長租公寓戰火開始向資本市場蔓延，繼青客提交招股書不到一周，另一頭部企業坐不住了。10月29日，蛋殼公寓向美國SEC遞交招股書，準備在美國紐交所上市，股票代碼為“DNK”。本次IPO計劃募資至多1億美元，將由花旗集團、瑞士信貸和摩根大通擔任聯席主承銷商。

　　不過，長江商報記者注意到，作為長租公寓頭部企業，蛋殼公寓卻未能盈利，且出現越虧越多的趨勢，不到三年累計虧損41.57億元。

　　對此，電子商務研究中心生活服務電商分析師陳禮騰在接受長江商報記者采訪時表示：“盈利模式不明晰可能會成為(蛋殼公寓)上市的最大阻礙。”

　　不到三年累計凈虧損41.57億元

　　根據企查查數據顯示，成立于2015年初的蛋殼公寓，是一家高端白領公寓品牌，其經營主體為紫梧桐(北京)資產管理有限公司，蛋殼公寓亦是其旗下高端白領公寓品牌，公司注冊資本1000萬元，法定代表人是蛋殼公寓聯合創始人兼CEO高靖。

　　作為一家以數據驅動為核心，提供高品質租住生活的資產管理和居住服務平臺，蛋殼公寓一直致力于用互聯網方式改造傳統的住房租賃行業。這些年，蛋殼公寓在房源上呈現出爆發式增長。數據顯示，2015年底，蛋殼公寓僅有2434間公寓單元；截至2019年9月30日，蛋殼公寓已擁有406746間公寓單元，增長166倍，增速居行業第一。根據2019年10月21日，胡潤研究院發布的《2019胡潤全球獨角獸榜》，蛋殼公寓排名第224位。

　　伴隨著客源增多，蛋殼公寓營收也是翻了又翻。招股書顯示，蛋殼公寓2017年、2018年營收分別為6.56億元、26.75億元；蛋殼公寓在2019年前9個月營收為近50億元，上年同期為16.73億元。

　　只是，業績雖漂亮，卻始終無法真正盈利。同期，蛋殼公寓2017年、2018年的凈虧損分別為2.72億元、13.69億元；蛋殼公寓在2019年前9個月凈虧損為25.16億元，上年同期為凈虧損8.13億元。也就是說，不到三年時間蛋殼公寓已累計凈虧損41.57億元，且越虧越多。

　　盈利模式不明晰或成上市最大阻礙

　　這些年，蛋殼公寓一直處在投入階段，但是盈利方式卻相對單一。從財務數據上來看，蛋殼公寓的主要收入為租金和服務費。

　　在提交招股書之前，蛋殼公寓曾獲得過多次融資。2018年2月26日蛋殼公寓對外宣布完成1億美元的B輪融資。2018年6月6日，蛋殼公寓對外宣布，已經完成7000萬美元B+輪融資。2019年3月，蛋殼公寓對外宣布完成5億美元C輪融資。此輪融資結束后，蛋殼公寓的估值已超過20億美元。

　　在當前股權結構中，螞蟻金服作為蛋殼公寓的戰略投資方，占股7.8%，雙方簽署戰略合作框架協議，探索在支付、金融服務和獲客等方面的深度合作。老虎環球基金為最大機構投資人，占20.0%的股份，蛋殼公寓聯合創始人兼CEO高靖直接持有14.2%的股份，天使投資人兼董事長沈博陽持有6.3%的股份。

　　然而，長租公寓若要長期發展，仍需大量資金注入。招股書顯示，此次IPO募集到的資金一是將用于進一步拓展業務規模，二是將加強在技術方面的實力，進一步發揮蛋殼大腦的效用，三是用于一般性營運資金用途。

　　截至2019年9月30日，蛋殼公寓已進入北京、深圳、上海、杭州、天津、武漢、南京、廣州、成都、蘇州、無錫、西安、重慶13地市場，共運營406746間房間。

　　對于蛋殼公寓赴美IPO，陳禮騰認為：“對于長租公寓這種與房產相關的行業，充足的現金流十分重要，但盈利困難，租金貸風險，資金鏈不穩定以及住戶投訴、入住率難以保持、回報周期長等問題的暴露，加上此前長租公寓“暴雷”頻出，投資愈發趨于冷靜。在此背景下，向二級市場直接融資(IPO)或是比較合適的選擇，但盈利模式不明晰可能會成為上市的最大阻礙。”

　　不過，陳禮騰還是對長租行業持肯定態度：“從長遠來看，長租行業依舊是一個朝陽產業。相較于傳統的租賃模式，互聯網長租品牌采用互聯網思維進行經營，實現效率的創新、數據化的管理，有利于平臺進行精細化運營，形成規模化、專業化等優勢。相信經過整合洗牌后，回歸理性的長租公寓將迎來新的發展。”