經歷了4、5月份的持續流出后，6月首周北上資金“畫風突變”：4個交易日連續流入，而期間上證指數卻呈現出弱勢調整格局。對此，分析指出，短期擾動因素充分消化后，北上資金再次聚焦A股的估值優勢，同時從歷史看，當北上資金出現連續買入時，往往是短線反彈開啟的重要信號。

　　上周大幅流入

　　數據顯示，6月首周北上資金凈流入A股達96.08億元，其中滬股通方向凈流入88.19億元，深股通方向凈流入7.89億元。期間上證指數累計下跌2.45%。

　　指數越調整，北上資金買入越堅決，這種現象在A股市場多有發生。

　　2018年滬指持續調整，期間北上資金凈流入A股達2942.18億元，是滬股通開通以來，北上資金買入A股最多的年份，全年僅有2月和10月呈現凈流出。

　　再往前看，2015年8月18日，滬指持續下跌至8月26日才觸及階段底部。在這一下跌階段末期，滬股通資金突然開始大舉凈流入：2015年8月24日-8月26日3個交易日分別大幅凈流入81.49億元、79.81億元、73.97億元。隨后，滬指迎來大幅反彈，8月27日-12月25日，累計漲幅近25%。

　　市場人士表示，縱觀最近幾次的外資“抄底逃頂”的表現，都似乎以市場估值作為評判標準。當市場整體平均估值回歸至比較合理的水平時，往往就會引來外資資金的大舉抄底。與之相比，當市場平均估值偏高，市場上漲力度過快之際，外資資金的逃頂意愿卻非常強烈，而市場平均估值的變動，也逐漸成為了外資資金抄底逃頂的主要關注點。

　　有市場觀點認為，外資階段性的高拋低吸，本質上還是看短做長。因為從中長期看，受益于我國資本市場的持續改革開放，外資在很長一段時間內都將保持凈流入的趨勢。

　　按照MSCI提高A股納入因子的過程安排，年內還有兩次擴容：2019年8月，MSCI所有指數中的中國大盤A股納入因子增加至15%；2019年11月，MSCI所有指數中的中國大盤A股納入因子增加至20%，中國中盤和創業板股票以20%的納入因子納入MSCI指數。

　　“年內兩次擴容，將帶來增量資金超700億美元�！敝秀y國際證券策略分析師徐沛東表示，前期受外部沖擊影響，疊加A股市場來到動能切換的過渡期，市場遭遇深度調整，外資獲利離場愿望強烈。但外資持續流入的大勢不會因短期的波動而扭轉，待目前的風險因素消化完畢，市場情緒有望在外資持續入場的背景下再次走強。

　　金融股受青睞

　　從上周前十大活躍股看，滬股通方面，中國平安、興業銀行、招商銀行、伊利股份、保利地產、海螺水泥、海天味業、民生銀行、青島啤酒、中國聯通、隆基股份、中信證券等個股實現北上資金實現凈流入，流入金額分別為7.48億元、7.34億元、4.4億元、2.43億元、1.43億元、1.42億元、1.2億元、1.03億元、0.95億元、0.61億元、0.45億元、0.37億元。

　　而三一重工、貴州茅臺、長江電力、上海機場、中國國旅、恒瑞醫藥等個股遭遇北上資金凈賣出，流出金額分別為0.23億元、0.42億元、0.75億元、1.16億元、2.65億元、7.01億元。

　　深股通方面，溫氏股份、萬科A、格力電器、洋河股份、中興通訊、五糧液、瀘州老窖、邁瑞醫療、平安銀行等個股實現北上資金實現凈流入，流入金額分別為2.88億元、1.76億元、1.51億元、0.63億元、0.56億元、0.55億元、0.41億元、0.37億元、0.11億元。

　　而云南白藥、正邦科技、紫光國微、立訊精密、牧原股份、美的集團、�？低�視等個股遭遇北上資金凈賣出，流出金額分別為0.18億元、0.54億元、0.56億元、1.82億元、4.18億元、4.49億元、6.07億元。

　　值得注意的是，5月份北上資金減持貴州茅臺逾百億元，但上周減持力度已大幅放緩。

　　對比上述數據可見，上周北上資金整體對金融股進行增持，而消費類個股則有所分化。

　　國盛證券策略分析師張啟堯表示，外資偏好于本土優勢行業和特色產業，且這一偏好具有持續性，大消費是典型的本土優勢產業，亦是外資長期增持的主要方向。對于外資持續增配的、以大消費龍頭為代表的核心資產，不建議跟隨或揣測外資入場節奏去做交易、做波段，也不能過度注重短期得失損益，而是建議把握外資入場的大趨勢，長期配置，打持久戰。

　　成長股吸引力顯現

　　截至2019年一季度，外資持股規模已超過保險，成為僅次于國內公募基金的第二大機構投資者。同時，隨著5月28日MSCI年內首次擴容落地及6月“入富”時點臨近，市場有望進入外資增量逐步進場的階段。在此背景下，該如何看待北上資金對市場的影響？

　　中銀國際證券策略研究指出，未來A股外資持股比例仍有較大提升空間。增量資金有望流入之前低配的創業板優質標的，原因在于：首先，本次擴容新增18只創業板標的納入MSCI中國指數，未來隨著中盤和創業板股票納入因子比例的提升，創業板優質標的有望迎來增量配置資金。其次，從盈利和估值匹配角度來看，以通信、軍工為代表的成長板塊盈利水平處于景氣上行周期，而估值水平處于歷史低位。從盈利估值性價比角度來看，成長板塊當前具有更高配置吸引力。

　　華創證券策略分析師徐馳表示，從中長期增量資金角度看，下半年MSCI還有9月、11月兩次擴容，再結合“入富”，全年外資還有接近2/3未入場，同時，考慮到保險投資權益比例放開、社保入市加速、銀行理財子公司，預計未來一年四類中長期資金規模或將超過4萬億元左右。樂觀預期下，以6月正式入富為代表的中長期資金的入市料將是三季度“金秋龍頭慢牛行情”的重要驅動力量。

　　徐馳還認為，從風格結構看，以食品飲料、醫藥、大金融為代表的價值白馬是本次“入富”比例最高的板塊，反映了外資等中長期資金的持續偏愛，同時考慮到當前上證50估值/業績性價比在橫向大類資產配置和縱向自身歷史估值相比的極具吸引力，預計價值白馬估值中樞提升將是三季度行情的重要主線之一。

　　東興證券策略研究表示，從北上資金持倉占比來看，預計大消費和金融板塊中的優質資產將持續獲得穩健的外資流入，重點關注食品飲料、生物醫藥及銀行板塊相關標的；而隨著股票池的結構性擴容新增創業板標的，優質成長性標的或將受到外資關注。