擁有62年歷史的東百集團(600693.SH)轉型似乎并未有明顯成效。

　　今年，東百集團似乎吹散了盈利能力霧霾，經營業績大幅增長。前三季度，公司實現營業收27.53億元，同比增長49.45%，凈利潤(歸屬于上市公司股東的凈利潤，下同)2.41億元，同比大增5倍。

　　然而，長江商報記者發現，凈利潤大幅飆升并非公司主營業務盈利能力大幅提升，而是靠賣子取得的投資收益。今年9月，公司完成了對天津興建供應鏈管理有限公司(簡稱天津興建)80%股權出售，獲得并表的投資收益2.66億元。如果扣除這筆投資收益，公司可能陷入虧損。

　　上市26年三度易主，這是東百集團傳遞給資本市場的印象，與之相匹配的是，整體上，經營業績不太理想。

　　東百集團的前身是東百公司，1993年就登陸A股市場，最初的控股股東是福建福州市財政局。2001年，公司首次易主，深圳欽舟實業發展有限公司(簡稱欽舟實業，為其控股股東。一年后，通過增資欽州實業，姚建華間接控制了東百集團。2012年、2013年，福建豐琪投資有限公司(簡稱豐琪投資)通過5次舉牌，成為控股股東，但與姚建華之間就控股權爭奪不休。直到2015年，隨著姚建華的撤退，才“坐實”了實控人之位。

　　控股權落定，但經營并無明顯突破。去年，東百集團也是靠出售資產實現凈利潤正向增長。

　　在轉型之際，東百集團償債壓力有所增加。截至今年9月底，其資產負債率達68.98%，為上市以來的最高位。

　　投資收益超過凈利潤

　　東百集團交出的異常亮麗財報，似乎彰顯其盈利能力大幅提升，實則不然。

　　前晚，東百集團披露了三季報。報告顯示，今年前9個月，公司實現營業收入27.53億元，去年同期為18.42億元，同比增長了9.11億元，增幅為49.45%。對應的凈利潤為2.41億元，較去年同期的0.40億元大增504.14%，扣除非經常性損益的凈利潤(簡稱扣非凈利潤)為2.48億元，去年同期為0.32億元，同比增長671.27%。

　　從單個季度看，一、二、三季度，東百集團實現的營業收入分別為9.83億元、8.81億元、8.89億元，同比分別增長44.91%、45.02%、59.82%，對應的凈利潤0.31億元、0.07億元、2.02億元，同比增長6.67%、38.30%、3766.58%，扣非凈利潤分別為0.3億元、0.06億元、2.12億元，同比增幅為3.6%、54.94%、36049.84%。

　　三季度的數據光彩奪目，并帶動了財報亮麗。但是，光鮮亮麗的財報并不能掩蓋東百集團主營業務盈利能力不足。

　　對比發現，三季度的營業收入并無十分明顯，為何凈利潤出現如此大幅度增長，且扣非凈利增幅發高達360倍。這并非是東百集團主營業務造就，而是依靠出售資產所得。

　　今年9月26日，東百集團發布轉讓部分股權的進展公告。公告顯示，2018年度股東大會上，審議通過了《關于轉讓物流子公司部分股權的議案》，同意公司間接控制的全資子公司平潭信眾資產管理有限公司將其持有的天津興建80%股權轉讓給 Tianjin Ninghe Holdings IILimited。今年5月簽署了正式買賣協議，確定標的80%股權轉讓價格為3.52億元。截至公告日，該事項交割完成，按照約定，交易對方支付了首筆90%的股權轉讓款3.23億元。

　　東百集團表示，本次交易預計將增加公司當期合并報表投資收益約2.66億元，其中轉讓80%股權確認的投資收益約2.16億元，剩余20%股權按會計準則確認的投資收益約5019萬元。交易完成后，公司仍將通過平潭信眾持有天津興建20%股權，并繼續作為天津寧河物流項目的物業管理服務提供方，收取相關管理服務費。

　　由此可見，出售資產產生的投資收益達2.66億元，超過公司凈利潤2.41億元。由此推算，如果沒有這筆投資收益，公司可能陷入經營性虧損。

　　轉型效果不佳頻靠賣子盈利

　　靠出售資產盈利，于東百集團而言，并非首次，而似乎是常態。

　　東百集團也曾有過輝煌。公司前身是福州東街口百貨商店，成立于1957年。1993年11月22日，東百集團成功上海證券交易所掛牌交易，成為首批上市的百貨業公司之一。經過26年發展和產業轉型，目前，公司已經成為以商業零售與倉儲物流為核心業務，集商業地產開發、商業基礎設施投資運營、供應鏈管理服務、酒店、物業管理等多元業務于一體的大型商業集團。

　　縱覽東百集團近26年發展史，崎嶇二字不能或缺。上市之初，福州市財政局為公司控股股東。上市初期6年，雖然經營業績穩步增長，但增速并不快，至1988年，凈利潤為0.44億元。隨之而來的是，1999年、2000年，公司凈利潤連續兩年大幅下降，分別為0.12億元、0.07億元，而2001年，公司更是陷入虧損，虧損金額為0.59億元。

　　就在這一年，東百集團迎來首次易主，欽舟實業通過受讓股權入主。欽舟實業入主后，公司經營業績雖然有所好轉，但也沒有明顯突破，直到2010年，其凈利潤才突破億元。而在2012年，又降至0.38億元。

　　2012年，姚建華通過增資欽舟實業間接控制東百集團。只是，姚建華的位子尚未坐穩，鄭淑芳及其兒子施文義通過豐琪投資5次舉牌，持股比快速超過欽州實業，晉升為新的控股權。最終，控制權暗戰三年后，以姚建華撤退而告終。

　　長江商報記者發現，2013年至去年，東百集團經營業績并不理想。這6年間，其實現的凈利潤分別為0.56億元、1.46億元、1.01億元、2.47億元、2.62億元，起伏不定。2016年、2017年，凈利潤快速增長，主要是地產升溫并逐漸火爆，房地產業務結算大增，使其業績亮麗。而2014年、2018年，則是依靠出售資產獲得投資收益。這兩年，其投資收益分別為1.92億元、2.26億元。

　　目前來看，東百集團還面臨較大經營壓力。截至9月末，公司資產負債率為68.98%，為上市26年來的最高點。今年前三季度，公司財務費用0.89億元，較去年同期的0.44億元增長102.27%。

　　值得一提的是，目前，控股股東豐琪投資所持東百集團股權質押率為89.04%，豐琪投資及其一致行動人施章峰合計股權質押率為77.20%。