業(yè)的利潤總額分別為209.79億元、189.18億元、157.3億元、59.58億元；2017-2018年，中國規(guī)模以上印染企業(yè)的利潤總額分別同比增長-9.82%、-16.85%。

　　活性染料進入存量競爭，加上下游市場不斷萎縮，錦雞股份年銷量增長約600噸，其實來之不易。

　　而在這個時候，公司要募投擴產(chǎn)3萬噸，占行業(yè)總產(chǎn)量的10%左右，如何消化這些產(chǎn)量，對于公司來說將會一個非常大的考驗。

　　另外，錦雞股份的凈利潤連續(xù)兩年負增長，毛利率遠低于同行。2014-2018年，錦雞股份的銷售毛利率分別為20.49%、19.87%、26.23%、23.16%、20.88%，而行業(yè)平均銷售毛利率分別為38.15%、33.12%、30.85%、29.14%、34.9%。

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　　“未履行注意義務(wù)”的子公司

　　為何領(lǐng)到4千萬罰金？

　　價值線注意到，錦雞股份于2015年控股的子公司中間體制備商錦匯化工，曾有過污染環(huán)境的“黑歷史”。

　　2014年，泰州中院公開審理了一起環(huán)境污染公益訴訟案件。該案是新環(huán)保法通過后，我國首例由環(huán)保組織提起的環(huán)境公益訴訟案，法院判賠1.6億余元，也是迄今國內(nèi)判賠額度最高的環(huán)保公益訴訟案。錦匯化工就是被執(zhí)行方之一，涉及賠償金額高達4101萬元。

　　泰州中院認為，包括錦匯化工在內(nèi)的6家化工企業(yè)在主觀上具有非法處置危險廢物的故意，客觀上造成了嚴重污染的結(jié)果。確定賠償費用為廢料正常處理成本的4.5倍，判決6家化工企業(yè)賠償環(huán)境修復(fù)費用合計1.6億余元。

　　不過，從招股書來看，錦雞股份弱化了錦匯化工在該案中違法處置危廢物的主觀故意，稱是因“未履行足夠的注意義務(wù)”。

　　而最高院認定，被訴公司實際上是將已經(jīng)處于被拋棄狀態(tài)的副產(chǎn)酸銷售給了無處理資質(zhì)的企業(yè)。

　　最高院的判罰賠償金額如此之高，難道公司只是未履行足夠的注意義務(wù)嗎？

　　對此，業(yè)內(nèi)人士稱，化工企業(yè)對于環(huán)保責任是要執(zhí)行最高標準的，尤其是對于IPO企業(yè)，尤其是對于這種副產(chǎn)酸等化工廢料的處理。發(fā)行人委托的處理方必須具備相應(yīng)的資質(zhì)，并且對處理方后續(xù)的最終處置情況進行持續(xù)監(jiān)督并且承擔責任�；�工企業(yè)的發(fā)行人不能因為將某些業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移給第三方就免除了自己的環(huán)保責任。

　　那么，試問“未履行足夠的注意義務(wù)”這樣敷衍的說法能夠說服廣大的投資者嗎？

　　價值線將持續(xù)跟蹤報道！