作者：資本時(shí)差 簡(jiǎn)介：金融學(xué)博士，CFA，海外黨 （閑來無事，扒扒上市公司）

臨近年底，各路資金在A股市場(chǎng)上開始了相互殘殺！

1月13日新元科技，上演斷頭鍘刀，無數(shù)資金被埋；1月14日同樣一幕在萬集科技身上重演，手法都極其類似。

喜歡追漲殺跌跟風(fēng)炒作的散戶直接吃了悶頭一棒，不過，在有些股票上不僅散戶悶殺，就連游資大佬也照悶不誤。

這頭絞殺的是散戶，那頭有些游資也未能幸免。

從本周一（1月13日）開始，妖股延安必康開啟了連板模式，1月15日一線游資中信證券股份有限公司深圳總部證券營(yíng)業(yè)部更是豪賭6個(gè)億押注延安必康。

然而，萬萬沒想到，1月15日當(dāng)天延安必康不僅沒漲停反而被按到跌停板上，今日延安必康直接跌停板開盤，根本就沒有給這些資金絲毫出逃的機(jī)會(huì)，昨日殺進(jìn)去的那6億多的資金，今日全部被悶。

那么接下來問題來了，到底發(fā)生了什么？延安必康究竟怎么了？

一、無恥啊！有人在“睜眼說瞎話”

延安必康，2018年就崩過一次。

2018年5月31日，公司股價(jià)達(dá)到歷史高點(diǎn)34.72，此后便開始一路下跌，短短18個(gè)交易日，股價(jià)最低跌到15.19，活生生的給腰斬了。

進(jìn)入2019年延安必康的股價(jià)依然不景氣，全年下跌25.85%，然而2020年剛開年，延安必康就滿血復(fù)活。

今年1月2日到1月14日期間，延安必康9個(gè)交易日9連陽，股價(jià)區(qū)間漲幅高達(dá)47%，期間還有兩個(gè)漲停板，咋回事？

公司出利好消息了？

并沒有，翻看了一下公司所有的公告，并未發(fā)現(xiàn)大利好消息，甚至連傳聞也沒有。

業(yè)績(jī)暴增了嗎？

也沒有，三季報(bào)顯示公司凈利潤(rùn)同比下滑19.29%，公司的業(yè)績(jī)已經(jīng)連續(xù)６個(gè)季度負(fù)增長(zhǎng)了。

好消息沒有，壞消息倒是不少。

1月15日，延安必康發(fā)布公告，稱其大股東可能會(huì)被動(dòng)減持公司股票。

“減持”這事，不管主動(dòng)也好，被動(dòng)也罷，你就是說破天，對(duì)于上市公司來說這也是利空消息，但是有人就是擅長(zhǎng)一種能力：把黑的給你說成白的。還專門以延安必康為例．．．．．．

來，我們欣賞一下某些人“睜眼說瞎話”的能力。

股票存在被強(qiáng)平風(fēng)險(xiǎn)被解讀成了利好、游資的炒作被解讀成了投資者的越來越成熟，看到這兒，我差點(diǎn)一口老血沒吐到鍵盤上。

其實(shí)不難發(fā)現(xiàn)，延安必康前一段時(shí)間的暴漲就是一次完完全全的炒作，1月14日的漲停板上其實(shí)就已經(jīng)出現(xiàn)了一些知名游資的身影。

光大佛山綠景路，老韭菜們都知道這是佛山幫的席位，江湖人稱“佛山無影腳”，前兩年佛山幫剛被監(jiān)管層處罰過，想不到現(xiàn)在又開始復(fù)活了。

撇開游資炒作不談，延安必康這個(gè)股票本來就是一個(gè)“問題股”。

二、太激進(jìn)！大搞并購 大肆擴(kuò)張 暗藏危機(jī)

延安必康的前身是成立于1997年的陜西必康制藥控股有限公司，主要業(yè)務(wù)是中西藥的生產(chǎn)和銷售。

雖然公司成立的早，但是一直都未能登陸資本市場(chǎng)。

2012年 ，陜西必康收購了五景制藥、西安交大藥業(yè)、江蘇康寶制藥、西安靈丹藥業(yè)等多家醫(yī)藥公司，并于2015年借殼江蘇九九久科技股份有限公司實(shí)現(xiàn)上市， 2016年更名為江蘇必康制藥股份有限公司。

得到了資本市場(chǎng)的加持，上市之后的必康股份開始了合縱聯(lián)合，大搞并購，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，僅2017年以來公司所涉及到的并購就高達(dá)8起。

除了對(duì)外并購之外，公司自己也在“開工動(dòng)土”。

這一點(diǎn)，我們其實(shí)可以從公司的在建工程這個(gè)科目看出，2014年上市之前，公司的在建工程為12.06億，結(jié)果到了2018年年底，公司的在建工程就高達(dá)82.25億，年復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)61.9%。

又是并購，又是自建的，這可都是需要錢的，那么必康股份的錢從哪來？

根據(jù)公司的歷年財(cái)報(bào)，2014年到2018年期間，必康股份的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額分別為4.37億、6.85億、15.13億、3562.45萬、4.03億，雖然每年都為正，好的年景也有大幾億，但是僅靠公司的日常經(jīng)營(yíng)連在建工程的資金都不能覆蓋，更別提其他的大筆收購了。

為了募集資金，公司可謂是使出了渾身解數(shù)，除了兩次在A股市場(chǎng)上增發(fā)募集之外，必康股份同時(shí)也開啟了大規(guī)模的舉債。

相應(yīng)的我們注意到，公司的有息負(fù)債從2014年年末的4.60億，最高飆漲到2017年年末的74.51億，年復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)153%。

公司的步子邁的越來越大，相應(yīng)的公司賬上的貨幣資金也越來越少，2018年三季報(bào)顯示，公司賬面上的貨幣資金僅剩10.44億，相比2016年高峰時(shí)期52.68億減少了80%。

就在這個(gè)時(shí)候，必康股份遇到了一個(gè)貴人：延安市政府，2018年9月18日必康股份與延安市政府簽訂協(xié)議，協(xié)議約定，延安國(guó)資旗下的投資公司將19億元受讓必康5%的股份，相應(yīng)的必康股份也將注冊(cè)地簽到延安，公司更名為延安必康。

三、資金鏈緊張 頭頂商譽(yù)大雷 股權(quán)質(zhì)押率99%

雖然引入了國(guó)資，但是延安必康依然沒有擺脫資金鏈緊張的局面。

2019年三季報(bào)顯示，公司賬面上的貨幣資金僅剩7.55億，與此同時(shí)，公司的短期借款卻高達(dá)34.52億，一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債為2.52億，這也就意味著從貨幣資金的角度來看，延安必康目前存在29.49億的現(xiàn)金缺口。

其實(shí)，這還是次要的，延安必康更為嚴(yán)重的問題是它的股權(quán)質(zhì)押。

截止2019年12月25日，延安必康的控股股東新沂必康新醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)綜合體投資有限公司所有持有的股票99.66%處于質(zhì)押狀態(tài)，實(shí)質(zhì)控制人李宗松97.49%的股權(quán)處于質(zhì)押狀態(tài)。

根據(jù)公司2020年1月10日發(fā)布的公告，這些股份很可能即將觸及平倉線，如果大股東不能及時(shí)處理，未來極有可能會(huì)被強(qiáng)行平倉，屆時(shí)市場(chǎng)的拋壓可想而知。

除了資金鏈風(fēng)險(xiǎn)之外，另外一個(gè)值得關(guān)注的風(fēng)險(xiǎn)就是商譽(yù)，因?yàn)楣�司的頻繁并購，截止到2019年三季度公司的商譽(yù)高達(dá)16.94億。

最后，過年了，資金出逃的欲望比較強(qiáng)烈，對(duì)于此前一些大幅上漲的妖股，必須慎之又慎，連知名游資都會(huì)被埋，更何況散戶！

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