編者按：2017年6月15日，上海菲林格爾木業股份有限公司（以下稱“菲林格爾”，股票代碼603226）在上交所掛牌上市。菲林格爾本次發行數量為2,167萬股，保薦機構為中信證券。菲林格爾上市募集資金總額為38,052.52萬元；扣除發行費用后，募集資金凈額為34,345.18萬元，分別用于“三層實木復合地板建設項目”、“企業信息化建設項目”和“補充流動資金及償還銀行貸款”。 

　　2017年5月9日，菲林格爾首發申請獲通過。2017年6月5日，啟動申購，發行價格為17.56元/股。網下最終發行數量為 216.70 萬股，占本次發行數量的 10%；網上最終發行數量為 1,950.30 萬股，占本次發行數量的 90%。網上發行最終中簽率為0.02569943%，52,939股遭棄購。股價走勢來看，菲林格爾6月15日上市后連續5個交易日漲停，截至6月22日收盤，菲林格爾報37.79元/股。 

　　2012年至2016年，菲林格爾實現營業收入分別為54,092.05萬元、61,417.25萬元、65,494.99萬元、70,971.03 萬元、69,520.51萬元，歸屬母公司所有者的凈利潤分別為1,600.93萬元、2,590.34萬元、4,171.02萬元、6,722.81萬元、7,018.43萬元。 

　　5年時間，菲林格爾營業收入增長28.52%，凈利潤增長338.39%。根據招股書，報告期內，公司的營業收入和凈利潤均不斷增長，而凈利潤增速高于營業收入增速主要原因如下：（1）公司逐年加大對木地板市場的調研及地板制造技術的革新，優化產品結構，并通過招投標等形式有效控制并降低了產品生產的成本；（2）2013年下半年，公司搬遷至新廠房，優化強化地板生產流水線，提高了強化地板生產的自動化程度，使得人力成本有所減少。 

　　2017年1-3月，公司實現營業收入13,335.91萬元，較上年同期增長30.25%，實現歸屬于母公司股東的凈利潤750.57萬元，較上年同期增長19.94%。 

　　2012年至2016年，菲林格爾應收賬款凈額分別為243.23萬元、67.29萬元、177.27萬元、2.45萬元和18.13萬元，占當期末流動資產總額的比例分別為1.23%、0.35%、1.18%、0.02%和0.09%。應收賬款周轉率分別為219.88、395.57、535.62、789.80、6,756.52，同行業上市公司應收賬款周轉率平均值分別為27.06、32.74、32.27、15.78、13.50。 

　　2012年至2016年，菲林格爾存貨賬面余額分別為10,417.58萬元、10,979.33萬元、11,529.56萬元、9,811.40萬元、10,688.55萬元。存貨周轉率分別為4.86、4.73、4.47、5.06、4.93，同行業上市公司存貨周轉率平均值分別為2.71、2.52、2.44、2.47、2.71。 

　　木地板業務毛利是菲林格爾毛利的主要來源。2012年至2016年，菲林格爾主營業務毛利率分別為20.04%、24.46%、29.28%、30.38%、31.17%。同行業上市公司主營毛利率分別為平均值分別為28.16%、28.54%、27.22%、28.61%、28.37%。 

　　菲林格爾木地板毛利率分別為20.62%、25.45%、29.91%、31.14%、31.63%，同行業上市公司木地板毛利率平均值分別為31.17%、30.86%、31.89%、34.14%、34.42%。 

　　報告期內，公司強化復合地板平均單價分別為58.87元/平方米、59.05元/平方米、61.80元/平方米、60.30元/平方米、60.12元/平方米；實木復合地板平均單價160.31元/平方米、151.70元/平方米、157.27元/平方米、156.72元/平方米、156.53元/平方米；櫥柜家具平均單價分別為3,250.36元/套、4,235.32元/套、4,958.74元/套、5,789.07元/套、4,544.96元/套。 

　　2012年至2016年，菲林格爾負債合計31,866.30萬元、39,059.90萬元、37,996.96萬元、29,340.66 萬元、25,600.87萬元。截至2017年3月31日，菲林格爾負債總額22,149.29萬元。 

　　2012年至2016年，菲林格爾資產負債率（母公司）分別為65.85%、65.12%、66.51%、54.14%、44.55 %。同行業上市公司資產負債率平均值分別為37.46%、39.09%、37.79%、37.87%、35.48%。 

　　報告期內，公司資產負債率總體較高，2014 年至 2016 年三年平均達到55.07%，而流動比率、速動比率均值分別為 0.72、0.29，流動資金較為緊張；且公司已將大量房屋所有權及土地使用權設置了抵押擔保手續。 

　　菲林格爾投入大量流動資金進行產品宣傳和市場營銷。2012年至2016年，菲林格爾銷售費用分別為3,941.69萬元、4,924.27萬元、6,831.72萬元、7,092.85萬元、7,697.08萬元。銷售費用主要為廣告費用，分別為2,199.59萬元、3,382.30萬元、5,381.41萬元、5,215.02萬元、5,257.78萬元。 

　　公司強化復合地板產能利用率下滑，實木復合地板實際產能利用率不足。2012年至2016年，強化復合地板產能利用率分別為102.26%、104.03%、97.27%、97.01%、91.53%；實木復合地板產能利用率分別為86.92%、82.25%、92.53%、94.58%、97 .85%；櫥柜家具產能利用率分別為64.34%、47.52%、67.24%、53.04%、66.64%。 

　　地板行業產能過剩。據中國經營報報道，一位家居行業從業人士表示，由于原材料價格和人力成本的增加，去年木質地板曾在短期內出現銷量下滑的現象。經過多年發展和行業內激烈競爭，國內地板行業的規模、體量到達一定程度，地板行業的自身成長空間也受到了一定的限制。 

　　此外，中國經營報報道稱，菲林格爾最大供應商大亞系，系競爭對手大亞圣象家居股份有限公司控制的企業，在其招股書中披露的采購情況，與大亞圣象的供應情況存在一定的偏差。 

　　記者就上述問題向公司證券事務部發去采訪函，截至發稿時未收到回復。  

　　地板生產企業上交所上市 實控人新加坡國籍 系外資企業 

　　菲林格爾是專業研發、設計、生產與銷售強化復合地板、實木復合地板及櫥柜等品牌家居產品的的國家高新技術企業，旗下品牌主要為“菲林格爾”。 

　　菲林格爾主營業務為從事木地板（主要為強化復合地板、實木復合地板）、櫥柜家具的研發、設計、生產及銷售。報告期內，公司各期木地板銷售收入占主營業務收入的比例均在95%以上。 

　　經過多年積累，公司已在中國木地板中高端消費市場樹立良好品牌形象與較高市場美譽。公司先后獲得“中國名牌產品”（國家質量監督檢驗檢疫局2005年評定）、“中國馳名商標”（國家工商行政管理總局商標評審委員會2014年認定）、“國家康居示范工程選用部品與產品”（國家建設部住宅產業化促進中心2003年、2005年、2006年、2008年及2009年評定）、“上海市著名商標”（上海市工商行政管理局2005年、2008年、2011年及2014年評定）、“上海市外商投資先進技術企業”（上海市商務委員會2015年評定）、“2014中國地板十佳品牌”（中國地板網發布）、“2014年度最受用戶關注產品獎”（搜狐家居發布）等榮譽，成為木地板國家標準起草單位，并擁有經中國合格評定國家認可委員會（CNAS）評審通過的國家認證實驗室。 

　　截至報告期末，公司已建立遍布全國主要省市自治區的50家代理商網絡，市場網絡延伸至1,000多家經銷商及1,200余家地板銷售專賣店。公司擁有的全國性營銷網絡和售后服務網絡有利于及時掌握消費趨勢和競爭動態、宣傳菲林格爾品牌、促進產品銷售并提高售后服務能力。公司使用全球知名品牌原材料、利用國際先進的自動化生產設備、堅持嚴格的質量控制體系生產高品質產品。公司已經建立專業的研發團隊和高效的研發機制，著力打造始終引領行業流行趨勢的創新產品及應用設計，現已取得1項發明專利和33項實用新型專利。 

　　2012年至2016年，菲林格爾實現營業收入分別為54,092.05萬元、61,417.25萬元、65,494.99萬元、70,971.03 萬元、69,520.51萬元，歸屬母公司所有者的凈利潤分別為1,600.93萬元、2,590.34萬元、4,171.02萬元、6,722.81萬元、7,018.43萬元。 

　　2017年1-3月，公司實現營業收入13,335.91萬元，較上年同期增長30.25%，實現歸屬于母公司股東的凈利潤750.57萬元，較上年同期增長19.94%。 

　　根據招股書，報告期內，公司的營業收入和凈利潤均不斷增長，而凈利潤增速高于營業收入增速主要原因如下：（1）公司逐年加大對木地板市場的調研及地板制造技術的革新，優化產品結構，并通過招投標等形式有效控制并降低了產品生產的成本；（2）2013年下半年，公司搬遷至新廠房，優化強化地板生產流水線，提高了強化地板生產的自動化程度，使得人力成本有所減少。 

　　公司預計2017年上半年營業收入在3.3億元至3.5億元區間，營業收入同比增長12.34%至19.15%，凈利潤在3,100萬元至3,300萬元區間，凈利潤同比增長6.90%至13.80%。 

　　報告期內，丁福如系公司實際控制人，其通過香港亞太、新發展集團、申茂倉儲合計控制公司3,737.50萬股，占本次發行前公司總股本的57.50%。 

　　丁福如，1962年出生，新加坡國籍，1986年至1992年任職于上海奉賢區農業局，1992年至1995年任上海新發展裝飾有限公司執行董事，2008年至今擔任股份公司副董事長，其他兼職情況詳見本節“五、董事、監事、高級管理人員及核心技術人員的兼職情況及所兼職單位與發行人的關聯關系”。 

　　菲林格爾本次在上交所掛牌上市，發行股票數量為2,167萬股，募集資金凈額為34,345.18萬元，分別用于“三層實木復合地板建設項目”、“企業信息化建設項目”和“補充流動資金及償還銀行貸款”。 

　　募集資金用途 

　　實控人曾變化多次 其控制的多家企業被吊銷營業執照 

　　2017年4月28日，證監會公布了菲林格爾首次公開發行股票申請文件反饋意見，部分問詢如下： 

　　招股書披露，發行人歷史沿革中的實際控制人曾變化多次，目前認定的實際控制人是丁福如，其通過香港亞太、新發展集團、申茂倉儲合計控制公司3,737.50萬股，占本次發行前公司總股本的57.50%。發行人第一大股東為德國格林菲爾，其持股為40％。請保薦機構和發行人律師結合發行人的歷史沿革：（1）說明認定發行人實際控制人的理由是否充分，請補充披露公司針對其股權結構特點為保障公司治理結構及內部控制有效性而采取的具體措施；（2）說明歷次控制權變化的具體原因，是否存在股權糾紛或關于公司控制權的其他約定，是否存在股權代持行為，實際控制人反復變更對公司生產經營及業務發展的影響。 

　　招股書披露，發行人歷史沿革中的實際控制人曾變化多次，目前認定的實際控制人是丁福如，其通過香港亞太、新發展集團、申茂倉儲合計控制公司3,737.50萬股，占本次發行前公司總股本的57.50%。發行人第一大股東為德國格林菲爾，其持股為40％。請保薦機構和發行人律師結合發行人的歷史沿革：（1）說明認定發行人實際控制人的理由是否充分，請補充披露公司針對其股權結構特點為保障公司治理結構及內部控制有效性而采取的具體措施；（2）說明歷次控制權變化的具體原因，是否存在股權糾紛或關于公司控制權的其他約定，是否存在股權代持行為，實際控制人反復變更對公司生產經營及業務發展的影響。 

　　招股書披露，發行人實際控制人控制的多家企業被吊銷營業執照，多家企業完成稅務注銷。請保薦機構和發行人律師結合《公司法》、《首發管理辦法》等法律法規核查并補充披露：（1）發行人實際控制人控制企業被吊銷營業執照的具體原因，說明主管機構對其進行處罰的具體事實和法律依據；（2）發行人實際控制人是否存在重大違法違規行為。 

　　根據招股說明書披露，報告期內公司前五大客戶的銷售收入分別為22,595.61萬元、24,697.25萬元、28,360.32萬元和9,384.91萬元，占主營業務收入比重分別為37.49%、38.20%、40.53%和32.56%。請發行人補充說明報告期前五大客戶銷售占比變化的原因以及前五大客戶變化的原因，并結合行業狀況、主要客戶的市場地位以及相關合同條款，詳細分析公司與主要客戶交易的可持續性；對于報告期新增的主要客戶，請說明客戶背景，包括客戶名稱、成立時間、注冊資本、主營業務、股權結構。請保薦機構和會計師補充說明對公司主要客戶的核查措施、比例和結果，并發表明確意見。 

　　根據招股說明書披露：報告期內公司與關聯方之間存在提供住宿及會務、咨詢服務等經常性關聯交易。請發行人補充披露：（1）報告期關聯交易中各類交易內容的價格確定方法、同行業價格比較情況、并結合同類商品或服務采購和銷售情況說明并披露關聯交易價格的公允性，說明上述交易占當期同類交易的比重；（2）擬采取的減少關聯交易的措施，說明經常性關聯交易是否仍繼續進行，是否存在交易規模擴大的可能性。請保薦機構、會計師對上述事項進行核查，并發表核查意見。 

　　2017年5月9日，主板發審委2017年第70次會議召開，根據審核結果公告，發審委對菲林格爾提出如下問詢：  

　　請發行人代表結合代理商廣告費用補貼的計提標準和依據，以及核銷代理商廣告費具體核銷憑證，進一步說明報告期代理商投放廣告業務的真實性和合規性，是否存在稅務風險，計提的代理商廣告費用是否真實、準確、完整。請保薦代表人發表核查意見。 

　　請發行人代表進一步說明，發行人報告期內向德國菲林格爾購買咨詢服務的原因和合理性，咨詢服務價格的確定依據和公允性，咨詢服務的主要內容以及對發行人的影響和作用。請保薦代表人發表核查意見。 

　　請發行人代表進一步說明：（1）發行人與德國菲林格爾關于“菲林格爾”公司商號是否存在共用情形，是否存在潛在糾紛；（2）德國菲林格爾授權發行人使用商標和專利的情況；（3）發行人擁有商標、專利和專有技術來源于德國菲林格爾的情況，受讓取得的價格是否公允；（4）發行人是否已擁有與生產經營相關的完整的商標、專利、非專利技術的所有權或者使用權，專利、非專利技術和商標是否存在權屬糾紛或潛在糾紛；（5）發行人與德國菲林格爾在商標混用期間，發行人是否支付德國菲林格爾相關費用或有其他利益安排。請保薦代表人發表核查意見。 

　　存貨有發生跌價的風險 

　　2012年至2016年，菲林格爾應收賬款凈額分別為243.23萬元、67.29萬元、177.27萬元、2.45萬元和18.13萬元，占當期末流動資產總額的比例分別為1.23%、0.35%、1.18%、0.02%和0.09%。 

　　應收賬款周轉率分別為219.88、395.57、535.62、789.80、6,756.52，同行業上市公司應收賬款周轉率平均值分別為27.06、32.74、32.27、15.78、13.50。 

　　應收賬款周轉率對比 

　　2012年至2016年，菲林格爾存貨賬面余額分別為10,417.58萬元、10,979.33萬元、11,529.56萬元、9,811.40萬元、10,688.55萬元。 

　　由于木地板產品屬于大眾消費品，存在產品更新換代快、消費熱點轉換快、市場競爭激烈等行業特征，因此公司木地板產成品及對應的原材料備貨如出現庫存規模管控不當，則可能會面臨無法適應市場新的消費需求而出現銷售不暢甚至產品銷售虧損。 

　　報告期各期末，公司累計計提的跌價準備余額分別為963.78萬元、831.86萬元、951.80萬元、902.37萬元和258.65萬元。若在以后的經營年度中因市場環境發生變化、競爭加劇導致存貨跌價或存貨變現困難，公司的盈利能力將可能受到不利影響。 

　　存貨周轉率分別為4.86、4.73、4.47、5.06、4.93，同行業上市公司存貨周轉率平均值分別為2.71、2.52、2.44、2.47、2.71。 

　　存貨周轉率對比 

　　毛利率逐年上升 近三年產品價格下滑 

　　木地板業務毛利是菲林格爾毛利的主要來源。2012年至2016年，菲林格爾主營業務毛利率分別為20.04%、24.46%、29.28%、30.38%、31.17%。 

　　公司表示，公司一方面加大新品研發力度和實木復合地板銷售力度，另一方面密度板等生產主材采購價格下降及人工成本節約導致產品成本相應下降。 

　　報告期內，公司主要產品銷售收入情況如下： 

　　主要產品銷售收入情況 

　　公司報告期內合毛利率持續升主要系受到強化復合地板、實木強化復合地板、實木復合地板業務毛利率上升的影響。報告期內，公司主要產品毛利率和主營業務綜合毛利率情況如下： 

　　主要產品毛利率和主營業務綜合毛利率 

　　同行業上市公司主營毛利率分別為平均值分別為28.16%、28.54%、27.22%、28.61%、28.37%。 

　　菲林格爾木地板毛利率分別為20.62%、25.45%、29.91%、31.14%、31.63%，同行業上市公司木地板毛利率平均值分別為31.17%、30.86%、31.89%、34.14%、34.42%。 

　　與同行業公司毛利率比較 

　　報告期內，公司強化復合地板平均單價分別為58.87元/平方米、59.05元/平方米、61.80元/平方米、60.30元/平方米、60.12元/平方米；實木復合地板平均單價160.31元/平方米、151.70元/平方米、157.27元/平方米、156.72元/平方米、156.53元/平方米；櫥柜家具平均單價分別為3,250.36元/套、4,235.32元/套、4,958.74元/套、5,789.07元/套、4,544.96元/套。 

　　資產負債率高 抵押房屋所有權及土地使用權 

　　2012年至2016年，菲林格爾負債合計31,866.30萬元、39,059.90萬元、37,996.96萬元、29,340.66 萬元、25,600.87萬元。截至2017年3月31日，菲林格爾負債總額22,149.29萬元。 

　　簡要合并資產負債表 

　　其中，短期借款分別為8,000.00萬元、6,000.00萬元、2,500.00萬元、0萬元、1,000.00萬元，占負債總額的比例分別為25.10%、15.36%、6.58%、0、3.91%。 

　　應付賬款分別為3,603.71萬元、4,197.40萬元、2,571.56萬元、2,693.19萬元、2,475.30萬元，占負債總額的比例分別為11.31%、10.75%、6.77%、9.18%、9.67%。 

　　應付票據分別為3,231.80萬元、4,369.04萬元、3,508.35萬元、2,858.00萬元、2,560.23萬元，占負債總額的比例分別為10.14%、11.19%、9.23%、9.74%、10.00%。 

　　預收款項分別為4,356.79萬元、6,093.22萬元、5,459.54萬元、6,203.64萬元、8,403.25 8,403.25萬元，占負債總額的比例分別為13.67%、15.60%、14.37%、21.14%、32.82%。 

　　長期借款余額分別為8,900.00萬元、10,200.00萬元、10,150萬元、10,100萬元和2,320萬元，占負債總額的比例分別為27.93%、26.11%、26.71 %、34.42%、9.06%。 

　　2012年至2016年，菲林格爾資產負債率（母公司）分別為65.85%、65.12%、66.51%、54.14%、44.55 %。同行業上市公司資產負債率平均值分別為37.46%、39.09%、37.79%、37.87%、35.48%。 

　　公司表示，報告期內，公司資產負債率總體較高，2014 年至 2016 年三年平均達到55.07%，而流動比率、速動比率均值分別為 0.72、0.29，流動資金較為緊張；且公司已將大量房屋所有權及土地使用權設置了抵押擔保手續。 

　　借款及擔保合同情況 

　　與同行業公司資產負債率比較 

　　2012年至2016年，菲林格爾經營活動產生的現金流量凈額分別為6,514.37萬元、10,412.30萬元、7,873.70萬元、12,198.98萬元、10,324.08萬元。2017年1-3月，經營活動產生的現金流量凈額為-2,773.18萬元。 

　　報告期內，菲林格爾經營活動產生的現金流量凈額均高于同期凈利潤水平。如下圖： 

　　經營活動產生的現金流量凈額與凈利潤的對比 

　　本次募投項目中，“補充流動資金及償還銀行貸款”將使用募集資金8,000萬元。 

　　不斷加大廣告投入 

　　近年來，互聯網技術發展突飛猛進，通過電子商務進行的交易活動不斷增長，互聯網的發展不斷沖擊傳統商業模式。品牌知名度的建立和維護需要較高成本和較長時間的投入。 

　　菲林格爾投入大量流動資金進行產品宣傳和市場營銷。2012年至2016年，菲林格爾銷售費用分別為3,941.69萬元、4,924.27萬元、6,831.72萬元、7,092.85萬元、7,697.08萬元。 

　　銷售費用主要為廣告費用，分別為2,199.59萬元、3,382.30萬元、5,381.41萬元、5,215.02萬元、5,257.78萬元。 

　　公司表示，公司各期廣告投入包括向代理商提供的廣告費用補貼及公司自行投放的廣告費用兩類情形。公司管理層每年都會根據當年經營目標計劃制定廣告宣傳管理政策，并確定各年廣告投放基本預算。 

　　銷售費用情況 

　　發審委在反饋意見中指出：根據招股說明書披露：報告期內，公司銷售費用分別為4,924.27萬元、6,831.72萬元、7,092.85萬元及2,962.23萬元，其中主要由職工薪酬、廣告費、差旅費、銷售服務費及展廳費用構成。請發行人：（1）補充披露公司銷售費用中主要類別在報告期各期波動的原因；（2）按照自行投放和代理商分類披露報告期內廣告費的構成，主要廣告商情況，并結合產品銷售變化，分析并披露發行人報告期內廣告宣傳策略及廣告費支出波動的原因；（3）補充披露展廳費用的具體內容；（4）結合銷售費用構成補充分析并披露公司銷售費用率低于同行業上市公司的原因。請保薦機構進行核查說明核查過程及結論，并發表明確意見。請會計師核查并說明廣告支出會計處理是否符合相關會計及稅務規定。 

　　募資擴產 募投項目產能利用率尚不充足 

　　菲林格爾募投項目中“三層實木復合地板建設項目”建設總投資為23,063.74萬元，其中建設投資20,757.36萬元，鋪底流動資金2,306.37 萬元，項目建成后，預計新增三層實木復合地板產能375萬平方米。 

　　該項目擬使用募集資金16,600.00萬元。公司強化復合地板產能利用率下滑，實木復合地板實際產能利用率不足。 

　　2012年至2016年，強化復合地板產能利用率分別為102.26%、104.03%、97.27%、97.01%、91.53%；實木復合地板產能利用率分別為86.92%、82.25%、92.53%、94.58%、97 .85%；櫥柜家具產能利用率分別為64.34%、47.52%、67.24%、53.04%、66.64%。 

　　主要產品類別的產能、產量、銷量情況 

　　上市前現金分紅突然終止 

　　報告期內，菲林格爾股利分配共計8,000萬元，情況如下： 

　　2014年12月，經菲林格爾2014年第二次臨時股東大會審議通過，公司向全體股東分配現金股利7,000萬元（含稅）； 

　　2015年6月，經菲林格爾2014年年度股東大會審議通過，公司向全體股東分配現金股利1,000萬元（含稅）。 

　　2016年3月，經菲林格爾2015年年度股東大會審議通過，公司2015年度不進行利潤分配。 

　　2017年3月，經菲林格爾2016年年度股東大會審議通過，公司擬向全體股東分配現金股利1,200萬元（含稅），但全體股東為保障公司未來新老股東和諧發展，經2017年度第一次臨時股東大會審議通過，公司決定終止實施上述2016年度利潤分配方案。 

　　市場需求萎縮 地板行業產能過剩 

　　木地板作為房屋地面裝修材料，市場需求易受房地產市場周期性波動影響。近年來各地房價均有較大幅度的漲幅，為遏制房價過快上漲，抑制投機性房地產需求，國家陸續出臺了一系列房地產調控措施，加上房地產市場整體上供大于求，致使我國房地產行業發展速度放緩。 

　　據中國經營報報道，一位家居行業從業人士表示，由于原材料價格和人力成本的增加，去年木質地板曾在短期內出現銷量下滑的現象。經過多年發展和行業內激烈競爭，國內地板行業的規模、體量到達一定程度，地板行業的自身成長空間也受到了一定的限制。 

　　德爾未來董事長汝繼勇的看法也證實了上述觀點。汝繼勇曾表示，從供應鏈上來說，國內地板行業的產能是過剩的，因此僅僅從地板品類來說，已經到了比較難熬的時候。他坦言，目前國內地板市場的整體增速比較低，有些品類已經飽和，甚至有小幅度下滑。 

　　據中華地板網報道，在地板行業火爆的21世紀初，地板企業閉著眼睛都可以賺錢，整個市場就如同“春天”一般，而現今的地板行業逐漸歸于平靜，市場大環境迫使地板企業也要開始轉變思路。 

　　地板市場日漸成熟、穩定，利潤率也遠沒有之前的高，再加之進入地板行業的企業越來越多，市場競爭日趨激烈，企業的利潤率一再被攤薄，地板產品間的價格競爭已經到達一種白熱化的階段。而高端地板品牌雖然火熱，但畢竟市場購買力有限，也難以成為企業的強勁增長點。此時此刻，單一的地板業務已經難以滿足企業想保持長期穩定的業績增長要求，尋求新的利潤增長點成為必然的選擇 

　　此外，根據全國各大城市近去一年房地產行業的市場數據可以斷言，中國一二線城市的房地產市場隨著70后和80年人口消費紅利的結束而開始加劇萎縮。可以說，基本上所有一二線城市的70后和80后的建材與居住產品的消費周期已經結束，全國多個城市由于投機性置業者的市場操作，導致眾多城市空置率居高不下，甚至有些新開的板塊成了“死城”，真正的自用型置業者比例相當低。 

　　事實證明，由于一二線城市房地產的萎縮和投機性的市場操作，直接拉低了地板產品銷售，而因為房地產萎縮而引發的地板市場需求量減少是一種極難恢復的硬傷。 

　　財務數據存疑 

　　據中國經營報報道，菲林格爾最大供應商大亞系，系競爭對手大亞圣象家居股份有限公司控制的企業，在其招股書中披露的采購情況，與大亞圣象的供應情況存在一定的偏差。 

　　招股書顯示，菲林格爾產品所需原材料主要包括密度板、耐磨紙、平衡紙、膠合板、表層木板，而其中，大亞系長期位居公司供應商首位，采購內容均為密度板，2014年度、2015年度、2016年度的采購金額分別為10250.27萬元、9836.94萬元、6915.40萬元，占采購總額的比例分別為25.68%、24.23%、16.93%。 

　　同時，菲林格爾解釋，大亞系包括阜陽大亞裝飾材料有限公司、大亞木業（江西）有限公司和大亞人造板集團有限公司3家公司，同屬于大亞圣象家居股份有限公司控制。 

　　而查閱大亞圣象（2016 年10月19日起，證券簡稱由“大亞科技”變更為“大亞圣象”）合并以上3家子公司的財務報表發現，2014年度、2015年度、2016年度菲林格爾都沒有進入大亞圣象前5大銷售客戶，而菲林格爾的采購額卻超過部分前5大客戶。 

　　在大亞圣象2016年合并以上3家子公司的財務報表中，前5大客戶資料中并沒有菲林格爾，并且大亞圣象第五大客戶財納福諾木業(中國)有限公司的銷售額為5881.13萬元，已經遠低于菲林格爾6915.40萬元的采購額。 

　　大亞科技2015年年報中，前5大銷售客戶分別為江西中煙工業有限責任公司、上汽通用東岳汽車有限公司、FEMTEC INC、吉林煙草工業有限責任公司、WHEEL PROS，銷售額分別為9061.06萬元、8933.51萬元、8028.12萬元、7470.02萬元、7052.62萬元。 

　　而菲林格爾招股書顯示，2015年向大亞系采購了9836.94萬元的密度板，按照這個采購數據可以占據大亞科技的第一名的銷售額。 

　　另外，2014年，大亞科技對第3大客戶吉林煙草工業有限責任公司的銷售額不足1億元，而菲林格爾向大亞系的采購已經過億元，菲林格爾依然沒有進入大亞科技前5大客戶。 

　　不僅僅其采購情況與大亞圣象的供應情況有一定的偏差，大亞圣象作為菲林格爾最大的供應商，也是其競爭對手。 

　　資料顯示，大亞圣象于1999年在深交所上市，為人造板和地板行業龍頭企業，其“圣象”地板產品涵蓋強化木地板、三層實木地板、多層實木地板等品種。據菲林格爾招股書披露，2016年，大亞圣象木地板生產量為4118萬平方米，占木地板行業整體產量的11.22%，有地板專賣店3000多家；同期，菲林格爾木地板生產量為826.62萬平方米，占行業整體產量的2.17%。