近一年來，由于環(huán)保與安全事故頻發(fā)，國內(nèi)監(jiān)管政策日益趨嚴(yán)。就上市公司層面而言，有不少A股化工企業(yè)因環(huán)保停產(chǎn)經(jīng)營受到重大影響而被“ST”。在此情境之下，江蘇錦雞實(shí)業(yè)股份有限公司仍然選擇闖關(guān)上市，顯得格外醒目。

　　9月12日，錦雞實(shí)業(yè)上會(huì)迎接大考。從發(fā)審會(huì)提出的詢問來看，環(huán)保仍是監(jiān)管關(guān)注的重中之重。發(fā)審委首先就對其子公司錦匯化工，曾被法院判處賠償環(huán)境修復(fù)費(fèi)一案的細(xì)節(jié)提出問詢，其次關(guān)注的是公司與股東傳化智聯(lián)的關(guān)聯(lián)交易，以及原材料價(jià)格波動(dòng)對公司成本的影響。

　　盡管錦雞股份最終順利過會(huì)，但其案例對同類化工企業(yè)仍有一定參考價(jià)值。

　　訴訟巨石落地

　　在錦雞股份所涉糾紛中，與美國亨斯邁公司的專利糾紛曾經(jīng)引起外界關(guān)注。該案所涉專利為錦雞股份的核心技術(shù)，且賠償金額巨大。

　　據(jù)招股書披露，2017年5月，美國亨斯邁集團(tuán)向北京知識(shí)產(chǎn)權(quán)法院提起專利侵權(quán)訴訟，認(rèn)為錦雞股份及子公司錦云染料部分活性黑染料侵犯了前者產(chǎn)品的專利權(quán)，要求錦雞股份及子公司錦云染料賠償2億元人民幣。

　　在錦雞股份披露的11項(xiàng)核心技術(shù)中，排在第一位的就是一項(xiàng)“活性黑染料系列及其制備技術(shù)”。錦雞股份坦言，涉案產(chǎn)品生產(chǎn)所使用技術(shù)為公司核心技術(shù)，但并未披露涉案產(chǎn)品收入及毛利占比。

　　幸運(yùn)的是，錦雞股份最后勝訴了。21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者查閱中國裁判文書網(wǎng)發(fā)現(xiàn)，該案已經(jīng)由北京高院在今年4月作出判決：維持一審原判，不支持亨斯邁公司上訴請求。

　　專利涉訴風(fēng)險(xiǎn)暫時(shí)解除了，但環(huán)保方面的潛在風(fēng)險(xiǎn)猶在。

　　江蘇是化工企業(yè)大省，自2018年啟動(dòng)環(huán)保督查以來，一批上市公司遭受重創(chuàng)。最典型的如亞邦股份(603199.SH)，由于所在園區(qū)全面停工，涉及停產(chǎn)公司占營收比重在8成以上而被“ST”，具體復(fù)產(chǎn)時(shí)間至今尚不能確定。江蘇鹽城的豐山集團(tuán)(603810.SH)因園區(qū)環(huán)保整治，停產(chǎn)產(chǎn)品收入占營收比重近6成也被“ST”。

　　錦雞股份坦言，國家有可能進(jìn)一步出臺(tái)更加嚴(yán)格的環(huán)保政策，從而致使公司進(jìn)一步加大環(huán)保投入，影響公司的盈利水平。若發(fā)生意外事故，公司存在對環(huán)境造成一定污染的可能性，從而大幅增加公司的環(huán)保治理費(fèi)用。

　　而錦雞股份于2015年控股的子公司中間體制備商錦匯化工，曾有過污染環(huán)境的“黑歷史”。

　　2014年，泰州中院公開審理了一起環(huán)境污染公益訴訟案件。該案是新環(huán)保法通過后，我國首例由環(huán)保組織提起的環(huán)境公益訴訟案，法院判賠1.6億余元，也是迄今國內(nèi)判賠額度最高的環(huán)保公益訴訟案。錦匯化工就是被執(zhí)行方之一，涉及賠償金額高達(dá)4101萬元。

　　泰州中院一審認(rèn)為，包括錦匯化工在內(nèi)的6家化工企業(yè)在主觀上具有非法處置危險(xiǎn)廢物的故意，客觀上造成了嚴(yán)重污染的結(jié)果。確定賠償費(fèi)用為廢料正常處理成本的4.5倍，判決6家化工企業(yè)賠償環(huán)境修復(fù)費(fèi)用合計(jì)1.6億余元。

　　不過，從招股書來看，錦雞股份弱化了錦匯化工在該案中違法處置危廢物的主觀故意，稱是因“未履行足夠的注意義務(wù)”。而最高院認(rèn)定，被訴公司實(shí)際上是將已經(jīng)處于被拋棄狀態(tài)的副產(chǎn)酸補(bǔ)貼銷售給了無處理資質(zhì)的企業(yè)。

　　近一年來，就網(wǎng)上輿情看，在泰州、江蘇等各大論壇及網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)上，記者并未發(fā)現(xiàn)群眾舉報(bào)公司環(huán)保違規(guī)事項(xiàng)。

　　有望出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性行情

　　環(huán)保安全問題之外，環(huán)保督查帶來的原料價(jià)格上漲直接影響著錦雞股份的業(yè)績表現(xiàn)。

　　2016年至2018年，錦雞股份營業(yè)收入分別為10.01億元、10.68億元、12.02億元，但同期凈利潤分別為1.18億元、1.10億元、1.06億元，持續(xù)下滑。公司出現(xiàn)增收不增利的情況，主要是因?yàn)楣�司產(chǎn)品銷售價(jià)格持續(xù)上升，實(shí)際上產(chǎn)品銷量并沒有實(shí)現(xiàn)大幅度攀升，2017年公司活性染料銷量僅比2016年增加了114噸，2018年比2017年增加了613噸。

　　如果將時(shí)間跨度拉長，錦雞實(shí)業(yè)實(shí)際從2014年開始，業(yè)績就開始處于下行狀態(tài)。2014年和2015年，營業(yè)收入分別為12.76億元、10.6億元，凈利潤分別為1.38億元、1.13億元。

　　“從整個(gè)化工行業(yè)來看，在供給側(cè)改革的影響下，2016-2017年行業(yè)景氣度比較高，2018年延續(xù)了景氣周期，但需求端有了變化，企業(yè)盈利有所波動(dòng)。”一位化工行業(yè)分析人士告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者。

　　對于凈利潤下滑的問題，記者多次致電錦雞股份，接線人員表示無法回答。9月16日，記者再次致電，工作人員告知，董秘還在北京處理上市發(fā)行的后續(xù)事宜。

　　招股書顯示，錦雞實(shí)業(yè)規(guī)模處于染料行業(yè)前五位，在活性染料細(xì)分領(lǐng)域排名第二，所用的主要原材料為H酸、對位酯等染料中間體。不難發(fā)現(xiàn)，成本是影響錦雞實(shí)業(yè)近年來業(yè)績的主要因素，2016年至2018年，直接材料成本占公司營業(yè)成本的比例分別為80.12%、80.15%和82.27%。

　　為了應(yīng)對行業(yè)變化，錦雞股份與其它染料行業(yè)龍頭一樣，試圖完善中間體的布局和整合。2015年，公司通過收購錦匯化工，具備了染料中間體配套能力。在4.5萬噸活性染料已有產(chǎn)能的基礎(chǔ)上，公司此次的募集項(xiàng)目上是3萬噸環(huán)保型高檔分散染料項(xiàng)目，該項(xiàng)目建成后將形成更加完整的產(chǎn)業(yè)布局。

　　“之前化工行業(yè)漲價(jià)很大一部分是中間體受限，因?yàn)檫@是一個(gè)小而散的行業(yè)，一旦環(huán)保受限，該等原材料供應(yīng)及價(jià)格呈現(xiàn)較大幅度的波動(dòng)。錦雞想通過增加中間體的產(chǎn)能，來提升企業(yè)對生產(chǎn)成本的控制能力，這個(gè)思路是準(zhǔn)確的。”前述分析人士說。

　　對于后市，該人士認(rèn)為不必悲觀。“化工未來的大趨勢是仍有壓力，但最艱難的時(shí)點(diǎn)已過。未來染料行業(yè)供給將維持緊張態(tài)勢，有望出現(xiàn)一些結(jié)構(gòu)性行情，企業(yè)將隨著整個(gè)行業(yè)的景氣度回升有所好轉(zhuǎn)。”