報道 對于功能膜產業而言，下游應用終端是消費電子類產品就決定了產業鏈廠商必然處在激烈的競爭賽道之中。于是，消費電子終端產品上市初期，往往采取撇脂策略定價較高，隨著產品進入成熟期，為搶占更多市場份額，廠商主動式的“降價促銷”便成為主要競爭策略之一。

這也就導致了液晶顯示模塊、背光模組和天線模塊的價格處于下降通道，連鎖反應之下，降價壓力便轉嫁給功能膜生產廠商。

南京貝迪新材料科技股份有限公司（以下簡稱“貝迪新材”）正是其中一員。不久前，據查詢得知，該公司已提交了招股書擬創業板上市。從招股書來看，盡管有華為、小米、蘋果、京東方等大客戶加持，貝迪新材的業績卻依然處于緩慢增長階段，而且受韓系客戶計劃逐步關停液晶面板產線影響，2019年其營收較上年減少了0.54億元，降幅達10.43%。

雪上加霜的是，在“撇脂定價”的策略下，貝迪新材及同處功能高分子膜材料賽道的同行，自2019年起毛利率都存在逐年下滑現象，錦富技術和翰博高新2021年上半年的毛利率，更是僅剩2019年的一半。而且長期來看，價格壓力、廠商的產能釋放、原材料價格上漲等因素，都令貝迪新材毛利率或將面臨繼續下降的風險。

2019年業績下滑：韓系客戶逐步關停液晶面板產線

據招股書顯示，貝迪新材是一家以電子光學、材料學、機械學等學科為基礎，從事新型顯示、5G通信領域功能高分子膜材料研發、生產、精加工和銷售的國家級高新技術企業。在新型顯示領域，公司生產的各類光學膜片已廣泛應用于液晶電視、臺式顯示器、筆記本電腦、車載顯示等終端顯示器件；在5G通信領域，公司的儲備產品液晶聚合物薄膜（LCP）是高頻信號傳輸的優秀載體，可加工成FPC并廣泛應用于5G終端設備的天線模組。

該公司聚焦功能高分子膜材料行業，依托“高精密成型技術”、 “高精密涂布技術”、“高精密押出及拉伸技術”、“關鍵裝備設計技術”等核心技術，成功研發出量子點膜為代表的多款功能膜產品，量子點膜產品于2020年1月實現量產，復合膜產品于2021年12月通過產品認證并獲得訂單。

目前，貝迪新材已經與京東方、海信集團、樂金集團、喜星集團、新譜集團、瑞儀集團等國內外知名顯示面板制造商建立了合作關系，產品終端客戶覆蓋華為、小米、海信、TCL、蘋果、微軟、LG、夏普等國內外知名消費電子企業。

業績方面，2018年至2021年上半年，貝迪新材實現營業收入5.18億元、4.64億元、5.99億元、3.91億元；歸母凈利潤2209.57萬元、2522.88萬元、3379.89萬元、2288.79萬元，呈現出增長緩慢且波動的趨勢。

從時間上看，2019年，其營收較上年減少0.54億元，降幅達10.43%。據其表示，收入下滑主要受下游液晶顯示行業周期變化影響，韓系客戶由于樂金顯示和三星顯示計劃逐步關停液晶面板產線，引發上游產業鏈需求受到影響所致。

2020年，其營收又較上年增加1.35億元，增幅達29.09%，主要是其積極拓展國內客戶業務以及量子點膜片及復合膜片銷售收入增加所致。

從主營產品來看，基礎光學膜片產品的營收占比分別為94.97%、85.25%、59.42%和47.08%，呈逐年快速下滑趨勢；復合膜片的營收占比則顯著增長，分別為6.49%、23.06%、36.54%，其中2020年收入較上年驟增1.05億元；量子點膜片和受托加工產品收入則呈穩步增長態勢。

“撇脂定價”策略下：產品毛利率逐年下滑

除了收入占比下滑之外，其基礎光學膜片產品的單價也呈肉眼可見的下跌。近年來，受終端應用中大尺寸產品占比提升，以及液晶顯示行業國產替代趨勢等因素影響，該產品平均單價由2018年的22.33元/平米跌至2021年上半年的18.01元/平米，跌幅為24%。

反觀復合膜片產品，在收入占比增長的同時，單價也同步大增，由2019年的29.65元/平米增至2021年上半年的55.08元/平米，增幅高達86%。

主營產品收入和價格的變動也反映在其波動的毛利率上，2018年至2021年上半年，貝迪新材綜合毛利率分別為16.82%、20.56%、18.28%和15.39%，從2019年起便開始逐年下滑。究其原因，主要是基礎光學膜片產品下游應用終端結構變化和大尺寸化趨勢導致，由于尺寸越大的產品，單片價值高、單片毛利高，反而呈現毛利率越低的特點；同時，原材料采購價格上漲也進一步壓縮了產品的毛利空間。

結合同行發現，2019年起毛利率便開始逐年下滑的趨勢并非貝迪新材個例，在錦富技術、激智科技、翰博高新中，涉及功能高分子膜材料業務的毛利率也在日益下滑。

對于上述現象，據錦富技術表示，受市場競爭影響，客戶訂單量下降且產品價格不斷降低，致使部分產品毛利率較低；激智科技毛利率的下滑也與光學膜市場價格持續下降有關；翰博高新則是由于成本增加所致。

縱觀整個功能膜行業，由于下游終端產品主要為電視、電腦、手機等消費電子類產品，在激烈的行業競爭下，為保持利潤空間，終端廠商將價格壓力逐步向上游轉移，加之功能膜廠商產能的快速釋放，近年來功能膜產品價格在上市后便呈下降趨勢，被稱之為“撇脂定價”。對于貝迪新材這類上游供應商而言，在無法與市場行情抗衡的前提下，壓縮生產成本、持續改良工藝、不斷推陳出新方得以穩定毛利率。而在產品價格下滑的市場趨勢下，貝迪新材日后的毛利率又如何能逆勢增長？（校對／日新）

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