繼輝山乳業之后，做空機構渾水又瞄準新獵物。自6月6日渾水放出將發布新的做空報告消息后，備受市場關注，而6月7日渾水在宣布做空對象為敏華控股（01999）后，又有媒體報道曾將做空達利食品（03799），受此影響，敏華控股和達利食品的股價在7日午后雙雙跳水。

　　兩港股公司遭“圍獵”

　　自6月6日做空機構渾水放出即將發布新的做空報告消息后，一時間，市場傳言四起，6月7日渾水創始人卡森·布洛克在香港SOHN論壇上正式將做空對象鎖定在敏華控股身上。

　　受該利空消息的影響，敏華控股的股價出現急瀉情形。交易行情顯示，敏華控股在6月7日以6.81港元/股開盤，盤中股價一路上揚，截至6月7日下午2點08分，敏華控股的漲幅為逾7%。然而，一路上漲的敏華控股卻突然急轉直下，上演一出盤中直線跳水的戲碼，截至6月7日下午2點30分，敏華控股總共成交金額為432萬元，跌幅為10%，報于6.03港元/股。消息面上，敏華控股股價的急瀉與渾水公司卡森·布洛克宣布做空敏華控股消息有關。迫于股價的大跌和渾水宣布做空事件的壓力，敏華控股于當日申請緊急停牌。敏華控股公告稱，自6月7日下午2點30分起短暫停止公司的股票交易，敏華控股還表示有待公司發出有關近期新聞文章之澄清公告。

　　值得注意的是，渾水欲做空消息一經放出，敏華控股在6月6日便出現大跌情形，交易行情顯示，敏華控股在6月6日總共成交6.14億元，換手率為2.34%，當日敏華控股的累計跌幅逾8%。而從敏華控股近期的股價表現看，似乎早有預期，據東方財富統計數據顯示，5月26日-6月7日，敏華控股的總共成交金額為26.5億元，若以后復權后的統計數據計算，敏華控股的股價從16.47港元/股開盤價跌至12.53港元/股，累計跌幅為22.89%。

　　為了穩定股價，敏華控股在6月6日發布從市場回購股份的公告稱，公司于6月6日已從市場上購回500萬股股份，每股購買價為6.79港元，而敏華控股就此次購回合計動用3395萬港元。敏華控股表示，公司目前來自于經營活動的現金流健康良好，公司董事會認為通過股票回購并最終注銷已經購回的股票可以提高對股東的回報，同時，敏華控股可能根據市況做進一步回購。

　　此外，市場傳言稱，通達集團和智美體育等個股可能被渾水做空，受該消息的影響，做空概念股在6月6日也應聲大跌，諸如，通達集團在6月6日的累計跌幅為9.9%，智美體育在當日的跌幅為13.67%，之后更有已遭烽火多次做空的科通芯城、舜宇光學科技也出現莫名大跌。在渾水正式宣布做空敏華控股后，在6月6日遭錯殺的個股股價出現上揚跡象，截至6月7日收盤，通達集團在當日的漲幅為8.91%，這也意味著被錯殺的個股暫時解除警報危機。

　　在宣布做空敏華控股后，又一家公司遭到渾水的圍獵。據媒體報道，渾水公司再發文，稱FG Alpha Management的Dan David將做空港股達利食品，達利食品的股價也隨之應聲跳水，截至6月7日收盤，達利食品跌幅為6.52%，收于4.3港元/股。

　　渾水訴做空對象N宗“罪”

　　針對做空對象，渾水也從多方面做出沽空的解釋。著名經濟學家宋清輝在接受采訪時表示，對于頻頻出現做空的港股市場來說，部分港股上市公司的基本面存在嚴重和明顯的問題，從而被做空機構狙擊，例如遠高于同行的利潤率、大量的關聯交易等。二是與港交所不強制披露季報密切相關，導致不少別有用心的上市公司頻頻在報表上動手腳，被做空機構所“捕獲”，給做空機構可乘之機。

　　據了解，此次先后遭做空的敏華控股以及達利集團悉數遭到渾水的“控訴”。其中，對于達利集團，David只是簡單地稱，相對于其他同行業的公司，與2015年之前相比，達利食品的廣告和營銷費用目前都太低。另外，對于在論壇上卡森·布洛克宣布做空的敏華控股，則被布洛克從多方面進行了質疑。

　　具體來看，布洛克表示，敏華控股有未披露的債務，其負債至少比申報金額高出48%。公司的盈利狀況和現金流與公司披露的不符。另外，布洛克表示敏華控股稅務信息不一致，可能涉嫌欺詐。同時布洛克質疑敏華控股在中國內地的銷售增長數據以及出口銷售數據。此外，布洛克指出敏華控股的稅務率也有問題，敏華控股澳門子公司賬上的綜合凈利潤超過50%，布洛克認為，這若不是逃稅跡象，就是夸大利潤。同時，根據實地考察，渾水認為敏華的門店差過同行，這些店很多已經關閉，而且違規，他們所知的15間店已經不行，上海的門店銷量已經式微，對分銷商的分銷模式也存在問題。

　　提及敏華控股，去年11月在市場上與樂視網的“牽連”引起投資者的關注。彼時，資金鏈較為緊張的樂視網被報道稱將會獲得包括敏華控股等10余家企業投資意向，投資總額為6億美元。不過，隨后敏華控股發布澄清公告稱公司并無計劃進行任何上述投資安排。 據了解，此次遭到渾水機構做空的目標公司敏華控股成立于1992年，集團總部位于香港，在美國、英國、中國內地等全球核心經濟區域和城市設有多家子公司、分公司及關聯公司。公司主營業務涉及沙發、床墊、智能家居、板式家具、海綿、家具配件等產品的研發、制造、銷售和服務。

　　縱觀敏華控股的業績可見，公司的財務報表頗為亮麗。數據顯示，敏華控股2015-2017年財政年度實現的營業收入分別約為65.55億港元、73.28億港元和77.79億港元，同期對應實現公司權益擁有人應占溢利分別約為10.75億港元、13.27億港元以及17.52億港元，業績處于不斷增長的狀態。同時，在遭到渾水機構質疑的負債方面，根據敏華控股目前公布的2017年年報顯示，2015-2017年財政年度純負債數額分別約為16.43億港元、9.35億港元以及21.03億港元。另外，在2017年年報中，敏華控股表示中國市場雖然仍面臨一定的挑戰，不過，集團繼續保持中國功能沙發市場領導者地位，市場份額從2015年的29.5%上升到2016年的37.7%。

　　多家公司曾遭渾水做空

　　實際上，敏華控股以及達利食品并非渾水首次狙擊的對象。不久前，輝山乳業就因遭到渾水做空出現股價盤中狂瀉的“慘劇”，自停牌后，輝山乳業至今未復牌，而這些也只是渾水做空中的“冰山一角”。

　　縱觀被渾水做空的公司，在做空報告發布后，做空的目標公司跌幅超過50%的案例不勝枚舉。有“大傷元氣”的，也有最終退市的。2011年渾水發布關于多倫多上市嘉漢林業的賣空報告，直指嘉漢林業龐氏騙局。當日，嘉漢林業股價暴跌64%。此后嘉漢林業申請破產保護，隨后宣布以重組的方式退場，至2013年1月，嘉漢林業債權人通過重組接手了全部資產，股票清零收尾。不過，也存在少數例外的情況。諸如，2011年，渾水出具報告質疑分眾傳媒經營數據造假以及高層掏空上市公司，彼時分眾傳媒股價一度暴跌40%。此后渾水陸續發出多篇報告，分眾積極回應，最終擊退渾水。最后，2013年分眾傳媒宣布完成私有化，從納斯達克退市，并借殼登陸A股。

　　值得一提的是，被渾水發布做空報告多日后，輝山乳業在3月24日股價遭到斷崖式下跌，盤中一度跌逾80%，輝山乳業也以緊急停牌的方式予以應對。至5月8日，港交所公告稱香港聯合交易所有限公司應證券及期貨事務監察委員會的指令，自5月8日上午9點起，停止中國輝山乳業股份的買賣。

　　在宋清輝看來，近年來全球資本市場，港股市場的中資股頻頻被國際沽空機構做空，如德普科技、漢能薄膜發電等，不少投資者更是虧得一塌糊涂。宋清輝告訴北京商報記者，做空的方式有很多種，較為典型的是以渾水為代表的做空機構發布看空報告，大幅降低投資者信心，降低對上市公司的預期；同時通過二級市場拋售打壓股價，在沒有預兆的情況下直接將股價壓低。

　　首創證券研究所所長王劍輝表示，一般而言，做空目標公司的股價相對高估，而相對高估值的則是相關公司的經營業績表現在做空者看來是不相符合的，認為兩者不匹配，甚至懷疑業績存在作假的成分。其次，在技術層面上，由于市場受到某些因素的影響，在某個階段反映出某個板塊或者某行業的漲幅超過其他板塊，這種相對于其他板塊的過快上漲中，有些個股可能是名副其實，有些個股屬于搭順風車，這種搭順風車的個股容易被敏感的做空機構“圍獵”。

　　談及頻遭做空的港股市場，知名財經學者布娜新認為，港股之所以頻遭做空，因為有些股票市值小，交投不活躍，做空的成功概率高。“做空機構對于整個市場而言，有功有過。”布娜新如是說。

　　前海開源首席經濟學家楊德龍坦言，港股確實有一部分公司出現財務造假或者基本面比較差，市場沒有認識到的情況下，做空公司通過做空謀利，這種現象在海外市場是比較普遍的。楊德龍表示，做空機制是市場完善的制度之一。

　　北京商報記者 崔啟斌 劉鳳茹 高萍