本報記者 劉 琪

　　9月份以來，央行僅在9月6日進行了一次公開市場操作。當日，央行以利率招標方式開展400億元逆回購，操作利率為2.55%。與此相對應的是，400億元逆回購也將在本周到期。另外，應于9月7日到期的1765億元MLF也順延至本周一到期，故本周公開市場將迎來2165億元資金到期。

　　總體來看，9月份共計有MLF到期4415億元，除了9月7日到期的MLF外，9月17日還將有2650億元1年期MLF到期。加上國庫現金定存到期1000億元，當月合計到期資金規模5415億元。

　　招商證券流動性月報認為，9月份流動性缺口有限。9月份自然到期壓力一般，地方債繳款影響有限，財政資金影響正面，預期流動性總量缺口在3000億元左右，規�？傮w有限。同業存單到期集中于中下旬，期間財政資金投放或將形成平抑。

　　值得關注的是，8月26日，央行在新LPR機制下的首次MLF操作，利率仍維持在3.3%不變。因此，市場普遍將MLF操作利率調降的預期鎖定在9月份。而央行在9月6日晚間宣布，決定于今年9月16日全面下調金融機構存款準備金率0.5個百分點(不含財務公司、金融租賃公司和汽車金融公司)。此外，為促進加大對小微、民營企業的支持力度，再額外對僅在省級行政區域內經營的城市商業銀行定向下調存款準備金率1個百分點，于10月15日和11月15日分兩次實施到位，每次下調0.5個百分點。

　　在新LPR機制及降準的雙重背景下，MLF后續量價操作備受市場關注。

　　交通銀行首席經濟學家連平表示，為促進實際利率下行，LPR新報價機制盯住MLF操作利率，于是對于MLF操作利率下調提出了要求。然而從近期MLF與貨幣市場同期限SHIBOR利率的利差僅25bp左右來看，若要未來打開MLF操作利率的下調空間，增加流動性壓降貨幣市場資金利率是前提條件。由此可見，降準也是在為未來下調MLF操作利率打下基礎、創造條件。

　　新時代證券首席經濟學家潘向東認為，由于LPR盯住MLF利率，為了進一步降低貸款實際利率，央行可能年內繼續下調MLF利率，引導更多資金流向實體經濟特別是小微企業。為了避免資金再次回流房地產，加強房地產領域信貸管控依然是未來貨幣政策的底線。

　　雖然業內預計年內MLF還有調整的空間，但是也有專家認為短期內MLF利率大概率不會下調。海通證券姜超團隊在研報中表示，目前市場上有一種觀點認為降準之后就有降息，即便央行不降低存貸款基準利率，也有可能下調公開市場的中標利率。尤其是在LPR改革之后，由于其掛鉤MLF利率，因而有很多人預測央行隨后也會降低MLF操作利率。但是，如果央行保持穩健的貨幣政策取向，將降準的資金通過MLF悉數回籠，這就意味著未來3個月可能都不會有MLF操作，也就意味著短期內MLF利率下調落空其實是大概率事件。