斑馬消費 任建新

　　女人的錢更好賺，游戲行業也一樣。

　　9月12日，女性向游戲公司FriendTimes（蘇州玩友時代科技股份有限公司，簡稱“玩友時代”）更新IPO招股書，繼續向港股發起沖擊。

　　在《熹妃傳》《宮廷計手游》等作品的帶動下，公司2018年營業收入14.64億元，凈利潤3.36億元，近3年營業收入和凈利潤的復合增長率分別為60.4%和104.3%。

　　不過，2017年之后，公司的活躍用戶和付費用戶數量大幅下降，拳頭產品用戶數量全面下滑，公司業績增長主要靠提高單個付費用戶的消費金額——2017年每個月氪金200元，現在超過500元。

　　業績高速增長之下，公司在版權管理等方面的問題開始大面積暴露，另外，轉型電競失敗，這些都成為公司登陸港股及后續發展的絆腳石。

　　低調悶聲賺錢

　　作為一家成立不到10年的游戲公司，玩友時代向市場證明了賽道的重要性。

　　雖然都是做游戲的，但公司更專注于女性向游戲，與巨人網絡(18.280, 0.04, 0.22%)（002558.SZ）、完美世界(29.040, -0.26, -0.89%)等市面上絕大部分的游戲公司不一樣。因此，公司才能低調悶聲賺錢。

　　目前，靠著《熹妃傳》《熹妃Q傳》《宮廷計手游》等拳頭產品，在弗若斯特沙利文發布的相關報告中，公司在中國女性向游戲行業中排名第三。

　　2016年、2017年、2018年、2019年Q1，玩友時代營業收入分別為5.69億元、7.00億元、14.64億元、3.94億元，凈利潤分別為0.81億元、1.18億元、3.37億元、0.87億元。

　　報告期內，公司的毛利率穩定在60%-65%之間，凈利率則一直在穩定提升，分別為14.2%、16.8%、23.0%、22.0%。

　　2018年行業調整期，玩友時代業績仍然大幅增長，主要原因是公司一直比較重視海外市場，積極布局韓國、日本等地。

　　公司《宮廷Q傳》早在2016年就嘗試推出韓語版，最近一年，隨著中國游戲公司出海潮，《熹妃Q傳》、《馬踏千軍》、《京門風月》等游戲紛紛推出韓語版、日語版、泰語版等。

　　其中，于2019年3月推出的皇牌游戲《熹妃Q傳》日語版已獲得Google Play推薦。

　　2018年，公司韓國市場的營業收入6670萬元，同比增長300.5%，新開發的日本市場營業收入2820萬元。

　　由于公司主打的女性向游戲偏向于古風，比較適合韓國日本市場，公司未來幾年計劃推出的游戲產品，多將采取全球同步發行模式。

　　用戶下降，氪金不減

　　玩友時代的目標受眾為職業女性。

　　在公司接近1億人的累計注冊玩家中，按性別分，有85%為女性，按照雇傭背景分，有70.6%為雇傭狀態，其他近30%為學生或失業。

　　值得警惕的是，公司活躍用戶數量在急劇下降。

　　玩友時代的平均每月活躍用戶數量在2017年達到頂峰的420.35萬后，2018年下滑至398.71萬，2019年前7個月進一步下滑至315.54萬。

　　公司四大核心產品的活躍用戶數量全面下滑，上線時間比較早的《熹妃傳》和《京門風月》下滑最嚴重，《京門風月》2年時間活躍用戶直接縮水90%以上。

　　活躍用戶數量下降，付費用戶數量自然也跟著下降。2017年，公司平均每月付費玩家34.06萬，2018年和2019年前7個月分別下降至32.35萬、23.49萬。

　　付費用戶數量大幅下降，但公司營業收入仍然大幅增長，主要原因在于“漲價”——單個玩家的氪金值提高。

　　2017年，在玩友時代的游戲中，平均每個付費用戶、每個月花費201.4元，2019年前7個月，這個數字上漲為544.9元。

　　公司意識到用戶數量下滑的危機，加大對廣告、市場營銷及推廣活動的投入，2019年4-7月的活躍用戶較2019年Q1有所提升。

　　2019年Q1，公司平均每月活躍用戶數量為301.94萬，2019年前7個月為315.54萬。

　　值得一提的是，公司的推廣費用一直比較高，報告期內分別為1.61億元、1.75億元、3.99億元、0.81億元，占當期營業收入的比例分別為28.4%、25.0%、27.3%、20.6%。

　　與之相對的是研發投入，報告期內分別為0.64億元、0.89億元、1.36億元、0.48億元，占營業收入的比例分別為11.2%、12.8%、9.3%、12.2%，低于游戲行業的平均值。

　　新業務轉型失敗

　　2010年，蔣孝黃從游戲公司離職，創立玩友時代的前身蘇州寶將。當年底，《宮廷計》上線，一炮打響。

　　此后幾年，公司陸續推出《宮廷風云》、《宮廷Q傳》及《熹妃傳》，奠定在女性向游戲這個小圈子里的影響力。

　　2016年，公司引入中電電機(9.890, -0.04, -0.40%)（603988.SH）等多名外部投資者，融資1億元。

　　擴充實力后，公司逐步形成目前的業務體系：玩友時代及其全資子公司好玩友、紫焰、沁游、紫翔負責游戲的開發、發行和運營，Wish Interactive、Friend Times Korea負責海外發行。

　　不過，就在玩友時代IPO之前，公司突擊轉讓了順游和蘇州樂基兩家公司，注銷了武漢云競。

　　順游2014年6月成立，主營業務為廣告服務，玩友時代和自然人盧麟分別持股70%和30%。2018年12月，公司將所持股份以1元代價轉讓給盧麟。

　　蘇州樂基2013年11月成立，主營業務為游戲開發，公司持股10%。因該公司的表現未達預期，2018年12月，公司將所持股份轉讓給原股東。

　　武漢云競2016年6月成立，旗下擁有3C電競互動娛樂平臺，競享時代持有其100股權。公司持有競享時代30.16%的股權，成為武漢云競的間接第二大股東。2019年1月，因“運營程度極其有限”，武漢云競被注銷。

　　競享時代主要從事電子競技業務，旗下擁有賽狗電競平臺。玩友時代表示，因賽狗電競獲得ICP許可，公司在重組后繼續持有該公司股權。不過，賽狗電競市場聲量有限，更有前員工爆料稱其已經發不出工資。

　　云競折戟，競享沉寂，意味著公司電競轉型的失敗。

　　如果說剝離蘇州樂基和武漢云競，是因為業務開展不順，那么，“拋棄”順游，則更像是為了規避法律風險。

　　2019年初，湖南圖文在線文化傳播有限責任公司及一位湖南攝影師，因版權糾紛，分別將順游告上法庭。2019年4月立案后，公司與圖文在線達成和解，但被攝影師起訴一案，公司敗訴。

　　實際上，玩友時代本身，仍然是版權糾紛不斷。公司在招股書中披露了兩起侵權案件，最終分別向對方賠償8萬元和40萬元和解。

　　斑馬消費查詢企查查發現，報告期內，公司全資子公司好玩友至少被上海美術電影制片廠等多家機構因版權糾紛起訴過。