盤和林

　　證監(jiān)會近日表示，將緊盯發(fā)行審核、并購重組等重點領(lǐng)域。截至9月3日，并購重組審核委員會共召開38次會議，審核63單，其中52單過會，過會率為82.5%，較去年同期有所降低。11家被否原因主要集中于標的資產(chǎn)質(zhì)量、持續(xù)盈利能力、關(guān)聯(lián)交易、財務(wù)合規(guī)性、信息披露規(guī)范性等共性問題。

　　總的來看，過會率降低更多在于嚴格把關(guān)，以防范后市風險，提升并購重組市場的整體質(zhì)量。

　　從被否原因來看，監(jiān)管層關(guān)注的重點集中于標的資產(chǎn)質(zhì)量、持續(xù)盈利能力、重大關(guān)聯(lián)交易、信息披露規(guī)范性等共性問題。從監(jiān)管層面來看，過會率有所降低主要在于針對上市材料模糊地帶的監(jiān)管收緊，辨析評價更加嚴格，避免企業(yè)借助復(fù)雜交易蒙混過關(guān)達到上市目的。

　　通過并購重組實現(xiàn)資產(chǎn)的重新組合，轉(zhuǎn)移公司所有權(quán)或者實際控制權(quán)，實現(xiàn)公司資本擴張和業(yè)務(wù)發(fā)展的根本改變，能夠為上市公司提供做優(yōu)做強的重要資本杠桿和工具。隨著經(jīng)濟轉(zhuǎn)型和發(fā)展，主動并購成為越來越多上市公司的發(fā)展戰(zhàn)略選擇，通過進行產(chǎn)業(yè)內(nèi)橫向縱向以及多元化并購實現(xiàn)價值鏈的延伸，以充分利用外部機會和內(nèi)部優(yōu)勢，鞏固市場競爭地位。據(jù)悉，為促進并購重組市場的加速運轉(zhuǎn)，證監(jiān)會將增加審核的窗口，并對并購重組審核過程實行公開化，同時鼓勵并購基金的發(fā)展，充分發(fā)揮并購基金、公司債券和權(quán)證產(chǎn)品等工具在并購交易中的杠桿作用。

　　在經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級背景下，資本市場供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革也在穩(wěn)步推進，而并購重組憑借其靈活性和特殊性或?qū)⒊蔀楸P活資本市場存量資源的主戰(zhàn)場。通過并購重組實現(xiàn)對產(chǎn)業(yè)資源的整合，推動企業(yè)去產(chǎn)能、去杠桿，助力產(chǎn)業(yè)龍頭骨干的培育和發(fā)展，將有效服務(wù)實體經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展。

　　并購重組委嚴格監(jiān)管是資本市場嚴把入口的客觀要求，能夠真正從源頭上提高上市公司質(zhì)量，杜絕講故事企業(yè)上市吸金，切實保護投資者利益，提振市場信心。同時，嚴把質(zhì)量關(guān)能夠有效避免劣幣驅(qū)逐良幣現(xiàn)象，減少非優(yōu)質(zhì)企業(yè)通過借殼上市等復(fù)雜交易實現(xiàn)上市，從而提高資本市場的資金利用效率，有助于打造一個規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場。

　　隨著市場化改革的推進，并購重組在資本市場中將發(fā)揮更為關(guān)鍵的存量質(zhì)量提升作用。在市場需求的推動下政策配套會更加完善。并購重組的特殊性和靈活性將適應(yīng)多種交易融資需求，為市場提供多元化融資渠道，有效改善存量，提升資源利用效率，相信并購重組市場將在更加規(guī)范的道路上推進，為我國資本市場的發(fā)展注入持久活力。

　　（作者系清華大學(xué)應(yīng)用經(jīng)濟學(xué)博士后）

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