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報道， 隨著國際經貿環境和產業發展形勢變化，并購整合將是半導體行業未來幾年的重要發展趨勢。日前，一起收購案便震蕩了半導體產業圈，即北京智路資本以14.6億美元收購日月光位于大陸（上海、蘇州、昆山和威海）的四座封測工廠。而事件成為焦點的重要原因之一，系日月光是全球最大的封裝與測試工廠。因此，這起收購頗有些“蛇吞象”之感。

毫無疑問，全球半導體市場規模巨大，2020年封裝測試規模為690億美元，其中第三方封裝測試規模為355億美元。同時，隨著“后摩爾時代”的到來以及半導體產業專業化分工加深，第三方封裝測試廠商在半導體產業鏈中的重要性將日益凸顯。因此，智路資本積極在該領域進行布局。但在這背后，智路資本是誰？它又是如何成為“半導體大廠收割機”的？

強力底牌

資料顯示，智路資本成立于2017年5月，是一家全球化私募股權基金管理公司，自成立以來公發行、管理了14只基金，主要專注于半導體核心技術及其他新興高端技術投資機會。據企查查，智路資本法人、總經理均為張元杰。據悉，張元杰有多家投資公司任職經歷，其中包括安盛羅森堡亞太區CEO、中國投資集團董事兼總經理、北京建廣資產投資委員等。

在股權結構上，李濱通過北京啟平科技、北京智可芯以及北京廣大匯通三家公司持有智路資本57.52%的股權，為公司實際控制人。而李濱的另一個身份則是中關村融信金融信息化產業聯盟（下稱融信聯盟）的理事長。資料顯示，融信聯盟由多家科技企業、商業銀行和投資機構等共同發起所成立，中芯國際、京東方、江蘇長電、智路資本等均為聯盟理事成員。

據了解，融信聯盟以建廣資產、智路資本和廣大匯通為三大主體，重點投資SMART 領域（S＝Semiconductors半導體產業鏈，M＝Mobile移動技術， A＝Automotive汽車電子， R＝Robotic／Intelligent Manufacturing 智能制造， T＝IoT 物聯網）。聯盟會員單位超200家，涵蓋汽車電子、移動通訊、物聯網、高清顯示、高端裝備及新材料等國內外新興科技領域領軍企業。

融信聯盟的宗旨是：“加強產業戰略布局研究，支持產業生態發展，建立高效的投融資平臺和協作交流平臺”。其中，智路資本專注于半導體核心技術及其他新興高端技術投資機會。

在智路資本團隊中，不乏行業頂尖科技業人才。據臺媒報道，公司副總裁談正興或為近兩年收購案的靈魂人物。談正興曾在中芯任職15年，歷任中芯北京、北方的工業工程部資深經理。

一戰成名

實際上，收購日月光大陸四座封測工廠，并非智路資本第一樁備受外界關注的收購案。早在成立之初，智路資本及建廣資產就聯合主導了對恩智浦旗下的安世半導體收購。這起收購交易金額達27.5億美元（約合180億元），成為迄今為止中國最大的海外半導體并購案。其中，智路資本和建廣資產各出資4.5億美元、16.3億美元，剩余資金為境外金融機構貸款。

作為半導體IDM公司，安世半導體是一筆難得的優質資產。據悉，其在分立器件、邏輯器件及Power MOS領域處于行業領先地位，2016年營收規模約12億美元，占恩智浦總營收的五分之一。從當時的細分市場全球排名看，安世半導體二極管和晶體管排名第一，邏輯器件排名第二，ESD保護器件排名第二，小信號MOSFET排名第二，汽車功率MOSFET排名第二。

收購完成后，經過智路資本兩年的運營管理，安世半導體業績增長明顯，2019年營收已經達到16億美元。隨后，聞泰科技開始介入對安世半導體的分階段收購。2019年12月，聞泰科技以268.54億元收購價持有安世半導體74.46%的股份，半年后又以63.34億元增持安世半導體股份至98.23%。僅在前兩輪，聞泰科技為收購安世半導體至少花費330億元。

這意味著，僅僅在安世半導體這一個項目上，智路資本等投資人就獲得了合計約150億元的回報。在這次收購中，合肥政府的基金也同時參與其中賺得高額收益。此外，在收購安世半導體大部分股權之后，聞泰科技的利潤率大幅度飆升，市值迅速突破千億。可以說，針對案世半導體的收購真正實現了多贏，堪稱資本運作典范，并讓智路資本“一戰成名”。

攻城略地

一舉成名后，智路資本便不斷在半導體生態鏈里加快布局，近年來相繼出手投資西門子旗下高端核心元器件制造企業HubaControl，操盤對全球第七大集成電路封測企業／第三大汽車電子封裝測試企業新加坡聯合科技（UTAC）的全資收購，與全球最大的后端封裝設備供應商ASM共同投資建立合資企業，以及收購全球排名前四的半導體載具供應商ePAK等。

圖源：臺媒工商時報

當然，這些企業均在行業里占有重要地位。例如Huba Control 是一家全球領先的、專注于壓力測量技術的專業公司，產品涵蓋壓力傳感器芯片、壓力傳感器和流量傳感器，主要客戶包括西門子、博世和施耐德等行業巨頭。以往，中國企業在這些領域較為弱勢，而這起收購使得中國在傳感器芯片領域占據了有利地位，而且進入了國際汽車電子巨頭的供應鏈。

另外，針對UTAC的全資收購于2019年簽約，2020年8月宣布完成交割。這一項目將全球領先的車規級、晶圓級封裝技術引入煙臺，在煙臺開發區建設全球一流的封測基地及研發中心。而ASM引線框架事業部的專利技術，將使本土公司在引線框領域一躍至全球領先，并能充分利用ASM核心工藝和本土規模優勢搶占市場份額，提升中國在封測領域的優勢。

在國內半導體行業，智路資本同樣動作頻頻，先后于2017年、2019年參與了國內手機ODM龍頭廠商華勤通訊的A輪和B輪融資。據公開報道，上述兩輪融資規模分別為8.7億元、10億元。此外，智路資本還于2018年參與SoC手機芯片設計廠商瓴盛科技的投資，認繳出資額達5.1億元。鑒于這一系列投資及收購操作，智路資本終被人冠以“半導體大廠收割機”稱號。

回顧智路資本收購軌跡可以發現，它通過投后管理一步步發展成業務覆蓋芯片設計、制造、封裝、測試、材料和應用軟件等領域的半導體產業集團。而由于日月光可以提供扇出型晶圓級封裝（FOWLP），晶圓級芯片尺寸封裝（WLCSP）、倒裝芯片封裝（flip chip）、系統級封裝（SiP） 等多種封裝服務，這項收購對于推動大陸封測發展具有較為積極的意義。

在多年的投資活動中，智路資本已積累眾多產業資源，而控股的企業本身也有非常多重量級客戶。例如ASM和全球大部分重要企業合作，而UTAC的客戶均為全球半導體大廠，而且大部分都保持著超過10年以上的合作關系。此外，由于汽車器件封裝領域具有高技術、高質量、高可靠性要求，UTAC的技術與質量管理經驗將有助于改善國內比較稀缺的資源。

在官網中，智路資本的簡介是：一家全球化的專業股權投資機構。確是如此，它與建廣資產的聯合體堪稱是業內極具國際視野的產業運營專家。依托融信聯盟、通過控制收購，它把控股企業的優質資源與本土需求結合，然后再整合控股企業的客戶資源，形成更完善的資源融合，從而發揮出更大經濟效益。而這正是以往西方半導體企業發展破局的一種重要方式。

結語

在日益緊張的國際經貿環境及疫情造成世界經濟更加不確定的敏感時期，智路資本的頻繁收購動作已引起美歐國家注意。2021年6月，美國外國投資委員會（CFIUS）要求暫停智路資本以14億美元收購韓國Magnachip股份一案。Magnachip是全球高端智能手機OLED面板驅動IC的頭部供應商，美方出手被行業視為阻止大陸通過收購取得這一先進技術。

此外，法國《世界報》也披露，為了在半導體領域迎頭趕上，智路資本此前曾向法國公司Unity Semiconductor（SC）SAS提交收購合約。該公司已開發出用于蝕刻積體電路的矽片品質控制技術。而知名半導體分析師陸行之認為，智路資本肯定會包裝新收購的4家封測工廠賺取利潤。無論如何，來自國際政治的阻撓，以及收購各企業的“初心”將成為智路資本的重要考量。(隱德萊希)

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