如果說上周A股市場中是權重股“獨樂樂”，那么本周一可謂是“眾樂樂”。連續下跌之后人心思漲，超跌反彈存在機會，網絡安全概念恰逢事件觸發成為領漲者。不過，大多數個股漲幅有限，量能也未能放大。券商認為，短線反彈并非趨勢反轉，底部構造仍需時日，防御仍是第一要務，投資者可沿著三路徑度過底部構造期。

　　存量資金騰挪

　　周一，受新型“蠕蟲”式 勒索病毒爆發的消息刺激，概念漲幅榜上，網絡安全指數以5.51%的漲幅遙遙領先，成分股早盤出現漲停潮，同時受到帶動的還有量子通信、 人工智能 、生物識別等概念板塊。這些強勢熱點的突然出現，對“久旱”的A股市場可謂是一場“甘霖”，超跌反彈熱情被激發，呈現出久違的大面積紅盤的格局。

　　顯然，這與上周權重股獨漲、大盤指數失真的情形形成鮮明對比。不過，在熱點主題背后，仍然需要看到：一方面，大多數個股漲幅有限，漲幅超過5%的個股僅121只，漲幅超過2%的個股僅404只，占比僅有12%。另一方面，A股市場量能仍然未能放大，兩市成交額分別僅為1582.70億元和1912.51億元。

　　私募人士認為，新熱點崛起而量能不放大，說明存量資金在場內騰挪，增量資金并未積極入場。技術面上來說，上漲縮量并不是一個樂觀信號。此外，上周四和上周五盡管金融股帶動滬指連續反彈，但是兩融余額兩日連降逾130億元，投資者仍需保持謹慎。

　　新時代證券研發中心總監劉光桓指出，周一日K線上收出一根帶上影線的小陽線、成交量萎縮，市場追高意愿不強。不過，盤中熱點較多，維持了一定的市場人氣。目前來看，市場已連續反彈三個交易日，大盤在3100點附近有較大壓力。如果后市成交量不能有效放大，預計大盤有震蕩回落的可能，但回落的空間不太大，大概率維持窄幅波動格局。

　　筑底仍需時日

　　A股市場底部構造仍需時日，券商看法也多維持謹慎觀點。在市場筑底的過程中，政策面、經濟面和資金面均存在約束，防御仍是第一要務。

　　經過連跌之后，A股市場已逐步進入底部區域，但投資時間窗口尚未打開。 海通證券 首席策略 分析師荀玉根認為，市場短期步入反彈期，但中期轉機還需時間。安信證券陳果團隊認為，投資者將脫離恐慌情緒，市場短期將有所修復，但對反彈的力度與持續時間持謹慎態度。

　　申萬宏源 證券首席策略分析師王勝指出，A股市場大概率進入底部區域，但短期不具備條件突破超跌反彈的范疇，因為下一個驅動市場中樞抬升的因素更可能是無風險 利率的系統性下行，三季度后半段是更可能的時間窗口，目前仍需要耐心等待。

　　構筑底部期間，對反彈的期待不宜過高。 國金證券 李立峰團隊指出，對于權益類資產而言，當前面臨“盈利與流動性”雙約束的尷尬處境。一方面，經濟增長小幅回落帶動盈利預期的下滑；另一方面，制約債券市場的流動性同樣制約著權益類市場。由于債市對流動性的變化更為敏感，建議待債市企穩后，再考慮權益類市場的機會。

　　興業證券 首席策略分析師王德倫認為，雖然短期壓力暫緩，但二季度金融監管仍將持續推進。6月美聯儲加息概率提升也對 利率形成外部制約，因此盡管短期市場出現反彈，但這僅是下跌趨勢中風險偏好修復帶來的交易窗口，二季度仍以防御為主。

　　三路徑防御市場風險

　　市場人士表示，投資者可沿著三路徑度過底部構造期。路徑一是券商主流的推薦板塊，建議選擇估值較低、業績確定性高的大金融、 大消費 板塊。王勝建議，繼續堅守基本面趨勢投資和確定性溢價作為底倉，以消費品龍頭為代表的價值龍頭依然具備配置價值。此外，環保、火電、 新能源 汽車、航空、 保險 等值得重點關注。

　　荀玉根認為，盈利與估值匹配度是結構差異的核心，建議持有消費升級等一線龍頭股，因為其估值盈利匹配度較優；繼續看好低估低配、預期差大的金融。

　　招商證券 指出，行業配置首選估值相對較低的大金融板塊作為“弱市”配置，其次選取各個板塊中業績確定性高，同時估值相對有吸引力的行業，推薦關注電子、零售等行業。

　　李立峰團隊認為，“甄別后續市場風格”重于“單個行業選擇”，低估值、高分紅的藍籌板塊仍是配置的主要方向。可以預計，后續個股會分化，但市場風格仍抱團取暖于“估值在30倍以內，高分紅”的行業，如大金融、機場等。

　　陳果提示，市場在反彈后存在遭遇二次探底或者新一輪調整的風險，屆時前期盈 利豐 厚、機構抱團的強勢品種(家電、白酒、電子等)面臨一定的補跌風險，當前可結合后續景氣持續與估值情況(電子優于白酒優于家電)考慮適當調整配置。

　　路徑二適用于短線高手和較為激進活躍的投資者，可在波動中積極追逐高彈性熱點，但需要快進快出、邊打邊跑來博短線收益。王德倫指出，短期操作窗口只適合交易型選手，建議選擇“ 一帶一路 ”、雄安新區、次新股等板塊擇機介入，隨著反彈逐漸減倉退出；對于非交易型選手或者大資金，建議多看少動，繼續防御性配置，或立足中長期，從基本面出發，布局業績良好、估值合理的品種或板塊。

　　路徑三適用于風險厭惡者，即以現金為王、空倉觀望。市場已連跌一個多月，投資者風險偏好明顯下行，雖然權重股試圖拉升指數，但是熱點起落難以把握，賺錢效應仍然不佳。在這種情況下，看不清市場走向的風險厭惡者不妨輕倉觀望，等待更明確的企穩反彈信號出現之后，再做右側交易。申萬 宏源證券 高級策略分析師謝偉玉指出，A股市場已處于底部區域，但當前可能是處于底部的“左側”，還有一個“右側”在等待著，投資者不妨耐心等待。

　　(原標題：存量博弈防御至上 三路徑避險大盤底部構造期)