報道，隨著新能源汽車的月銷走高，銷量增速也遠(yuǎn)超傳統(tǒng)油車，智能汽車將成為新的智能移動終端的聲音越來越大。在這種趨勢下，車載觸摸屏的尺寸較之前顯著放大，而且雙聯(lián)屏、三聯(lián)屏在汽車終端已經(jīng)有不少應(yīng)用。

日前，主營業(yè)務(wù)為觸摸屏的煙臺正海科技股份有限公司（下稱：正海科技）正式向創(chuàng)業(yè)板發(fā)起沖擊，經(jīng)筆者查詢發(fā)現(xiàn)，其IPO申請已獲深交所創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委受理。

不過，翻閱正海科技IPO招股書發(fā)現(xiàn)，該公司雖然受益于下游終端應(yīng)用的爆發(fā)實現(xiàn)了業(yè)績的突飛猛進(jìn)，但是其存在大量客戶、供應(yīng)商重疊的情形。

轉(zhuǎn)型順利，營收、凈利雙雙高增

正海科技成立于2011年，2016年1月，公司完成股改，同年7月，正海科技登陸新三板，不過僅僅兩年后，2019年8月，正海科技從新三板摘牌，正式向創(chuàng)業(yè)板發(fā)起沖擊。筆者查閱資料發(fā)現(xiàn)，正海科技隸屬于正海集團(tuán)有限公司（下稱：正海集團(tuán)），實控人為秘波海。

目前，正海集團(tuán)旗下已經(jīng)有兩家上市公司，分別為正海磁材和正海生物，如今，正海生物的受理，或許將成為“正海系”的第三家上市公司。

招股書顯示，正海科技主營產(chǎn)品為觸摸屏和傳感器，產(chǎn)品主要應(yīng)用于汽車電子、辦公設(shè)備、工控設(shè)備、智能手機(jī)等各種智能終端設(shè)備。

近年來，正海科技布局中大尺寸觸摸屏領(lǐng)域，產(chǎn)品戰(zhàn)略的成功轉(zhuǎn)型使得公司業(yè)務(wù)規(guī)模迅速擴(kuò)大，經(jīng)營效益大幅提升，在行業(yè)競爭中占據(jù)了有利地位。

踩中風(fēng)口的正海科技，近年來業(yè)績突飛猛進(jìn)，尤其是在2020年，凈利潤同比實現(xiàn)翻倍以上的增速。

具體來看，在2018年-2021年上半年（下稱：報告期），正海科技營收分別為3.03億元、4.04億元、5.08億元、2.81億元，最近三年復(fù)合增長率達(dá)到29.34%；凈利潤則分別為393.12萬元、1497.95萬元、4274.52萬元、3084.75萬元，最近三年符合增長率高達(dá)229.75%，公司的盈利能力持續(xù)增強(qiáng)。

分產(chǎn)品來看，占據(jù)營收主要來源的觸摸屏產(chǎn)品告期內(nèi)的銷售金額分別為2.73億元、3.50億元、4.34億元、2.47億元，占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為91.02%、89.40%、87.78%和90.22%。

另外一項傳感器業(yè)務(wù)則占比相對較小，報告期內(nèi)其營收占比分別為8.98%、10.6%、12.22%、9.78%。

銷量方面，報告期內(nèi)，觸摸屏的銷售數(shù)量分別為584.35萬片、488.97萬片、528.25萬片和347.95萬片銷售單價分別為46.76元/片、71.68元/片、82.07元/片和70.85元/片，最近三年呈現(xiàn)逐年上升的趨勢。

對此，正海科技指出，主要系公司持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，將業(yè)務(wù)重心由手機(jī)領(lǐng)域迅速轉(zhuǎn)移至非手機(jī)的汽車電子等市場，并且取得了良好的效果，實現(xiàn)了銷量的快速增長。并且，在此基礎(chǔ)上，公司與客戶的合作不斷加深，逐步實現(xiàn)大批量供貨。

截至目前，正海科技產(chǎn)品通過下游客戶廣泛應(yīng)用于豐田、三星、富士施樂等知名終端品牌。

與大客戶購銷模式合理性存疑

雖然正海科技的產(chǎn)品終端應(yīng)用都是各個領(lǐng)域的知名品牌，但是其產(chǎn)品往往需要先銷售給下游的觸控顯示模組加工廠商，最后才能搭載到終端廠商的產(chǎn)品上，所以，其前五大客戶均為零部件相關(guān)廠商。

招股書顯示，在報告期內(nèi)，正海科技對前五大客戶的銷售分別為1.96億元、2.17億元、3.10億元、1.63億元，占當(dāng)期主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為65.36%、55.35%、62.84%和59.73%。

截至2021年上半年，正海科技前五大客戶分別為天津長瀨、伯東及子公司、佛吉亞歌樂、德賽西威、LG伊諾特，營收貢獻(xiàn)最大的天津長瀨占比為23.38%，所以公司沒有嚴(yán)重依賴單一大客戶的情況。

但是，正海科技存在客戶、供應(yīng)商重疊的情形，而且這種情況還比較嚴(yán)重。其中，第一大客戶天津長瀨和第二大客戶伯東均在列，并且占比同樣也是分列一二名。

招股書顯示，在報告期內(nèi)，正海科技累計向交易對象采購的金額分別為4261.86萬元、5630.35萬元、1.18億元、5107.12萬元，占比采購總額的比例分別為18.03%、15.84%、30.86%、26.09%，呈現(xiàn)逐年上升的趨勢。

而累計向交易對象銷售的金額則分別為1.52億元、1.58億元、2.25億元、1.41億元，占銷售總額的比例分別為50.05%、39.16%、44.34%、50.26%。

其中，在2021年上半年，正海科技向第一大客戶天津長瀨采購2420.45萬元的ITO膜，采購占比為12.37%，而向天津長瀨銷售了6389.05萬元的汽車電子觸摸屏，銷售占比達(dá)到22.74%；此外，公司還向第二大客戶伯東采購了124.13萬元的芯片，采購占比為0.63%，但是公司向伯東銷售了4560.5萬元的辦公設(shè)備觸摸屏，銷售占比達(dá)到了16.23%。

報告期內(nèi)，正海科技與天津長瀨之間同時存在采購和銷售的雙向交易，即：從客戶處采購原材料，加工之后再轉(zhuǎn)手賣給客戶，并且交易金額位列第一位。

針對上述情況，正海科技聲稱購銷相互獨立，交易具有真實業(yè)務(wù)背景和商業(yè)合理性。

但是，這種交易方式，作為獨立購銷業(yè)務(wù)是否具備真實的合理性和必要性？生產(chǎn)加工的復(fù)雜程度是否涉及復(fù)雜的工藝、產(chǎn)品變動是否很大、以及風(fēng)險報酬是否能夠順利轉(zhuǎn)嫁？

綜上來看，雖然正海科技近年來業(yè)績高增，但是其與客戶之間的購銷關(guān)系錯綜復(fù)雜，購銷模式恐遭交易所進(jìn)一步問詢。作為“正海系”的第三家潛在上市公司，正海科技的IPO之路還很長。（Arden）

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