監(jiān)管層的一紙通知，放行公募基金試水投資顧問業(yè)務(wù)，5家基金公司立即忙碌起來。

　　10月25日，證監(jiān)會(huì)機(jī)構(gòu)部下發(fā)了《關(guān)于做好公開募集證券投資基金投資顧問業(yè)務(wù)試點(diǎn)工作的通知》(以下簡(jiǎn)稱《通知》)。《通知》指出，試點(diǎn)機(jī)構(gòu)從事基金投顧業(yè)務(wù)，可以接受客戶委托，按照協(xié)議約定向基金投資組合策略建議，直接或間接獲取經(jīng)濟(jì)利益。

　　經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者獲悉，目前獲得首批基金投顧業(yè)務(wù)試點(diǎn)資格并完成備案的基金公司分別為華夏基金、嘉實(shí)基金、易方達(dá)基金、南方基金和中歐基金。隨著試點(diǎn)工作的正式開展，也意味著存續(xù)20余年的基金銷售模式將迎來重大變革，公募投顧時(shí)代已經(jīng)開啟。

　　據(jù)記者了解，上述5家公司在拿到批文之后便紛紛加班加點(diǎn)，系統(tǒng)搭建，測(cè)試，甚至已經(jīng)簽約首單客戶……公募投顧業(yè)務(wù)正在加速落地。

　　不過在多位業(yè)內(nèi)人士看來，雖然首批5家機(jī)構(gòu)已經(jīng)完成備案，并馬不停蹄搶占這一新高地，但公募投顧時(shí)代將面臨的問題仍不容忽視。

　　加速落地

　　所謂基金投顧，主要是指擁有相關(guān)資質(zhì)的投資顧問機(jī)構(gòu)，接受客戶委托，在客戶授權(quán)的范圍內(nèi)，按照協(xié)議約定為客戶做出投資基金的具體品種、數(shù)量和買賣時(shí)機(jī)的選擇，并代替客戶進(jìn)行基金產(chǎn)品申購(gòu)、贖回、轉(zhuǎn)換等交易申請(qǐng)，并從中獲得投資顧問費(fèi)等收入的業(yè)務(wù)。

　　南方基金相關(guān)人士表示，“‘司南智投’投顧子品牌”系統(tǒng)等已經(jīng)搭建完成，目前正在測(cè)試階段，預(yù)計(jì)盡快會(huì)上線”。

　　該人士表示，“司南智投”通過與第三方銷售機(jī)構(gòu)天天基金開展合作，幫助投資者代為進(jìn)行基金產(chǎn)品篩選和配置，持續(xù)跟蹤市場(chǎng)與策略執(zhí)行情況，管理客戶投顧賬戶。提供包括理財(cái)需求評(píng)估、資產(chǎn)分析診斷、自動(dòng)調(diào)倉(cāng)及投后服務(wù)等一系列投顧服務(wù)。

　　嘉實(shí)基金相關(guān)人士透露，嘉實(shí)在2012年研發(fā)了市場(chǎng)預(yù)測(cè)、資產(chǎn)配置和基金選擇為一體的FAS投資系統(tǒng)，并在全市場(chǎng)范圍內(nèi)優(yōu)選、推薦一籃子基金組合。目前已經(jīng)打通了系統(tǒng)搭建、投資決策、風(fēng)控制度等多個(gè)環(huán)節(jié)。”

　　中歐基金將旗下基金銷售子公司中歐錢滾滾作為投顧試點(diǎn)機(jī)構(gòu)，中歐基金透露，目前，其已經(jīng)搭建了產(chǎn)品研究及投資管理、算法研究、產(chǎn)品及客戶行為分析團(tuán)隊(duì)、系統(tǒng)建設(shè)及客戶服務(wù)團(tuán)隊(duì)。

　　而華夏基金在試點(diǎn)文件下發(fā)僅三天后便召開發(fā)布會(huì)表示，首單客戶已經(jīng)簽約成功。

　　截至目前，僅有易方達(dá)基金對(duì)于正在試點(diǎn)的投顧業(yè)務(wù)尚未透露最新進(jìn)展。

　　費(fèi)率“騰挪”背后

　　在上述五家試點(diǎn)機(jī)構(gòu)正在緊鑼密鼓布局和開展投顧業(yè)務(wù)的同時(shí)，對(duì)于公募投顧未來即將面臨的諸多問題亦引起了市場(chǎng)的關(guān)注。

　　經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者了解到，投顧模式的關(guān)鍵點(diǎn)，在于傳統(tǒng)公募業(yè)務(wù)收費(fèi)模式的改變，即公募產(chǎn)品的申贖費(fèi)在投顧業(yè)務(wù)的運(yùn)作下，將逐漸消亡，轉(zhuǎn)而由投顧費(fèi)用所替代。“在投資端去選擇C類份額，堅(jiān)持謹(jǐn)慎選基、長(zhǎng)期持有的策略，長(zhǎng)端來看必然會(huì)降低相應(yīng)的申贖費(fèi)用。”一位了解公募投顧業(yè)務(wù)的產(chǎn)品人士表示，“因?yàn)镃類在申贖費(fèi)上本身就相對(duì)劃算。”

　　在多家公募機(jī)構(gòu)看來，申贖費(fèi)率的優(yōu)惠，是對(duì)基金投資成本的進(jìn)一步優(yōu)化。“基金投顧帶來的是收費(fèi)模式上的優(yōu)化，能夠幫助客戶更好地降低買基和持基的成本，跟賬戶內(nèi)的資產(chǎn)增值進(jìn)行更好的綁定。”華夏基金一位人士表示。“首先，客戶可以享受到組合基金低至零折的認(rèn)申購(gòu)費(fèi)率，最大程度地降低調(diào)倉(cāng)過程中的交易成本。同時(shí)，賬戶管理費(fèi)與客戶的基金資產(chǎn)進(jìn)行綁定的機(jī)制設(shè)計(jì)，可以促使公司最大化客戶的投資收益。”

　　據(jù)華夏基金測(cè)算，以其投顧產(chǎn)品“查理智投”2.0版本中的投資組合為例，按照一年內(nèi)4次調(diào)倉(cāng)投資組合，每次調(diào)倉(cāng)三成成分基金計(jì)算，固收、權(quán)益兩類優(yōu)選組合投顧賬戶和能夠分別節(jié)省40%、20%的投資成本，而這也將直接轉(zhuǎn)化為投資收益。

　　“投資成本的降低能夠間接提高我們?cè)谫~戶內(nèi)的投資收益。如果用20年的復(fù)利來計(jì)算對(duì)投資收益的增厚，那就是驚人的數(shù)字。”上述華夏基金人士表示。

　　無獨(dú)有偶，中歐錢滾滾的投顧模式也將降低基金交易費(fèi)率視為重要的業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)。

　　“我們收取的投資顧問費(fèi)將抵扣客戶的基金交易費(fèi)用，在法律法規(guī)允許的范圍內(nèi)，盡力避免因?yàn)榻M合調(diào)倉(cāng)所產(chǎn)生的額外成本。”“長(zhǎng)期來看，我們希望可以通過客戶長(zhǎng)期持有的資產(chǎn)規(guī)模來收取一定的投顧費(fèi)用，而不是通過申購(gòu)贖回等交易型費(fèi)用盈利。”

　　中歐基金表示，在投顧產(chǎn)品推廣期，考慮以相對(duì)更合理的費(fèi)率折扣來降低用戶準(zhǔn)入門檻，引導(dǎo)用戶接受這一投顧模式。

　　南方基金亦采用了這一模式，并認(rèn)為在一定程度上更好地實(shí)現(xiàn)了管理人與投資者的利益共識(shí)。

　　“為客戶開立專屬的投顧賬戶，精選基金，為客戶提供定制化服務(wù)，通過減免認(rèn)申購(gòu)費(fèi)，和收取與投顧賬戶規(guī)模掛鉤的投顧管理服務(wù)費(fèi)的方式，這使得南方基金與投資者利益更好地綁定了在一起。”南方基金人士說。

　　然而記者采訪的多位公募行業(yè)人士表示，雖然投顧費(fèi)一定程度上對(duì)申贖費(fèi)實(shí)現(xiàn)了替代作用，但投顧賬戶持有的公募基金仍然會(huì)產(chǎn)生相應(yīng)的管理費(fèi)。

　　由于管理費(fèi)依賴于管理規(guī)模，而投顧費(fèi)大概率依賴于投資業(yè)績(jī)和投資者信任度，因此有業(yè)內(nèi)人士對(duì)此指出，公募機(jī)構(gòu)開展的投顧業(yè)務(wù)仍有可能與傳統(tǒng)的基金管理業(yè)務(wù)產(chǎn)生沖突。“公募機(jī)構(gòu)的主要收入來源還是管理費(fèi)，即便用投顧收費(fèi)模式取代了申贖費(fèi)，管理費(fèi)仍然是客觀存在的，這就有可能出現(xiàn)基金公司為了多收管理費(fèi)、做大規(guī)模，進(jìn)而導(dǎo)致投顧業(yè)務(wù)獨(dú)立性缺失的可能。”上海一家公募機(jī)構(gòu)產(chǎn)品運(yùn)營(yíng)人士坦言，“對(duì)于基金公司來說，如何在現(xiàn)有條件下做到業(yè)務(wù)隔離，從中長(zhǎng)期取得客戶的信任至關(guān)重要。”

　　行業(yè)格局將變

　　公募投顧試點(diǎn)業(yè)務(wù)的逐漸開展，對(duì)于主動(dòng)管理能力并不突出、產(chǎn)品線也較為單一的中小型基金公司來說并不樂觀。

　　一位中小型基金銷售人士對(duì)記者表示，“基金投顧試點(diǎn)的發(fā)展將面臨基金銷售端和產(chǎn)品端雙雙強(qiáng)者恒強(qiáng)的局面，對(duì)于中小型基金來說，渠道和機(jī)構(gòu)銷售的作用可能越來越不受公司的重視，而且在投顧模式下，具有投顧業(yè)務(wù)的基金公司打出的牌是0折費(fèi)率起，在這種產(chǎn)品費(fèi)率降低、債基產(chǎn)品和規(guī)模受限的趨勢(shì)下，可能基金公司也要從銷售人員上降低成本，對(duì)于銷售來說，我們不直接接觸客戶，前景比較不樂觀，公司可能將崗位更多轉(zhuǎn)向投資顧問。“

　　此外，在公募基金投顧業(yè)務(wù)發(fā)展模式下，新發(fā)基金或?qū)⒆兊貌辉倌敲粗匾�，業(yè)績(jī)突出的基金經(jīng)理才是核心。

　　前海開源首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍表示，“從統(tǒng)計(jì)來看，公募基金里面的權(quán)益部分的資產(chǎn)占到整個(gè)A股流通市值的比例是在不斷下降的，2007年的時(shí)候大概在8%以上，現(xiàn)在已經(jīng)降到了3%，比例大幅下降根本的原因除了市場(chǎng)低迷，股票基金發(fā)行不好之外，很重要的一點(diǎn)就是很多基金經(jīng)理沒有幫客戶去做回撤的控制，沒有讓投資者買基金獲得好的回報(bào)。”“現(xiàn)在基金公司沖規(guī)模基本靠發(fā)行新基金，但如果在投顧模式下，可能新不新發(fā)基金就沒有那么重要了，重要的還是靠業(yè)績(jī)來支撐持續(xù)營(yíng)銷，業(yè)績(jī)不好，新基金老基金都不賺錢，這樣來看，好的基金經(jīng)理可能會(huì)受到追捧，業(yè)績(jī)比較差的基金經(jīng)理將面臨更嚴(yán)峻的生存問題。”一家基金公司產(chǎn)品部人士表示。

　　對(duì)此，華夏基金總經(jīng)理李一梅表示，基金投顧時(shí)代的到來，意味著公募基金將從產(chǎn)品銷售導(dǎo)向，轉(zhuǎn)向真正以客戶利益為中心的服務(wù)導(dǎo)向：從客戶立場(chǎng)出發(fā)，根據(jù)客戶的需求制定投資方案，優(yōu)化投資行為，并最終提升基金投資的盈利體驗(yàn)。基金投顧服務(wù)對(duì)專業(yè)性提出更高的要求。只有足夠優(yōu)秀和負(fù)責(zé)任的財(cái)富管理機(jī)構(gòu)才能為客戶提供恰到好處的基金投資建議，隨著客戶自身專業(yè)度的提升，深度理解客戶需求和具備豐富的資產(chǎn)管理經(jīng)驗(yàn)是開展基金投顧業(yè)務(wù)試點(diǎn)工作的兩個(gè)重要且必要的條件。